του Enrique Diaz-Alvarez*
Η σταδιακή αλλά αδιάκοπη άνοδος των μακροπρόθεσμων επιτοκίων συνεχίζει να καθορίζει την πορεία των αγορών παγκοσμίως. Η κυβέρνηση Τραμπ είναι σαφώς ανήσυχη. Ο Υπουργός Οικονομικών, Σκοτ Μπέσεντ, ανακοίνωσε στα μέσα της εβδομάδας αύξηση του βραχυπρόθεσμου χρέους, προκειμένου να χρηματοδοτηθούν επαναγορές μακροπρόθεσμου χρέους, όμως η αγορά δεν ήταν διατεθειμένη να καθησυχαστεί από τέτοιου είδους τεχνάσματα και η άνοδος των ομολόγων αποδείχθηκε βραχύβια. Κατά την Ebury, η μόνη λύση για την άνοδο των αποδόσεων είναι ένα σοβαρό πρόγραμμα αυξήσεων φόρων και περικοπών δαπανών, που θα μειώσει σημαντικά τον τεράστιο όγκο έκδοσης τίτλων χρέους. Η αποτυχία του Μπέσεντ επιβάρυνε το κλίμα για το δολάριο και πυροδότησε συζητήσεις για ένα νέο κύμα υποτίμησης του δολαρίου στις αγορές. Το αμερικανικό νόμισμα υποχώρησε έναντι όλων ανεξαιρέτως των βασικών νομισμάτων παγκοσμίως, με εξαίρεση το ιαπωνικό γεν, το οποίο αντιμετωπίζει δικό του πρόβλημα χρέους.
Καθώς οι αγορές επικεντρώνονται όλο και περισσότερο στη συνεχιζόμενη άνοδο των μακροπρόθεσμων επιτοκίων, η συνάντηση των μεγαλύτερων κεντρικών τραπεζών του κόσμου στο Jackson Hole αυτό το Σαββατοκύριακο αποκτά ακόμη μεγαλύτερη σημασία. Οι επενδυτές θα θελήσουν να δουν πώς θα αντιδράσουν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής στην έμμεση αρνητική ετυμηγορία της αγοράς ομολόγων για τις συνολικές επιδόσεις τους. Αναμένουμε ότι η ΕΚΤ και η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα επιβεβαιώσουν τις προσδοκίες της αγοράς για αυξήσεις επιτοκίων τον Σεπτέμβριο, ενώ ο πρόεδρος της Fed, Κέβιν Γουόρς, πιθανότατα θα διατηρήσει την αβεβαιότητα γύρω από την απόφαση της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας — παρότι εμείς αναμένουμε ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν αμετάβλητα. Πέρα από το Jackson Hole, την Τετάρτη θα δημοσιευθεί και ο πληθωρισμός PCE στις ΗΠΑ, που είναι ο προτιμώμενος δείκτης πληθωρισμού της Fed.
Στερλίνα
Οι δείκτες PMI του Ηνωμένου Βασιλείου για τον Αύγουστο έδειξαν αξιόλογη ανάκαμψη της επιχειρηματικής δραστηριότητας, με αιχμή τον τομέα των υπηρεσιών. Ωστόσο, τα στοιχεία για την αγορά εργασίας και τον πληθωρισμό έστειλαν κάπως αντικρουόμενα μηνύματα. Τα πρώτα έδειξαν ότι η αγορά εργασίας του Ηνωμένου Βασιλείου παραμένει σχετικά χαλαρή, ενώ τα δεύτερα υπέδειξαν μια ήπια ενίσχυση των πληθωριστικών πιέσεων. Οι αγορές συναινούν ότι η Τράπεζα της Αγγλίας θα διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου, παρά την άνοδο του πληθωρισμού CPI, και συμφωνούμε με αυτή την εκτίμηση.
Ευρώ
Η ενθαρρυντική βελτίωση του κλίματος στη μεταποίηση ενίσχυσε τον σύνθετο δείκτη PMI επιχειρηματικής δραστηριότητας για τον Αύγουστο, επιβεβαιώνοντας ότι η οικονομία της Ευρωζώνης διατηρεί μια ήπια δυναμική στο τρίτο τρίμηνο του 2026. Καθώς οι νέες αυξήσεις στις τιμές της ενέργειας αρχίζουν να αποτυπώνονται στις εκθέσεις για τον CPI, θεωρούμε ότι ο συνδυασμός αξιοπρεπούς οικονομικής δραστηριότητας και υψηλότερου πληθωρισμού έχει ουσιαστικά κλειδώσει μια αύξηση επιτοκίων από την ΕΚΤ τον Σεπτέμβριο, και η αγορά συμφωνεί. Παράλληλα, το ευρώ επωφελείται από το νέο κύμα υποτίμησης του δολαρίου, καθώς οι αγορές θέτουν υπό ολοένα αυστηρότερη εξέταση τη μη βιώσιμη δυναμική του αμερικανικού χρέους.
Δολάριο ΗΠΑ
Τα δευτερεύουσας σημασίας οικονομικά στοιχεία από τις ΗΠΑ επιβεβαίωσαν σε γενικές γραμμές την εικόνα αποκλιμάκωσης της ζήτησης και των πληθωριστικών πιέσεων, μειώνοντας μέρος της πίεσης προς τη Federal Reserve για αύξηση επιτοκίων τον επόμενο μήνα. Με πολύ περιορισμένες ανακοινώσεις δεικτών με προγνωστική αξία από τώρα μέχρι τη συνεδρίαση του Δεκεμβρίου, θεωρούμε ότι ο πήχης για μια αύξηση επιτοκίων είναι πολύ υψηλός και αναμένουμε ότι δεν θα υπάρξει μεταβολή. Οι πιέσεις από την κυβέρνηση Τραμπ για διατήρηση χαμηλών επιτοκίων ώστε να διαβρωθεί μέσω του πληθωρισμού το αυξανόμενο βάρος του χρέους, θα λειτουργήσουν επίσης εις βάρος των πιο επιθετικών μελών της FOMC. Στο μεταξύ, το δολάριο έχει επανέλθει στην πτωτική τροχιά της ελάχιστης αντίστασης, χωρίς ακόμη να υπάρχουν σαφείς ενδείξεις σταθεροποίησης.
*Ο Enrique Diaz-Alvarez είναι Chief Economist της εταιρείας διεθνών πληρωμών Ebury
Διαβάστε επίσης
Ελληνικές τράπεζες: Με «ελευθέρας» το μέρισμα – Το φθινοπωρινό στοίχημα με τον SSM (πίνακας)
Δωρεές χρημάτων-χαρτζιλίκι: Τα ίχνη που ψάχνει η ΑΑΔΕ στους τραπεζικούς λογαριασμούς
Παρά την κρίση στη Μέση Ανατολή, οι Ισραηλινοί «ψηφίζουν» Ελλάδα – Νέα άνοδος το 2026 (πίνακας)
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφθείτε το Πρώτο ΘΕΜΑ