Τα σενάρια για την επαναγορά των warrants

Του Αλέξανδρου Κασιμάτη 

H επαναγορά των warrants είναι το επόμενο βήμα για την ιδιωτικοποίηση των τραπεζών, που έρχεται στο προσκήνιο το αμέσως επόμενο διάστημα. Τόσο η Τράπεζα Πειραιώς όσο και η Αlpha Bank ετοιμάζονται να αναλάβουν σημαντικές πρωτοβουλίες, ενώ σε ανάλογη τροχιά φέρεται να είναι και η Εθνική Τράπεζα.  Ηδη οι τράπεζες αλλά και το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας επεξεργάζονται σενάρια για τον τρόπο που μπορεί να πραγματοποιηθεί η επαναγορά των warrants.

Τόσο η τρόικα όσο και το υπουργείο Οικονομικών συναινούν στην επαναγορά μέρους των warrants, γιατί αυτό θα συμβάλει στην περαιτέρω ιδιωτικοποίηση των τραπεζών, αλλά ταυτόχρονα θα ενισχύσει τα κεφαλαιακά αποθέματα του ΤΧΣ τα οποία εν δυνάμει είναι πιθανόν να  αξιοποιηθούν για την κάλυψη των δημοσιονομικών σχεδιασμών. Οι τραπεζίτες, από την πλευρά τους, θεωρούν ότι πρέπει να εκμεταλλευτούν την εξαιρετική συγκυρία που έχει διαμορφωθεί για τη χώρα με την προσφορά διεθνών κεφαλαίων. Περίπου το 95% των κεφαλαίων που συγκεντρώθηκαν στον δεύτερο γύρο της ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών προήλθε από ξένους επενδυτές. Είναι χαρακτηριστικό ότι η πρώτη ανακεφαλαιοποίηση για ΕΤΕ, Πειραιώς και Alpha πραγματοποιήθηκε με κεφαλαιακές ενισχύσεις 3,17 δισ., ενώ ο πρόσφατος κύκλος της ανακεφαλαιοποίησης που μόλις ολοκληρώθηκε  απέφερε στις τέσσερις συστημικές τράπεζες -με αυξήσεις κεφαλαίου και ομολογιακές εκδόσεις- συνολικό ποσό 9,6 δισ. ευρώ.

Το σχέδιο επαναγοράς των warrants, στο οποίο τον κεντρικό ρόλο θα έχουν οι Αlpha Βank και Τράπεζα Πειραιώς, είναι επιπλέον μια ευκαιρία να υπάρξει ίση μεταχείριση όλων των τραπεζών. Οι ιδιαιτερότητες της κάθε τράπεζας, σε συνδυασμό με την ανάγκη κεφαλαιακής ενίσχυσης χωρίς να γίνει χρήση των χρημάτων του ΤΧΣ, δημιούργησαν διαφορετικές συνθήκες μεταχείρισης για την καθεμία. Συγκεκριμένα, Αlpha και Πειραιώς έκαναν αυξήσεις κεφαλαίου με τιμή διάθεσης πάνω από εκείνη της προηγούμενης αύξησης, με discount 9% για την πρώτη και 15% για τη δεύτερη. Αντίθετα, ΕΤΕ και Εurobank είχαν τιμές διάθεσης χαμηλότερες της προηγούμενης αύξησης, καθώς το discount ήταν 50% και 70% αντίστοιχα. Υπενθυμίζεται ότι ο πρόσφατος νόμος για τη λειτουργία του ΤΧΣ δίνει τη δυνατότητα να υποβληθούν από την πλευρά του Ταμείου προαιρετικές προτάσεις επαναγοράς των warrants. Ωστόσο πρόκειται για σύνθετο θέμα, με πολλά σοβαρά τεχνικά ζητήματα, όπου πρέπει να διασφαλιστεί ταυτόχρονα η ίση μεταχείριση των επενδυτών, όπως και τα δικαιώματα του ΤΧΣ. Ο τρόπος με τον οποίο θα γίνει η επαναγορά των warrants δεν έχει ακόμη οριστικοποιηθεί.  Μεταξύ άλλων, εξετάζεται το σενάριο να συγκεντρώνουν κεφάλαια οι τράπεζες και να επαναγοράζουν τα warrants ώστε να ακυρώνουν τις μετοχές του ΤΧΣ. Ενα άλλο υπό εξέταση σενάριο είναι το ΤΧΣ, που έχει μετοχές των τραπεζών, να αγοράζει τα warrants και να δίνει μετοχές. Η όποια λύση τελικά επιλεγεί θα προβλέπει και κάποια κλιμάκωση για την εξαγορά των warrants ανάλογα με τις τιμές κ.λπ.

Πιθανόν η κάθε τράπεζα να ακολουθήσει ένα διαφορετικό και εξειδικευμένο μοντέλο επαναγοράς, το οποίο θα ανταποκρίνεται στις τιμές και στις συνθήκες της αγοράς των warrants. Αυτή  τη στιγμή μόνο ο κάτοχος warrants της Alpha έχει οικονομικό όφελος αν ασκήσει τα δικαιώματα,  καθώς η τιμή της μετοχής στο Χ.Α. είναι υψηλότερη. Γενικότερα οι προσδοκίες της αγοράς επικεντρώνονται στα warrants της Αlpha και της Πειραιώς. Είναι χαρακτηριστικό ότι τα δύο συγκεκριμένα warrants καταγράφουν κέρδη από τις αρχές του χρόνου, ενώ οι τιμές τους υποχώρησαν λιγότερο στο κύμα των πιέσεων που έφερε στο Χρηματιστήριο η αβεβαιότητα της εκλογικής αναμέτρησης.