Η επενδυτική εικόνα της ΔΕΗ εξακολουθεί να ενισχύεται, με τον όμιλο να προσελκύει το ενδιαφέρον μεγάλων διεθνών χαρτοφυλακίων που βλέπουν σημαντικά περιθώρια ανάπτυξης τα επόμενα χρόνια. Οι επενδύσεις στην ενεργειακή μετάβαση, η διεύρυνση της παραγωγικής βάσης και ο εκσυγχρονισμός των υποδομών δημιουργούν, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αγοράς, ένα θετικό υπόβαθρο για τη μελλοντική πορεία της εταιρείας.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Morgan Stanley ξεκινά την κάλυψη της μετοχής της ΔΕΗ με σύσταση «overweight» και τιμή-στόχο τα 27 ευρώ, εκφράζοντας θετική άποψη για τις μεσοπρόθεσμες προοπτικές του ομίλου.
Η τιμή-στόχος συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 14% σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα διαπραγμάτευσης, καθώς η μετοχή κινείται κοντά στα 23,7 ευρώ, στοιχείο που αντανακλά την εμπιστοσύνη στις προοπτικές ανάπτυξης της επιχείρησης.
Επενδύσεις που στηρίζουν την ανάπτυξη
Η θετική αξιολόγηση βασίζεται κυρίως στο εκτεταμένο επενδυτικό πρόγραμμα που υλοποιεί η ΔΕΗ, με αιχμή την ανάπτυξη έργων Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας, την αναβάθμιση και επέκταση των δικτύων, αλλά και τη συνολική αναμόρφωση του ενεργειακού χαρτοφυλακίου της.
Παράλληλα, εκτιμάται ότι η ΔΕΗ βρίσκεται σε πλεονεκτική θέση ώστε να αξιοποιήσει τις αποδόσεις αυτών των επενδύσεων τα επόμενα χρόνια, βελτιώνοντας τόσο τη λειτουργική της επίδοση όσο και τη συνολική χρηματοοικονομική της εικόνα.
Θετικές είναι και οι εκτιμήσεις για την πορεία της κερδοφορίας και των ταμειακών ροών του ομίλου, καθώς η υλοποίηση του επενδυτικού σχεδίου αναμένεται να δημιουργήσει πρόσθετη αξία για τους μετόχους και να ενισχύσει την αναπτυξιακή δυναμική της επιχείρησης.
Ενοποιημένη δραστηριότητα: Ο βασικός μοχλός ανάπτυξης
Η ενοποιημένη δραστηριότητα της ΔΕΗ παραμένει ο βασικός μοχλός ανάπτυξης του ομίλου και, κατά την εκτίμησή μας, αποτελεί τον τομέα όπου θα προκύψει το μεγαλύτερο μέρος της πρόσθετης δημιουργίας αξίας τα επόμενα χρόνια.
Η διοίκηση προβλέπει ότι τα EBITDA της ενοποιημένης δραστηριότητας θα αυξηθούν από 1,3 δισ. ευρώ το 2025 σε 2,4 δισ. ευρώ το 2028 (εκτίμηση Morgan Stanley: 2,3 δισ. ευρώ) και σε 3,3 δισ. ευρώ έως το 2030 (εκτίμηση Morgan Stanley: 2,7 δισ. ευρώ). Η πρόβλεψη αυτή αντιστοιχεί σε μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης (CAGR) περίπου 21% την περίοδο 2025-2030 (εκτίμηση Morgan Stanley: 16,5%), με αποτέλεσμα το συγκεκριμένο τμήμα να αντιπροσωπεύει περίπου το 72% των συνολικών EBITDA του ομίλου έως το τέλος του επιχειρηματικού σχεδίου.
Όπως είναι αναμενόμενο, ο συγκεκριμένος τομέας θα απορροφήσει και το μεγαλύτερο μέρος των επενδύσεων της ΔΕΗ. Συγκεκριμένα, το 69% του συνολικού επενδυτικού προγράμματος ύψους 24,2 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2030 θα κατευθυνθεί στην ενοποιημένη δραστηριότητα.
Από το ποσό αυτό, η εταιρεία εκτιμά ότι περίπου το 61% θα επενδυθεί σε έργα αιολικής και ηλιακής ενέργειας, το 13% σε ευέλικτες μονάδες ηλεκτροπαραγωγής, το 9% σε υδροηλεκτρικά έργα και το 7% σε υποδομές αποθήκευσης ενέργειας. Αντίθετα, ο τομέας της προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας αναμένεται να απορροφήσει μόλις το 7% των επενδύσεων της συγκεκριμένης δραστηριότητας.
Η στρατηγική λογική του καθετοποιημένου επιχειρηματικού μοντέλου είναι σαφής. Η δραστηριότητα λιανικής προσφέρει πρόσβαση στους πελάτες, μεγαλύτερη ορατότητα στη ζήτηση και λειτουργεί ως φυσική αντιστάθμιση έναντι της μεταβλητότητας των τιμών στη χονδρεμπορική αγορά. Παράλληλα, η παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας και η ενεργειακή διαχείριση δημιουργούν σημαντική λειτουργική μόχλευση.
Η ΔΕΗ εξακολουθεί να αποτελεί τον μεγαλύτερο προμηθευτή ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα, με μερίδιο αγοράς περίπου 50% και συνολικά περίπου 8,6 εκατομμύρια πελάτες λιανικής σε επίπεδο ομίλου. Παράλληλα, διατηρεί ισχυρή παρουσία και στη Ρουμανία, όπου κατέχει τη δεύτερη θέση στην αγορά λιανικής με μερίδιο περίπου 15%.
Η ΔΕΗ συνδυάζει ηγετικές θέσεις στην παραγωγή, τη λιανική προμήθεια και τη διανομή ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα και τη Ρουμανία, γεγονός που της προσδίδει πιο ισορροπημένο προφίλ κινδύνου σε σχέση με έναν αμιγώς παραγωγό που δραστηριοποιείται στη χονδρεμπορική αγορά.
Η ρυθμιζόμενη δραστηριότητα διανομής προσφέρει προβλεψιμότητα στα κέρδη, ενώ η λιανική εξασφαλίζει μια μεγάλη πελατειακή βάση μέσω της οποίας μπορεί να απορροφήσει μέρος της αύξησης της παραγωγικής της δυναμικότητας. Αυτό είναι σημαντικό, καθώς η εταιρεία εξακολουθεί διαρθρωτικά να εμφανίζει έλλειμμα παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας, προμηθεύοντας περισσότερη ηλεκτρική ενέργεια στους πελάτες λιανικής από όση παράγει (εκτίμηση για το 2025: παραγωγή 21 TWh και προμήθεια 32 TWh).
Καθώς προστίθενται νέες μονάδες ΑΠΕ, αποθήκευσης και ευέλικτης παραγωγής, η ΔΕH μπορεί να μειώσει την έκθεσή της στη χονδρεμπορική αγορά, να βελτιώσει τη στρατηγική αντιστάθμισης κινδύνου (hedging) και να αποκομίσει μεγαλύτερη αξία σε όλη την αλυσίδα της αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας.
Η Ρουμανία έχει ήδη εξελιχθεί σε σημαντική δεύτερη αγορά για τον όμιλο (περίπου το 22% των ενοποιημένων EBITDA), με την PPC να κατέχει ηγετικές θέσεις στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, στη διανομή και στη λιανική, μετά την εξαγορά των περιουσιακών στοιχείων της Enel.
Ο όμιλος έχει επίσης εισέλθει στην Ιταλία, τη Βουλγαρία και την Κροατία, διατηρώντας περαιτέρω προαιρετικότητα (optionality) στις αγορές της Κεντρικής και Νοτιοανατολικής Ευρώπης (CSEE). Το επενδυτικό σκεπτικό είναι σαφές: υποστηρικτική αύξηση της ζήτησης, απόσυρση παλαιών μονάδων ορυκτών καυσίμων, περιορισμένες διασυνδέσεις και διαρθρωτικά υψηλότερες περιφερειακές τιμές ηλεκτρικής ενέργειας.
Σχετικά με τα data centers, η ανάλυση επισημαίνει ότι η δραστηριότητα αυτή θα μπορούσε να αποτελέσει σημαντική πρόσθετη πηγή αξίας, εφόσον υλοποιηθεί η ζήτηση από hyperscalers, με τη διοίκηση να εξετάζει δυνητική δυναμικότητα 2 GW στην Ελλάδα (η οποία ενσωματώνεται στο αισιόδοξο σενάριό μας) και επιπλέον 2 GW σε άλλες αγορές (τα οποία δεν περιλαμβάνονται στο αισιόδοξο σενάριό μας).
Παρά την επαναξιολόγηση της μετοχής και την ισχυρή απόδοσή της από την αρχή του έτους, εξακολουθούμε να διακρίνουμε περαιτέρω περιθώριο ανόδου έως την τιμή-στόχο των 27 ευρώ ανά μετοχή για τον Δεκέμβριο του 2027, υπογραμμίζουν οι αναλυτές.
Ο βασικός καθοδικός κίνδυνος αφορά την εκτέλεση του επιχειρηματικού σχεδίου: καθυστερήσεις, αύξηση του κόστους, εμπόδια στις αδειοδοτήσεις, χαμηλότερες τιμές απορρόφησης της παραγωγής ΑΠΕ, περικοπές παραγωγής (curtailment), χαμηλότερες αποδόσεις από τις νέες μονάδες παραγωγής, ασθενέστερη ζήτηση από τα κέντρα δεδομένων (data centers) ή αυξημένες ρυθμιστικές πιέσεις θα μπορούσαν να αποδυναμώσουν την επενδυτική υπόθεση ανάπτυξης.
Όπως σημειώνουν οι αναλυτές, ενδέχεται να είμαστε υπερβολικά συντηρητικοί εάν η ΔΕΗ υλοποιήσει το επιχειρηματικό της σχέδιο ταχύτερα από τις εκτιμήσεις μας, οι περιφερειακές αγορές ηλεκτρικής ενέργειας παραμείνουν πιο «σφιχτές» για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, οι συμβάσεις με κέντρα δεδομένων υλοποιηθούν νωρίτερα ή οι αποδόσεις των έργων ΑΠΕ και αποθήκευσης αποδειχθούν υψηλότερες των προβλέψεων.
Διαβάστε ακόμη
Μέσι, Εμπαπέ, Χάαλαντ: Τι κοινό έχουν οι καλύτεροι επιθετικοί του κόσμου (λίστα)
Κάθετος Διάδρομος: Στο πρώτο κρίσιμο τεστ το νέο μοντέλο δημοπρασιών
APOLLOCO₂: Το έργο που φέρνει την Ελλάδα στο επίκεντρο της αγοράς δέσμευσης άνθρακα
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα