Η Bank of America παραμένει επιφυλακτική για τις ευρωπαϊκές μετοχές, παρά την εντυπωσιακή ψυχραιμία που δείχνουν οι αγορές απέναντι στο ενεργειακό σοκ από τον πόλεμο στο Ιράν και το παρατεταμένο κλείσιμο των ροών από τα Στενά του Ορμούζ. Στη νέα ευρωπαϊκή στρατηγική του, ο οίκος αναγνωρίζει ότι το δυσμενές σενάριο δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στις τιμές του πετρελαίου ή στους χρηματιστηριακούς δείκτες, αλλά θεωρεί ότι οι επενδυτές έχουν προεξοφλήσει υπερβολικά γρήγορη εξομάλυνση της κρίσης.
Το βασικό μήνυμα της BofA είναι ότι η Ευρώπη αποτελεί τον αδύναμο κρίκο του διεθνούς περιβάλλοντος. Οι ΗΠΑ εξακολουθούν να στηρίζονται στην ανθεκτικότητα της αγοράς εργασίας και στην κατανάλωση, ενώ η Ευρωζώνη δείχνει ήδη πιο καθαρά τις επιπτώσεις του σοκ στην ανάπτυξη. Ο σύνθετος δείκτης νέων παραγγελιών στην Ευρωζώνη έχει υποχωρήσει κατά 3,2 μονάδες από την έναρξη του πολέμου στο Ιράν, με την BofA να προβλέπει περαιτέρω πτώση του δείκτη PMI προς τις 46 μονάδες έως τα τέλη του τρίτου τριμήνου, από 47,7 μονάδες σήμερα.
Σε επίπεδο δεικτών, η BofA ανεβάζει μεν την εκτίμηση για το χαμηλό του Stoxx 600 στις 560 μονάδες από 530 μονάδες προηγουμένως, αναγνωρίζοντας τη μεγαλύτερη ανθεκτικότητα της παγκόσμιας οικονομίας, αλλά εξακολουθεί να βλέπει πτώση 8% από τα τρέχοντα επίπεδα έως το τρίτο τρίμηνο. Για το τέλος του έτους, η νέα πρόβλεψη διαμορφώνεται στις 590 μονάδες, έναντι 565 μονάδων προηγουμένως. Για τον DAX η εκτίμηση ανεβαίνει στις 25.600 μονάδες, ενώ για τον FTSE 100 στις 9.800 μονάδες.
Η στρατηγική του οίκου παραμένει αμυντική. Η BofA δηλώνει ότι διατηρεί μειωμένη στάση για τις ευρωπαϊκές μετοχές έναντι των διεθνών αγορών, ενώ προτιμά αμυντικούς κλάδους όπως τρόφιμα και ποτά και φαρμακευτικές εταιρείες. Αντίθετα, παραμένει αρνητική για τις τράπεζες και τα κεφαλαιουχικά αγαθά, καθώς εκτιμά ότι η επιβράδυνση της ανάπτυξης, η πτώση των αποδόσεων και η διεύρυνση των ασφαλίστρων κινδύνου μπορούν να οδηγήσουν σε υποαπόδοση περίπου 10% για τις τράπεζες τους επόμενους μήνες.
Tι πιστεύει ο αμερικανικός οίκος για τις αγορές
Το παράδοξο για τις αγορές είναι ότι ενώ τα Στενά του Ορμούζ παραμένουν ουσιαστικά κλειστά, οι τιμές του πετρελαίου έχουν κινηθεί χαμηλότερα τον τελευταίο μήνα. Η BofA αποδίδει την κίνηση αυτή στην αύξηση των αμερικανικών εξαγωγών και στη μείωση των κινεζικών εισαγωγών, αλλά προειδοποιεί ότι αυτοί οι παράγοντες δύσκολα μπορούν να διατηρηθούν για μεγάλο διάστημα, εφόσον τα παγκόσμια αποθέματα συνεχίζουν να μειώνονται. Κατά τον οίκο, η αγορά φαίνεται να θεωρεί ότι η κρίση θα λυθεί γρήγορα, χωρίς ουσιαστική καταστροφή ζήτησης. Αυτό όμως είναι ακριβώς το σημείο στο οποίο η BofA διαφωνεί με την επικρατούσα αισιοδοξία.
Η αμερικανική οικονομία, από την άλλη πλευρά, δεν δίνει ακόμη εικόνα απότομης επιβράδυνσης. Η αύξηση της απασχόλησης στον ιδιωτικό τομέα έχει ενισχυθεί, τα πραγματικά εισοδήματα στηρίζουν την κατανάλωση και ο δανεισμός των νοικοκυριών παραμένει ισχυρός. Η BofA σημειώνει ότι οι οικονομολόγοι της έχουν μεταθέσει την πρώτη μείωση επιτοκίων από τη Fed για το τρίτο τρίμηνο του επόμενου έτους, καθώς ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ κινείται σε επίπεδα που θεωρούνται προβληματικά για την κεντρική τράπεζα.
Για την Ευρώπη, όμως, η εικόνα είναι διαφορετική. Οι συνθήκες χρηματοδότησης επιδεινώνονται, η πιστωτική πολιτική των τραπεζών γίνεται πιο αυστηρή και οι τιμές φυσικού αερίου δημιουργούν πρόσθετη πίεση στην οικονομική δραστηριότητα. Με το φυσικό αέριο κοντά στα €50 ανά μεγαβατώρα και με τις προβλέψεις των αναλυτών εμπορευμάτων της BofA να δείχνουν πιθανή άνοδο προς τα €80 ανά μεγαβατώρα στο τέταρτο τρίμηνο, ο κίνδυνος για την Ευρωζώνη είναι διπλός, ασθενέστερη ανάπτυξη και μεγαλύτερη επιβάρυνση στο κόστος.
Η ανησυχία της BofA δεν είναι ότι οι αγορές αγνοούν πλήρως το ρίσκο αλλά ότι το αποτιμούν σαν να έχει ήδη σχεδόν λυθεί. Τα ασφάλιστρα κινδύνου στις ευρωπαϊκές μετοχές παραμένουν κοντά στα χαμηλά 20 ετών, ενώ οι προσδοκίες για τα περιθώρια κέρδους βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά επίπεδα. Συνολικά, ο οίκος θεωρεί ότι το ισοζύγιο κινδύνου παραμένει αρνητικό, με την Ευρώπη πιο εκτεθειμένη σε ένα σενάριο όπου το ενεργειακό σοκ διαρκεί περισσότερο και η παγκόσμια ζήτηση τελικά αρχίζει να υποχωρεί.
Διαβάστε ακόμη
Με αυτό το απλό τεστ σε μία καρέκλα προβλέπονται κατάγματα, νοσηλείες και θνησιμότητα
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα