Long θέσεις στα ελληνικά ομόλογα συστήνει στους πελάτες της η JP Morgan, προβλέποντας συρρίκνωση των spreads για την περιφέρεια, με ή χωρίς ένα πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης (QE) από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα.
Για την πολυαναμενόμενη συνεδρίαση της ΕΚΤ αυτής της εβδομάδας, ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος περιμένει μείωση των επιτοκίων αναχρηματοδότησης και καταθέσεων κατά 10 μονάδες βάσης, μείωση του επιτοκίου για τα δάνεια στο πλαίσιο του TLTRO και ενδεχομένως αύξηση των ποσών που μπορούν να δανειστούν οι τράπεζες από το πρόγραμμα αυτό. Σε ό,τι αφορά την ποσοτική χαλάρωση, η JP Morgan εκτιμά ότι οι πιθανότητές της έχουν αυξηθεί σημαντικά, σε πάνω από 30% έως τα τέλη του έτους και σχεδόν 50% για το 2015.
Πάντως, με ή χωρίς QE, ο οίκος περιμένει την περαιτέρω μείωση του κόστους δανεισμού της ευρωπαϊκής περιφέρειας από τώρα και έως τα τέλη του έτους, για τους εξής λόγους:
* Βελτίωση των μακροοικονομικών προοπτικών.
* Απουσία κινδύνου αρνητικών ειδήσεων. Αντίθετα, υπάρχουν αυξημένες πιθανότητες η νέα σύνθεση της Κομισιόν θα είναι φιλικότερη προς την ανάπτυξη, ενώ η Γαλλία και η Ιταλία αναμένεται να εντείνουν τις μεταρρυθμιστικές προσπάθειές τους.
* Η δυναμική προσφοράς/ζήτησης στην ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων έως τα τέλη του έτους αναμένεται ευνοϊκή, καθώς οι περισσότερες χώρες εφάρμοσαν εμπροσθοβαρή προγράμματα δανεισμού.
* Έρχεται στήριξη από τις πράξεις χρηματοδότησης του TLTRO.
* Υπάρχουν προσδοκίες παρέμβασης του Draghi, εάν οι προοπτικές επιδεινωθούν.
Κάτω από αυτές τις συνθήκες, η JP Morgan ξεχωρίζει τα ομόλογα της Ελλάδας και της Ισπανίας ως top picks. Παρότι δεν επιχειρεί πρόβλεψη για την απόδοση του ελληνικού 10ετούς, ο οίκος βλέπει μείωση του spread της Ισπανίας στις 110 μονάδες βάσης (και στις 75 μονάδες βάσης με το QE) και της Ιταλίας στις 130 μονάδες βάσης (στις 100 μονάδες βάσης με QE).
Μάλιστα, η θετική στάση της JP Morgan απέναντι στα ελληνικά ομόλογα έρχεται κόντρα στις προσδοκίες της αγοράς ότι ακόμα και εάν η ΕΚΤ προχωρήσει στην αγορά κρατικών τίτλων στο πλαίσιο του QE, τα ελληνικά ομόλογα θα εξαιρεθούν από ένα τέτοιο πρόγραμμα. Όπως εξηγεί ο οίκος, οι επιδόσεις των ελληνικών τίτλων κατά τις τελευταίες τρεις εβδομάδες μαρτυρούν την πεποίθηση της αγοράς ότι οι χώρες που παραμένουν σε μνημόνιο δεν θα συμπεριληφθούν στο QE (αυτή τη στιγμή, πρόκειται μόνο για την Ελλάδα και την Κύπρο).
Όμως, η JP Morgan βλέπει δύο πιθανά “παραθυράκια”, ώστε να αγοράσει τελικά η ΕΚΤ και τους ελληνικούς τίτλους:
1) Ενδέχεται τα ελληνικά ομόλογα να γίνουν δεκτά στο πρόγραμμα QE για πολιτικούς λόγους, ακόμα και εάν παραμένει σε πρόγραμμα προσαρμογής.
2) Η Αθήνα προσπαθεί να απεμπλακεί από την τρόικα και ενδέχεται να το καταφέρει αυτό έως την υλοποίηση του προγράμματος QE.
Σε κάθε περίπτωση, ο αμερικανικός οίκος τονίζει πως εάν η ΕΚΤ πράγματι αγοράσει ελληνικά ομόλογα, η συρρίκνωση των spreads θα είναι πολύ μεγάλη, εξαιτίας του μικρού μεγέθους της ελληνικής αγοράς. Συγκεκριμένα, η JP Morgan υπολογίζει (με βάση το μερίδιο της Ελλάδας στο μετοχικό κεφάλαιο της ΕΚΤ), ότι ο Mario Draghi θα αγόραζε ελληνικά ομόλογα ύψους 14,5 δισ. ευρώ, εάν εφάρμοζε ένα πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης ύψους 500 δισ. ευρώ (αξίζει να σημειωθεί ότι οι περισσότεροι οίκοι του εξωτερικού περιμένουν ένα πρόγραμμα QE τουλάχιστον 1 τρισ. ευρώ). Ουσιαστικά, η ΕΚΤ θα αγόραζε το 38% των ελληνικών ομολόγων σε κυκλοφορία, την ώρα που ο αντίστοιχος μέσος όρος για τις χώρες της Ευρωζώνης κυμαίνεται στο 8%.
Κ.Σαμ.
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.