Αν κοιτάξει κανείς τη λίστα με τους καλύτερους χρηματιστηριακούς δείκτες του 2025, οι Ηνωμένες Πολιτείες δεν εμφανίζονται ούτε στην πρώτη δεκάδα. Ούτε στην πρώτη εικοσάδα. Ακόμη και όταν η κατάταξη φτάνει στους 66 δείκτες, μόλις τότε συναντάται ο S&P 500, μακριά πίσω από τον Δείκτη Αθηνών (Athex) και τον TA-35 του Ισραήλ. Πρόκειται για μία από τις χειρότερες σχετικές επιδόσεις του αμερικανικού δείκτη από την εποχή της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008.

Η ειρωνεία είναι πως ο S&P 500 έχει ενισχυθεί κατά 11% φέτος, καταγράφοντας νέα ιστορικά υψηλά. Ωστόσο, παραμένει πίσω από τους αντίστοιχους δείκτες της Γερμανίας, της Ιαπωνίας, της Νότιας Κορέας, της Ισπανίας αλλά και της Γκάνας — εφόσον οι αποδόσεις υπολογιστούν σε δολάρια.

Η πτώση του δολαρίου ενισχύει τις άλλες αγορές

Η υποχώρηση του αμερικανικού νομίσματος κατά 7,3% φέτος έχει ενισχύσει τις αποδόσεις ξένων αγορών σε δολαριακούς όρους, με χαρακτηριστικά παραδείγματα την Κολομβία και το Μαρόκο, όπου οι μετοχές έχουν εκτοξευθεί πάνω από 39%. Ακόμη όμως και σε τοπικό νόμισμα, ο S&P 500 βρίσκεται μόλις στην 57η θέση, γεγονός που υπογραμμίζει τη μετατόπιση των επενδυτικών ροών εκτός ΗΠΑ.

Η «μετατόπιση» των επενδυτών

Αναλυτές αποδίδουν την υποαπόδοση των αμερικανικών μετοχών σε μεταστροφή της ψυχολογίας των διεθνών επενδυτών, που στρέφονται προς τοπικούς «πρωταθλητές» στις χώρες τους, καθώς ο Πρόεδρος των Ηνωμένων Πολιτειών Ντόναλντ Τραμπ κλιμακώνει τον παγκόσμιο εμπορικό πόλεμο.
Η αναζωπύρωση των απειλών για νέους δασμούς στην Κίνα ενίσχυσε αυτήν τη στροφή, ενώ ακόμη και στις ΗΠΑ οι επενδυτές γίνονται πιο επιλεκτικοί, προτιμώντας μετοχές τεχνολογίας αντί για τον ευρύτερο δείκτη.

Ταυτόχρονα, πολιτική και δημοσιονομική αβεβαιότητα επισκιάζουν την αγορά: ο νέος φορολογικός και δαπανηρός νόμος του Τραμπ αναμένεται να διογκώσει το έλλειμμα, η κυβέρνηση παραμένει σε “shutdown” από την 1η Οκτωβρίου, ενώ οι επιθέσεις του προέδρου στην ανεξαρτησία της Fed κλονίζουν την εμπιστοσύνη.

Αυτά τα δεδομένα έχουν αποδυναμώσει το δολάριο, ανεβάσει την τιμή του χρυσού και διατηρήσει υψηλές αποδόσεις στα αμερικανικά ομόλογα, παρά την απουσία μεγάλης εκτόξευσης.

«Η εμπιστοσύνη στο αμερικανικό μοντέλο διαβρώνεται»

«Η επιδείνωση της δημοσιονομικής κατάστασης των ΗΠΑ και η αυξανόμενη πολιτική αβεβαιότητα διαβρώνουν την εμπιστοσύνη των επενδυτών και ωθούν κεφάλαια σε μη αμερικανικές αγορές», δήλωσε η Jasmine Duan, ανώτερη στρατηγική αναλύτρια στη RBC Wealth Management Asia.

Πάντως, οι προειδοποιήσεις για «μεταστροφή μακριά από τις ΗΠΑ» έχουν ακουστεί πολλές φορές τα τελευταία χρόνια — χωρίς να επαληθευτούν πλήρως. Το δολάριο έχει σταθεροποιηθεί τις τελευταίες εβδομάδες, καθώς οι πολιτικές εντάσεις κλιμακώνονται και σε άλλες χώρες, όπως η Γαλλία, η Ιαπωνία και η Αργεντινή.

Οι αγορές που ξεχωρίζουν

Οι Γκάνα, Ζάμπια και Ελλάδα βρίσκονται στις τρεις πρώτες θέσεις, με κέρδη άνω του 61%, την ώρα που η αμερικανική αγορά, παρότι έχει δημιουργήσει νέα κεφαλαιοποίηση 6 τρισ. δολαρίων, υστερεί σημαντικά σε απόδοση.
Οι ΗΠΑ, βεβαίως, προέρχονται από δύο συνεχόμενες χρονιές ανόδου άνω του 20%, όμως η δυναμική φαίνεται να αλλάζει.

Στην Ευρώπη, τα χαμηλότερα επιτόκια —περίπου τα μισά σε σχέση με τις ΗΠΑ— παρέχουν στις εταιρείες φθηνότερη χρηματοδότηση, ενώ οι αποτιμήσεις τους είναι κατά 35% χαμηλότερες από τις αμερικανικές.

Η Rheinmetall AG στη Γερμανία έχει υπερτριπλασιάσει την αξία της, οδηγώντας τον DAX σε άνοδο 22%, ενώ οι ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν ανακάμψει δυναμικά.

Στην Ισπανία, η Banco Santander SA σχεδόν διπλασίασε την κεφαλαιοποίησή της.

Η Νότια Κορέα καταγράφει άνοδο 50% στον Kospi, χάρη στη στροφή της κυβέρνησης σε φιλικές προς τους μετόχους πολιτικές και στη δυναμική του τομέα των chips, με Samsung Electronics και SK Hynix να επωφελούνται από τις συμφωνίες με την OpenAI.

«Η Ασία προσφέρει την καλύτερη ευκαιρία διαφοροποίησης και εντοπισμού αποδόσεων (“alpha”) μέσα στις επιμέρους κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων», δήλωσε η Sophie Huynh της BNP Paribas Asset Management.

Στην Ιαπωνία, η προσδοκία ανάληψης εξουσίας από φιλοαναπτυξιακό πολιτικό έχει οδηγήσει τον Nikkei 225 σε ιστορικά υψηλά. Ο όμιλος SoftBank έχει σημειώσει άνοδο 142%, ενώ οι Mitsubishi Heavy Industries και Japan Steel Works επωφελούνται από αυξημένες αμυντικές δαπάνες.

Παράλληλα, οι ξένοι διαχειριστές κεφαλαίων επιστρέφουν στην Κίνα, καθώς εταιρείες όπως η Alibaba και η Huawei εντείνουν τις επενδύσεις τους στην τεχνητή νοημοσύνη. Ο Hang Seng Tech Index έχει ενισχυθεί 40% από τις αρχές του έτους, υπερδιπλάσια άνοδο σε σχέση με τον Nasdaq 100.

Υπερτιμημένες οι αμερικανικές μετοχές

Ο S&P 500 διαπραγματεύεται πλέον σε 22 φορές τα αναμενόμενα κέρδη, δηλαδή με 46% premium έναντι των διεθνών αγορών.
Το ράλι των δύο προηγούμενων ετών (+53%) έχει αφήσει τους ξένους επενδυτές υπερεκτεθειμένους στην αμερικανική αγορά, η οποία παραμένει υπερσυγκεντρωμένη σε λίγες μετοχές τεχνολογίας. Μόνο έξι εταιρείες ευθύνονται για πάνω από το 50% των κερδών του δείκτη φέτος, ενώ η εκδοχή του S&P 500 που εξισορροπεί τα βάρη ανά μετοχή έχει ανέβει μόλις 5,6%.

«Οι επενδυτές πρέπει να ρευστοποιήσουν μέρος των αμερικανικών θέσεών τους και να στραφούν προς Ευρώπη, Ασία και αναδυόμενες αγορές», σημείωσε η Kristina Hooper, επικεφαλής στρατηγικής της Man Group.

Σύμφωνα με έρευνα της Bank of America, οι διεθνείς επενδυτές ήταν κατά 14% υποεπενδεδυμένοι στις ΗΠΑ τον Σεπτέμβριο, ενώ ήταν 15% υπέρβαροι στην Ευρωζώνη και 27% στις αναδυόμενες αγορές. Όπως εξηγεί η Beata Manthey της Citigroup, «οι τελευταίες δύο χρονιές αφορούσαν μόνο τις ΗΠΑ και την τεχνητή νοημοσύνη. Τώρα, η διαφορά στην ανάπτυξη μειώνεται και ανοίγουν νέες θεματικές ευκαιρίες παγκοσμίως».

Διαβάστε ακόμη 

Χρησικτησία: Το νομικό «παραθυράκι» για αρπαγή περιουσιών (pics)

Πώς μοιράζεται η πίτα των 15 δισ. στα σούπερ μάρκετ (πίνακες)

Το Καστέλι απογειώνει τον τουρισμό στην Κρήτη (pics)

Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα