Του Στέλιου Μορφίδη
Και όμως τα “κόκκινα” δάνεια δεν είναι η μόνη απειλή. Τον κίνδυνο ενός ακόμα παράγοντα που μπορεί να επηρεάσει είτε την προοπτική κερδοφορίας είτε τα ίδια κεφάλαια των τραπεζών της ευρωπεριφέρειας, συμπεριλαμβανομένων των ελληνικών τραπεζών, επιχειρεί να σκιαγραφήσει έκθεση της Barclays ενόψει και των κρίσιμων στρες τεστ της ΕΚΤ.
Ο κίνδυνος αυτός είναι τα κρατικά ομόλογα, τα οποία ακόμα και σήμερα νοούνται ως “ασφαλή” απ’ τις επίσημες οδηγίες. Κάτι φυσικά που σημαίνει ότι δεν έχει απαιτηθεί απ’ τις τράπεζες να διακρατούν ως ασφάλεια κάποιο “μαξιλάρι ασφαλείας” που θα μπορούσε να καλύψει ένα μέρος πιθανής ζημιάς.
Ένα “μέτρο” που χρησιμοποιήθηκε κυρίως για να τονώσει την αγορά κρατικών ομολόγων της Ευρωζώνης προσφέροντας όμως παράλληλα σημαντικά και στις ευρωπαϊκές τράπεζες.
Όμως, σύμφωνα με την Barclays, τώρα κάτι φαίνεται να αλλάζει και οι δηλώσεις – αιτήματα να αλλάξει ο τρόπος που αντιμετωπίζονται απ’ τις ρυθμιστικές Αρχές τα κρατικά ομόλογα πληθαίνουν. Μάλιστα κάνει αναφορά και στην πρόσφατη δήλωση του στελέχους της ΕΚΤ (Επικεφαλής του Εποπτικού Συμβουλίου) Ντανιέλ Νουγί που είχε πει χαρακτηριστικά: “ένα απ’ τα μεγαλύτερα μαθήματα της τρέχουσας κρίσης είναι ότι δεν υπάρχει περιουσιακό στοιχείο που να μην ενέχει κίνδυνο… πρέπει άμεσα να δράσουμε”.
Κάτι όμως που σημαίνει ότι η νέα πρακτική στην οποία θα κληθούν να προσαρμοστούν σταδιακά οι τράπεζες θα προκαλέσει μείωση των κερδών ή νέα κεφαλαιακή “τρύπα” που θα κληθούν να καλύψουν.
Στην πρώτη περίπτωση, η μείωση των κερδών (5% κατά μ.ο. εκτιμά η επενδυτική), θα έλθει στην περίπτωση που οι τράπεζες σπεύδουν να αλλάξουν το χαρτοφυλάκιο τους ώστε να μειώσουν το “ρίσκο” και να στραφούν σε πιο “ασφαλή” καταφύγια. Μία κίνηση βέβαια που θα πλήξει κυρίως τα ομόλογα της ευρωπεριφέρειας, και ειδικά της Ελλάδας, που η πιστοληπτική αξιολόγηση είναι χαμηλή. Το χάσμα των αποδόσεων μεταξύ των κρατικών ομολόγων της Ευρωζώνης θα διευρυνθεί και ως εκ τούτου οι τράπεζες στις χώρες της Ευρωπεριφέρειας θα δουν το κόστος να αυξάνεται σημαντικά.
Από την άλλη η Barclays σημειώνει πως όποια τράπεζα επιλέξει να διατηρήσει το χαρτοφυλάκιο της ως έχει τότε θα πληγούν τα ίδια κεφάλαια της με το δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας να μειώνεται κατά μ.ο. 100 μονάδες βάσης.
Με βάση τη συγκεκριμένη ανάλυση οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται σε δυσχερή θέση υπό την έννοια ότι θα έχουν μεγαλύτερο κόστος απ’ όλες τις υπόλοιπες κατά τη διάρκεια αυτής της προσαρμογής.
Είτε στο μέτωπο της επιβάρυνσης της κερδοφορίας τους…
…είτε στο μέτωπο της αποτύπωσης του Core Tier 1.
Ωστόσο η Barclays εξακολουθεί να θεωρεί τις ελληνικές τράπεζες καλά κεφαλαιοποιημένες και στις πρώτες θέσεις στην Ευρώπη.
Κάτι εξάλλου που υπογραμμίζει και σε ξεχωριστή έκθεση που συνέταξε μετά τις επαφές που είχε κλιμάκιο της στην Αθήνα με τους Άνθιμο Θωμόπουλο, Ηλία Λεκκό (Πειραιώς), Πέτρο Κατσούλα (Eurobank), Πόλα Χατζησωτηρίου (Εθνική), Μιχάλη Μασσουράκη (Alpha), Αγγελική Ακουρη (ΤΧΣ) αλλά και μία σειρά άλλους παράγοντες που συμμετείχαν στο πρόσφατο συνέδριο του Economist (Γ. Ζαννιά – Εθνική και Ένωση Ελληνικών Τραπεζών, Π. Μυλωνάς – Εθνική, Ρίσι Γκόγια – ΔΝΤ, Κλάους Ρέγκλινγκ – ESM).
Σύμφωνα με το σχόλιο η λειτουργική ανάκαμψη των ελληνικών τραπεζών προχωρά κανονικά παρά την αναταραχή στις αγορές της Ευρωζώνης. Επίσης κεφαλαιακά και ενόψει των στρες τεστ της ΕΚΤ είναι “ισχυρές”. Η προοπτική για τα καθαρά περιθώρια κέρδους δείχνουν πιο ισχυρά ενώ νομοθετική πρωτοβουλία αναμένεται να βοηθήσει στην αποκατάσταση των στοιχείων γύρω απ’ τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια. Εστιάζει δε σε πιθανή αλλαγή των όρων των warrants που θα δώσει σημαντική ρευστότητα στις μετοχές. Γι αυτό και επιμένει στη σύσταση overweight για τις Eurobank, Alpha Bank και Equal weight για Εθνική και Πειραιώς.
Αναβαλλόμενη φορολογία
Την ίδια ώρα το οικονομικό επιτελείο εξετάζει πρόταση που αφορά την κάλυψη κρατικών εγγυήσεων σε σχέση με την αναβαλλόμενη φορολογία που εμφανίζεται ως απαίτηση στα χαρτοφυλάκια των τραπεζών στο ενεργητικό τους. Αντίστοιχη ρύθμιση υπάρχει στην Πορτογαλία και στην Ισπανία.
Ο στόχος είναι με τη νέα ρύθμιση να μην μειώνεται κατά 10% το ύψος της αναβαλλόμενης φορολογίας κατ’ έτος, πράγμα που θα ενισχύσει περαιτέρω τις ωφέλειες των τραπεζών ενόψει των υπολογισμών που θα γίνουν στα στρες τεστ του φθινοπώρου. Η συνολική ζημιά που έχει υπολογιστεί από το PSI και αντιστοιχεί στην αναβαλλόμενη φορολογία είναι στα 11 δισ ευρώ. Κατά τον τρόπο δε αυτό η απαίτηση που θα εμφανίσουν οι τράπεζες στο ενεργητικό τους μπορεί να φθάσει και τα 7 – 8 δισ ευρώ.
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.