Την κάλυψη της μετοχής της ΑΒΑΞ ξεκίνησε η Eurobank Equities, δίνοντας σύσταση αγοράς και τιμή στόχο 4,85 ευρώ, βλέποντας σημαντικά περιθώρια ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα.
Όπως σημειώνεται, παρά την επαναξιολόγηση της μετοχής κατά τους τελευταίους 12 μήνες, η αποτίμηση παραμένει ελκυστική, με τον τίτλο να διαπραγματεύεται κάτω από 6 φορές τον εκτιμώμενο δείκτη EV/EBITDA για το 2026 σε ενοποιημένη βάση. Εάν αφαιρεθεί η αξία των συμμετοχών στις παραχωρήσεις, η βασική κατασκευαστική δραστηριότητα αποτιμάται περίπου στις 3 φορές EV/EBITDA, επίπεδο που συνεπάγεται σημαντικό discount σε σχέση με το εύρος 5–6 φορές που παρατηρείται συνήθως στους ευρωπαϊκούς κατασκευαστικούς ομίλους.
Η Eurobank Equities αναφέρει πως η ΑΒΑΞ συγκαταλέγεται στους μεγαλύτερους κατασκευαστικούς ομίλους στην Ελλάδα, με τον κατασκευαστικό κλάδο να αποτελεί τη ραχοκοκαλιά του επιχειρηματικού της μοντέλου, συνεισφέροντας περίπου το 82,5% του τρέχοντος EBITDA. Παράλληλα, η συμμετοχή της σε έργα υποδομών μέσω μειοψηφικών συμμετοχών προσφέρει επαναλαμβανόμενες ταμειακές ροές και διαφοροποίηση, περιορίζοντας τη φυσική κυκλικότητα του κλάδου. Παρότι ο όμιλος θα παραμείνει κυρίως προσανατολισμένος στις κατασκευές, εκτιμάται ότι η συνεισφορά τους στο EBITDA θα περιοριστεί σταδιακά προς το 65% έως το 2030, καθώς θα αυξάνεται το αποτύπωμα των υποδομών. Η εξέλιξη αυτή αναμένεται να βελτιώσει την ορατότητα των κερδών και το προφίλ ταμειακών ροών, χωρίς να αλλάζει ο βασικός κατασκευαστικός χαρακτήρας της εταιρείας.
Ο τρέχων εγχώριος κατασκευαστικός κύκλος εμφανίζεται δομικά ισχυρότερος σε σχέση με προηγούμενες περιόδους, χάρη στη στήριξη από ευρωπαϊκά κονδύλια, τα σχήματα ΣΔΙΤ και τις βελτιωμένες συνθήκες χρηματοδότησης, δημιουργώντας μια ορατή δεξαμενή έργων ύψους περίπου 14,5 δισ. ευρώ. Σε αυτό το περιβάλλον, η ΑΒΑΞ βρίσκεται σε πλεονεκτική θέση, ώστε να εξασφαλίσει σημαντικό μερίδιο νέων έργων, στηρίζοντας την ανανέωση του ανεκτέλεστου. Οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για κορύφωση των εσόδων από κατασκευές κοντά στα 980 εκατ. ευρώ το 2026, πριν αυτά εξομαλυνθούν σταδιακά προς τα 880–900 εκατ. ευρώ έως το 2030, αντανακλώντας μια πιο ώριμη φάση του κύκλου και πιο συντηρητικές παραδοχές για την αναπλήρωση νέων έργων. Παράλληλα, αναμένεται σταδιακή αποκλιμάκωση των περιθωρίων EBITDA προς το 9%, κάτι που μεταφράζεται σε EBITDA περίπου 75–80 εκατ. ευρώ μεσοπρόθεσμα, καθώς ο συνδυασμός έργων ομαλοποιείται και ο ανταγωνισμός εντείνεται.
Η ΑΒΑΞ διαθέτει κυρίως μειοψηφικές συμμετοχές σε διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων αυτοκινητοδρόμων, μαρινών, έργων διαχείρισης αποβλήτων και αρδευτικών ΣΔΙΤ. Η λήξη της σύμβασης της Αττικής Οδού το 2024 οδήγησε σε προσωρινή μείωση της συμβολής του τομέα, ωστόσο το υπόλοιπο χαρτοφυλάκιο εξακολουθεί να στηρίζει σημαντικά την αξία του ομίλου. Η Ολυμπία Οδός και η Αυτοκινητόδρομος Αιγαίου αποτελούν τον βασικό πυλώνα κερδοφορίας, ενώ τα έργα Flyover και Ταυρωπού δημιουργούν μεσοπρόθεσμες προοπτικές ανόδου. Οι εκτιμήσεις θέλουν τις παραχωρήσεις να αυξάνουν σταδιακά τη συμμετοχή τους στο EBITDA προς το 23% έως το 2030, μέσω υψηλότερων διανομών από υφιστάμενα έργα και της ωρίμανσης νέων επενδύσεων, ενισχύοντας έτσι την προβλεψιμότητα των κερδών και την ανθεκτικότητα των ταμειακών ροών.
Οι ταμειακές ροές αποτελούν βασικό στοιχείο της επενδυτικής ιστορίας της ΑΒΑΞ, με στήριξη από τη σταθερή παραγωγή EBITDA, την εξομάλυνση του κεφαλαίου κίνησης και τις επαναλαμβανόμενες εισροές από συμμετοχές σε παραχωρήσεις. Οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για σωρευτικές λειτουργικές ταμειακές ροές χωρίς μόχλευση, συμπεριλαμβανομένων μερισμάτων από συγγενείς εταιρείες, ύψους περίπου 500 εκατ. ευρώ την περίοδο 2026–2030.
Το ποσό αυτό υπερκαλύπτει επενδύσεις κεφαλαίου περίπου 100 εκατ. ευρώ, εξυπηρέτηση δανεισμού 260 εκατ. ευρώ — συμπεριλαμβανομένων χρηματοοικονομικών εξόδων — καθώς και περίπου 80 εκατ. ευρώ διανομών προς μετόχους. Η εικόνα αυτή αναδεικνύει την ικανότητα του ομίλου να χρηματοδοτεί οργανικά την ανάπτυξή του, διατηρώντας παράλληλα περιθώριο για νέες επενδύσεις και βελτιώνοντας τη μόχλευση, με τον δείκτη καθαρού δανεισμού προς EBITDA να υποχωρεί κάτω από τη μία φορά έως το 2030 από 2,1 φορές σήμερα.
Διαβάστε ακόμη
Κληρονομικό δίκαιο: Τι αλλάζει στις διαθήκες με το νέο ηλεκτρονικό σύστημα
Γιατί τα ευέλικτα ομολογιακά κεφάλαια γίνονται και πάλι «της μόδας» (γράφημα)
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα