Τα αξιοπρεπή αποτελέσματα των ελληνικών τραπεζών θα βοηθήσουν να διατηρηθεί το momentum των μετοχών του κλάδου, εκτιμά η Barclays με σημερινή της έκθεση, παρότι αναγνωρίζει ότι οι ανησυχίες για τα stress tests επισκιάζουν τις ανακοινώσεις των τριμήνων.
Top pick για την Barclays στον κλάδο αποτελεί η Alpha Bank, για την οποία ο οίκος δίνει σύσταση overweight και τιμή στόχο στα 0,92 ευρώ. Overweight η σύσταση και για τη Eurobank, με το στόχο ωστόσο να μειώνεται στα 0,46 ευρώ από τα 0,50 ευρώ.
Για τις Τράπεζα Πειραιώς και Εθνική, η Barclays δίνει σύσταση equalweight, με τις τιμές στόχους στα 2,12 ευρώ και στα 3,14 ευρώ αντίστοιχα.
Ουσιαστικά, η Barclays “βλέπει” περιθώρια ανόδου 43% για τη Eurobank, 41% για την Τράπεζα Πειραιώς, 37% για την Alpha Bank και 20% για την Εθνική Τράπεζα.
Τα αποτελέσματα στηρίζουν το monentum των μετοχών
Όπως εξηγεί η Barclays, οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές αρχικά “κράτησαν” καλά μετά τις αυξήσεις κεφαλαίου, αλλά στη συνέχεια, αντιμετώπισαν αναταράξεις, λόγω των διεθνών μακροοικονομικών ανησυχιών και των γεωπολιτικών ρίσκων. “Κατά κάποιο τρόπο, η αναταραχή ήταν κάπως αναπόφευκτη, καθώς οι βραχυπρόθεσμοι επενδυτές που κυνηγούν το momentum και μπήκαν στις πρόσφατες αυξήσεις κεφαλαίου, πούλησαν με τις πρώτες άσχημες ενδείξεις. Η λίστα των εναπομείναντων μετόχων είναι κατά κοινή ομολογία πιο σταθερή και ασχολείται με τις ελληνικές τράπεζες εξαιτίας του θεμελιώδους story της ανάκαμψης”, σημειώνουν οι αναλυτές.
Με τις μετοχές του κλάδου να ανακάμπτουν τις τελευταίες εβδομάδες από τα πρόσφατα χαμηλά, κερδίζοντας από 10% έως 19% από το χαμηλό των αρχών του Αυγούστου, τα αξιοπρεπή αποτελέσματα αναμένεται να βοηθήσουν ώστε να διατηρηθεί το momentum αυτό, λέει η Barclays.
Πιο υγιείς τάσεις στα αποτελέσματα
Οι αναλυτές του οίκου διαπίστωσαν πως τα αποτελέσματα των τραπεζών επιβεβαίωσαν τις βασικές τάσεις που δίνουν ώθηση στη βελτίωση του P&L. Οι τριμηνιαίες λειτουργικές ζημιές περιορίζονται, τα επιτοκιακά περιθώρια συνεχίζουν να διευρύνονται. Οι προμήθειες ανακάμπτουν και έχουν πολλά περιθώρια βελτίωσης ακόμα, η δημιουργία κόκκινων δανείων επιβραδύνει και οι τράπεζες αρχίζουν αργά να βελτιώνουν τη διαχείριση των μη εξυπηρετούμενων δανείων. Η αναλογία κόστους/εσόδων συνεχίζει να βελτιώνεται και οι περικοπές κόστους αποτυπώνονται στο τελικό αποτέλεσμα. Τα χαρτοφυλάκια δανείων εξακολουθούν να συρρικνώνονται, αλλά βοηθούν στη βελτίωση των δεικτών δανείων/καταθέσεων.
Οι ανησυχίες της αγοράς για τα stress tests – Πόσο ωφελούνται από τη μετατροπή του αναβαλλόμενου φόρου σε tax credit
Παρά τις αξιοπρεπείς τάσεις των αποτελεσμάτων, η Barclays αναγνωρίζει ότι οι ανησυχίες για τα stress tests και το ενδεχόμενο αυτά να φέρουν στην επιφάνεια νέες κεφαλαιακές ανάγκες, είναι δύσκολο να ξεπεραστούν.
Στο μέτωπο αυτό, ο οίκος δίνει μεγάλη σημασία στα σχόλια των διοικήσεων, με το συνολικό συμπέρασμά του να είναι πως και οι τέσσερις τράπεζες είναι αισιόδοξες για τη διαδικασία των stress tests, έστω και εάν κανείς δεν μπορεί να γνωρίζει το αποτέλεσμά της, έως ότου αυτή ολοκληρωθεί.
“Ζυγίζοντας” τα όσα είπαν οι διοικήσεις στις τηλεδιασκέψεις τους, η Barclays επισημαίνει ότι η Eurobank είχε τα περισσότερα να πει (τονίζοντας τα πρόσθετα μέτρα που λαμβάνει για την αύξηση της κεφαλαιακής της επάρκειας, πέραν της αύξησης κεφαλαίου), ενώ η Εθνική είχε τα λιγότερα.
Επιπλέον, όπως τονίζει η Barclays, εάν η ΕΚΤ λάβει υπόψη της μια πιο δυναμική θεώρηση των ισολογισμών καθώς και τα σχέδια αναδιάρθρωσης των τραπεζών, ο κλάδος θα ωφεληθεί σημαντικά. Μάλιστα, οι ελληνικές τράπεζες ευνοούνται περισσότερο από ό,τι οι υπόλοιπες ευρωπαϊκές από μία τέτοια προσέγγιση.
Σε ό,τι αφορά τη μετατροπή του αναβαλλόμενου φόρου σε tax credit, αυτό είναι μια ευπρόσδεκτη κίνηση για τις τράπεζες. Παρότι δεν έχει οριστικοποιηθεί με νόμο, εντούτοις, οι τράπεζες παραμένουν αισιόδοξες, σημειώνουν οι αναλυτές, επικαλούμενοι δημοσιεύματα που κάνουν λόγο για όφελος 2,3 δισ. ευρώ για τα κεφάλαια του κλάδου.
Η ανάλυση της Barclays δείχνει ότι η Eurobank είναι εκείνη που ωφελείται περισσότερο από μια τέτοια αλλαγή, με τις άλλες τρεις τράπεζες να ακολουθούν από κοντά.
Alpha Bank
Η Alpha Bank παραμένει η καλύτερα κεφαλαιοποιημένη ελληνική τράπεζα (σε επίπεδο fully loaded Basel-3 CET1), με το σχετικό δείκτη της να ενισχύεται στο τρίμηνο κατά 10 μονάδες βάσης, στο 12%.
Η Barclays χαρακτηρίζει ως ιδιαίτερα ενθαρρυντική τη μεγάλη συρρίκνωση των τριμηνιαίων ζημιών προ φόρων (από 108 εκατ. ευρώ στα 58 εκατ. ευρώ), εξηγώντας ότι αυτή ήταν αποτέλεσμα της μεγαλύτερης τριμηνιαίας μείωσης των ζημιών από δάνεια, μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών.
Με αυτές τις εξελίξεις, ο οίκος εκτιμά ότι η Alpha Bank θα βρεθεί στο breakeven κοντά στα τέλη του έτους, πριν από την Πειραιώς ή τη Eurobank. Επιπλέον, σημειώνει ότι η εξαγορά του δικτύου της Citi στην Ελλάδα αντί 2 εκατ. ευρώ θα είναι θετική για τα αποτελέσματα, θα βελτιώσει το μείγμα εσόδων και τη χρηματοδοτική θέση αλλά και θα προσθέσει στην τράπεζα μία χρήσιμη εξειδίκευση στην είσπραξη δανείων.
Eurobank
Στο 17,8%, ο κεφαλαιακός δείκτης (Basel-3 phase-in) της Eurobank παραμένει ο υψηλότερος ανάμεσα στις τέσσερις τράπεζες. Όμως, οι επενδυτές δίνουν μεγαλύτερη σημασία στον fully-loaded δείκτη, όπου το 6,6% (ή 9,1% εάν συμπεριληφθούν τα 950 εκατ. ευρώ των κρατικών προνομιούχων μετοχών), παραμένει χαμηλό, με βάση τα ελληνικά και ευρωπαϊκά δεδομένα.
Επομένως, κάθε φορά που οι ανησυχίες για τα stress tests κάνουν την εμφάνισή τους στον κλάδο, η Eurobank αντιμετωπίζεται από την αγορά ως η πιο ευάλωτη τράπεζα.
Όμως, εάν ο αναβαλλόμενος φόρος μετατραπεί σε tax credit, τότε η Eurobank θα είναι η τράπεζα που θα ωφεληθεί περισσότερο, σύμφωνα με την Barclays.
Τράπεζα Πειραιώς
Η Πειραιώς ηγείται στην ανάπτυξη των επιτοκιακών περιθωρίων. Παρότι και οι τέσσερις τράπεζες εξακολουθούν να εμφανίζουν ομαλοποίηση του κόστους καταθέσεων, που ενισχύει τα επιτοκιακά περιθώρια, η Πειραιώς είναι η μοναδική που εμφανίζει και διεύρυνση του περιθωρίου της στα δάνεια.
Τα οφέλη από τις εξαγορές εξακολουθούν να ενισχύουν τους δείκτες αποδοτικότητας της τράπεζας, τάση η οποία αναμένεται να συνεχιστεί, με τη βοήθεια και του υψηλότερου στόχου για περιορισμό του δικτύου.
Εθνική Τράπεζα
Το premium της τράπεζας αποδίδεται από την Barclays στο γεγονός ότι είναι η πρώτη από τον ελληνικό κλάδο που επιστρέφει σε λειτουργική κερδοφορία, με τη βοήθεια της καλής συμβολής της Finansbank.
Οι πιέσεις που δέχεται η τράπεζα να πουλήσει μειοψηφικό ποσοστό της τουρκικής θυγατρικής της θα ενίσχυαν μεν τους δείκτες κεφαλαίων, αλλά θα σήμαιναν και την απώλεια μιας πολύτιμης πηγής κερδών.
Η Εθνική εμφανίζει CET1 στο 11,4% (σε fully-loaded Basel-3 βάση), με τα κεφαλαιακά μέτρα που έχουν ανακοινωθεί αλλά δεν έχουν ολοκληρωθεί ακόμα. Εξαιρουμένων αυτών των μέτρων, ο δείκτης θα ήταν πιο κοντά στο 9,3%, και κατ’ επέκταση χαρακτηρίζεται ως “άνετος” έναντι της Eurobank αλλά κάπως χαμηλότερος από τους διψήφιους δείκτες των Alpha και Πειραιώς.
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.