Τα νέα επενδυτικά δεδομένα με την αποδυνάμωση του ευρώ

της Ελένης Στεργίου

Οι προσδοκίες για “τύπωμα χρήματος” από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έχουν οδηγήσει στην πολυπόθητη πτώση του ευρώ, το οποίο υποχώρησε  σε χαμηλά 12 μηνών, με τις προβλέψεις να  δείχνουν την περαιτέρω διολίσθησή του και να αυξάνουν τις προσδοκίες για αύξηση των εταιρικών κερδών. Ο γενικός κανόνας της Morgan Stanley δείχνει ότι για κάθε 10% που χάνει το ευρώ, τα εταιρικά κέρδη στην Ευρώπη αυξάνονται κατά 3-4%.

Έτσι, παρότι έχει υποχωρήσει σημαντικά, οι θέσεις δεν δείχνουν να είναι ακόμα αρνητικές, ενώ η δυναμική των επενδυτικών ροών επιδεινώνεται. Τα νέα αυτά δεδομένα αλλάζουν το σκηνικό, τόσο για την Ευρώπη, όσο και για την αμερικανική οικονομία, ενώ δημιουργούν νέες επενδυτικές ή και κερδοσκοπικές ευκαιρίες.  Ενδεικτικό είναι ότι την εβδομάδα που πέρασε καταγράφηκε κατακόρυφη αύξηση των θέσεων short από τους μεγάλους κερδοσκόπους. Σε σχέση με μια εβδομάδα πριν, υπήρξαν περίπου 12.500 νέα συμβόλαια short στο ευρώ, φτάνοντας τα 138.125 συνολικά (όλα είναι θέσεις πώλησης). Πρόκειται για τα υψηλότερα επίπεδα από τον Ιούλιο του 2012 και συνιστούν μια ακραία ένδειξη.  Αξίζει να σημειωθεί ότι η αγορά συναλλάγματος είναι η μεγαλύτερη στον κόσμο που εμπορεύεται τρισεκατομμύρια δολάρια σε 24 ώρες, επομένως αν το ευρώ υποχωρήσει μέχρι το 1,22 (σε έξι μήνες) τότε κάποιοι θα έχουν σημειώσει τρελά κέρδη.

Τώρα, οι επενδυτές βρίσκουν νέες ευκαιρίες από την πτώση του ευρώ, καθώς υπάρχουν  μετοχές που επωφελούνται από την πτώση του ευρώ και εταιρείες που έχουν υψηλή έκθεση σε έσοδα που παράγονται έξω από την ανεπτυγμένη Ευρώπη, με την προϋπόθεση ότι η διολίσθηση του ευρώ δεν θα συνοδευτεί από μία επιδείνωση των μακροοικονομικών δεικτών στην Ευρωζώνη.

Παράλληλα, οι ευρωπαϊκές μετοχές, τα ευρωπαϊκά ομόλογα γίνονται πιο φθηνά για τους Αμερικανούς επενδυτές. Από την άλλη, όσοι είχαν επενδύσει με δολάρια στην Ευρωζώνη, θα χάσουν με την υποτίμηση του ευρώ έναντι του δολαρίου. Επίσης, ωφελούνται κατά πολύ οι ευρωπαϊκές τράπεζες και ειδικά οι ελληνικές τραπεζικές  μετοχές

(ΔΕΙΤΕ ΤΙΣ ΑΝΑΛΥΣΕΙΣ ΓΙΑ ΤΙΣ ΕΛΛΗΝΙΚΕΣ ΤΡΑΠΕΖΕΣ)

http://www.newmoney.gr/article/63078/epistrofi-citi-stis-trapezes-me-systasi-buy-se-ethniki-kai-peiraios  

http://www.newmoney.gr/article/63194/anastrofi-tis-tasis-ton-kokkinon-daneion-gia-proti-fora-vlepei-i-hsbc

http://www.newmoney.gr/article/62934/giati-i-deutsche-bank-vlepei-dynatotita-anodoy-60-stis-ellinikes-trapezikes-metohes

Οι αναλυτές επισημαίνουν ότι εκείνες που επωφελούνται περισσότερο είναι οι ευρωπαϊκές του κλάδου υγείας, υπηρεσιών και πετρελαίου και Ενέργειας.
Από το καλάθι της Morgan Stanley με τις μετοχές που ευνοούνται από την πτώση του ευρώ, ξεχωρίζουν οι εξής μετοχές, για τις οποίες ο οίκος τηρεί σύσταση overweight: Accor, Beiersdorf, Danone, Sanofi, Total, BioMerieux, Fresenius, GDF Suez, Kering και Veritas.

Πόσο ωφελείται η Ελλάδα, η Ευρώπη και ποιοι ελληνικοί κλάδοι ζημιώνονται

Κατά κύριο λόγο από τις διακυμάνσεις της ισοτιμίας δολάριο και ευρώ επηρεάζονται oι εταιρείες ενέργειας, οι βιομηχανίες τροφίμων που αγοράζουν από ΗΠΑ, οι εταιρείες πλαστικών, συσκευασίας και οι τσιμεντοβιομηχανίες.
Οι οικονομολόγοι έχουν υπολογίσει ότι η  υποτίμηση της σταθμισμένης ισοτιμίας του ευρώ κατά 10% προκαλεί ενίσχυση του Ακαθάριστου Εγχώριου Προϊόντος (ΑΕΠ) της Ευρωζώνης κατά 0,2 έως 0,3 ποσοστιαίες μονάδες, το επόμενο έτος της υποτίμησης και στην Ελλάδα η  υποτίμηση του ευρώ κατά 15% ενισχύει το ελληνικό ΑΕΠ κατά 980 εκατ. ευρώ.

Η άλλη όψη του νομίσματος βλέπει τις εισαγωγικές επιχειρήσεις από ΗΠΑ και κυρίως τις εταιρείες ενέργειας να επιβαρύνονται λόγω ανατίμησης του δολαρίου. Επηρεάζονται αρνητικά όχι μόνο όσες εισάγουν προϊόντα και υπηρεσίες από τις ΗΠΑ, αλλά και αυτές που εισάγουν αγαθά που αποτιμώνται σε αμερικανικά δολάρια. Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί το πετρέλαιο που επηρεάζει με τη σειρά του την τιμή του φυσικού αερίου και όλων των παραγόμενων προϊόντων και υποπροϊόντων – από πλαστικά και λάστιχα μέχρι το κόστος της ενέργειας. Δηλαδή, μια ενίσχυση του δολαρίου έναντι του ευρώ καθιστά πιο ακριβές τις εισαγωγές πρώτων υλών που τιμολογούνται σε δολάριο και συνεπών αυξάνει το κόστος παραγωγής στο βιομηχανικό και μεταποιητικό τομέα (και αντίστροφα). Ωστόσο, όλες οι μεγάλες εξαγωγικές εισηγμένες διαθέτουν τμήμα hedging για να αντιμετωπίζουν τις εν λόγω διακυμάνσεις στις χώρες που δραστηριοποιούνται. Η αντιστάθμιση κινδύνου είναι συναλλαγή κατά την οποία ο επενδυτής παίρνει μία αντίθετη θέση στην αγορά των παραγώγων από αυτή που ήδη έχει στην υποκείμενη αγορά προκειμένου να την προστατέψει.

Κι όμως, στατιστικά έχει αποδειχθεί ότι όταν αυξάνεται το δολάριο πέφτει η τιμή του πετρελαίου. Χαρακτηριστική περίπτωση, αλλά από την ανάποδη, ήταν το 2008 κατά τη διάρκεια της κρίσης: το δολάριο είχε πέσει στο ναδίρ και η τιμή του πετρελαίου είχε σπάσει κάθε ρεκόρ! Αυτή η στατιστική παρατήρηση σε συνδυασμό με τη συμφωνία με το Ιράν (και την κόντρα του με τον ΟΠΕΚ) οδηγεί τους αναλυτές στο συμπέρασμα ότι μάλλον το πετρέλαιο θα κινηθεί σταθεροποιητικά ή πτωτικά παρά ανοδικά.

Υπενθυμίζεται ότι  πρόεδρος της ΕΚΤ στην παγκόσμια ετήσια συνεδρίαση των τραπεζιτών δήλωσε πως χρησιμοποιήσει όλα τα «διαθέσιμα» μέσα αν ο πληθωρισμός συνεχίσει να υποχωρεί κάτι που ερμηνεύεται  ως έναρξη «ποσοτικής χαλάρωσης», δηλαδή  μαζικές αγορές τιτλοποιημένων ενυπόθηκων χρεογράφων.

Τα δολάρια να ήταν πετσετάκια…

Η άνοδος του δολαρίου έχει η δική του σημασία. Τα αλλάζει όλα και φέρνει νέα δεδομένα τόσο στους επενδυτές, όσο και στην οικονομία. Σύμφωνα με τους αναλυτές  εάν η οικονομία συνεχίζει να μην δείχνει ιδιαίτερα σημάδια ανάτασης, το δολάριο συνεχίζει να αυξάνεται τότε και τα επιτόκια θα παραμείνουν χαμηλά για περισσότερο καιρό από ότι αναμέναμε, ακόμα και αν οι προσδοκίες ήταν η Fed να προβεί σε αύξηση το 2014.

Όταν το νόμισμα μιας χώρας είναι αδύναμο, αυτό καθιστά τα αγαθά και τις υπηρεσίες φθηνότερα σε ξένους αγοραστές, και καθιστά τις εισαγωγές πιο ακριβές. Ένα ισχυρό νόμισμα, από την άλλη πλευρά, είναι μια αντιπληθωριστική δύναμη. Όταν ένα νόμισμα αποκτά αξία, καθιστά τα αγαθά και τις υπηρεσίες ακριβότερα σε ξένους αγοραστές…

Αυτό θα μπορούσε να αλλάξει τα πάντα όσον αφορά τις προσδοκίες για τα επιτόκια, διότι αν η ανάπτυξη δεν πάρει την ανηφόρα, οι πληθωριστικές πιέσεις εξακολουθήσουν να αποδυναμώνονται τότε τα επιτόκια θα μπορούσαν να παραμείνουν χαμηλότερα για περισσότερο από την τρέχουσα επενδυτές και αυτό δεν θα κάνει καλό ούτε στο χρηματιστήριο.

Αναλυτές  

Σύμφωνα με αναλυτές της αγοράς συναλλάγματος η ισοτιμία ευρώ δολαρίου μπορεί να βρίσκει στηρίξεις στο 1,3185, ενώ οι αναλυτές νομισμάτων των μεγάλων επενδυτικών τραπεζών προβλέπουν συνέχιση της διολίσθησης του ευρώ στο 1,30 .  Σύμφωνα με τους ίδιους πιθανή καθοδική διάσπαση του 1,3185 θα ανοίξει το δρόμο για υποχώρηση προς τα επίπεδα του 1,3150 και του 1,3100.Ανοδικά οι σημαντικότερες αντιστάσεις εντοπίζονται στο 1,3230 και στο 1,3220. Μάλιστα, η πρόβλεψη της Deutsche Bank  κάνει μάλιστα λόγο για πτώση στο 1,22 σε ορίζοντα 12μήνου.

 «Η εβδομάδα που μας πέρασε ήταν η 15η συνεχόμενη κατά την οποία οι μεγάλοι κερδοσκόποι πουλούν το ευρώ. Αν και οι ενδείξεις αυτές θα μπορούσαν να φέρουν μια βραχυπρόθεσμη διόρθωση, το μήνυμα είναι ξεκάθαρο: το ευρώ οδεύει προς πολύ χαμηλότερα επίπεδα τους επόμενους μήνες», αναφέρει ο Χρήστος Αλωνιστιώτης, τεχνικός αναλυτής Forex.

Αρνητική είναι η στάση της Nomura απέναντι στο ευρώ και  βασίζεται σε δυο κυρίαρχους παράγοντες: Πρώτον, στην επιδείνωση των εισροών κεφαλαίων που σε σημαντικό βαθμό οφείλεται στην αδυναμία των ευρωπαϊκών μετοχών μετά το ράλι των τελευταίων 12 μηνών. Δεύτερον, η νομισματική πολιτική της ΕΚΤ βρίσκεται πίσω από την αντίστοιχη των Fed και ΒΟΕ, οι οποίες είναι ήδη έτοιμες να αρχίσουν τη σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής. Αν η Fed εμφανιστεί πιο επιθετική στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου, η Nomura εκτιμά ότι το EUR/USD θα βρεθεί στα 1,3000.

H  Deutsche Bank eκτιμά, ότι η ΕΚΤ δεν θα προχωρήσει σε ένα κλασσικό πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης α – λα FED, με αγορές κρατικών ομολόγων  παράλληλα με την παροχή χαμηλής ρευστότητας μέσω των δανείων (TLTRO). Εκτιμά ότι θα ξεκινήσει αρχές του 2015, καθώς η ΕΚΤ δεν θα διακινδυνεύσει να πέσει στην παγίδα αποπληθωρισμού. Οι τίτλοι που θα μπορούσαν να αγοραστούν είναι στα 500 δισ. ευρώ.

Η SocGen καταλήγει λέγοντας ότι η πτώση του ευρώ δεν υπάρχει αμφιβολία ότι θα κάνει το Mario Draghi χαρούμενο. Όλα δείχνουν ότι η τάση στο EUR/USD έχει αλλάξει. Η SocGen θεωρεί ότι η ισοτιμία βρίσκεται στο δρόμο της επιστροφής στα 1,2000.

Το τμήμα ανάλυσης της Credit Agricole , διατηρεί την άποψή του ότι το ευρώ θα πρέπει να αποτελεί στόχο πωλήσεων σε κάθε ανοδική αντίδραση έναντι του δολαρίου ΗΠΑ και του δολαρίου Αυστραλίας. Περαιτέρω επιδείνωση της μακροοικονομικής εικόνας της Ευρωζώνης θα διατηρήσει περιορισμένες τις προσδοκίες για αύξηση επιτοκίων και οι επενδυτές θα διώξουν τα κεφάλαια από το ευρώ.

Για την τρέχουσα εβδομάδα, οι επενδυτές θα πρέπει να παρακολουθήσουν την ανακοίνωση των δεικτών PMI, οι οποίοι αναμένεται να δείξουν επιδείνωση της μακροοικονομικής εικόνας της Ευρωζώνης. Η Credit Agricole   διατηρεί τη θέση πώλησης στο EUR/USD από τα 1,3780 με στόχο τα 1,3300.

ΠΙΝΑΚΑΣ 1. Προβλέψεις οίκων σε ορίζοντα 3μήνου