Οι μετοχές που έχει επιλέξει ο Σαμ Κόνραντ, διαχειριστής του Asia Equity Income Fund της Jupiter Asset Management καταγράφουν εντυπωσιακές αποδόσεις φέτος, χάρη στο ράλι που τροφοδότησε η τεχνητή νοημοσύνη στην Ταϊβάν και τη Νότια Κορέα. Ωστόσο, η επιτυχία αυτή έχει δημιουργήσει ένα παράδοξο πρόβλημα: το χαρτοφυλάκιό του είναι πλέον τόσο υπερφορτωμένο με μεγάλους νικητές, ώστε αναγκάζεται να πουλήσει ορισμένες από τις καλύτερες επενδύσεις του.
«Έχουμε αναγκαστεί να πουλήσουμε μετοχές της TSMC, της Samsung και της MediaTek», δήλωσε ο Κόνραντ στο Reuters. Οι τρεις μετοχές έχουν ενισχυθεί φέτος κατά 52%, 159% και 184% αντίστοιχα.
Σήμερα, μόλις τρεις μεγάλες ασιατικές τεχνολογικές εταιρείες — η TSMC, η Samsung και η νοτιοκορεατική SK Hynix — αντιπροσωπεύουν σχεδόν το ένα τρίτο του δείκτη MSCI Asia Pacific ex-Japan. Η εξέλιξη αυτή δημιουργεί σοβαρούς κινδύνους συγκέντρωσης, τους οποίους πολλοί κανόνες διαχείρισης ενεργητικών χαρτοφυλακίων θεωρούν υπερβολικά υψηλούς.
Οι αναγκαστικές πωλήσεις από διαχειριστές όπως ο Κόνραντ αποτελούν μία από τις παρενέργειες ενός χρηματιστηριακού ράλι που βασίζεται σχεδόν αποκλειστικά στην εκρηκτική άνοδο λίγων εταιρειών. Η κατάσταση αυτή έχει προκαλέσει στρεβλώσεις στις αγορές και έχει ασκήσει επιπλέον πιέσεις ακόμη και στο νοτιοκορεατικό γουόν.
Σύμφωνα με την HSBC, η TSMC αποτελεί τη μετοχή στην οποία τα ασιατικά και παγκόσμια funds αναδυόμενων αγορών έχουν τη μεγαλύτερη υποεπένδυση σε σχέση με τους δείκτες αναφοράς τους, καθώς η άνοδος των αγορών έχει αλλοιώσει τη σύνθεση των βασικών δεικτών και έχει δυσκολέψει τους διαχειριστές να ακολουθήσουν τον ρυθμό.
Όταν οι δείκτες μετατρέπονται σε στοίχημα για μία ή δύο μετοχές
Η σκοτεινή πλευρά της υπερσυγκέντρωσης έγινε εμφανής και κατά τις πρόσφατες ισχυρές διορθώσεις, όταν οι νοτιοκορεατικές μετοχές υποχώρησαν κατά 12% και οι ταϊβανέζικες κατά 6% μέσα σε μόλις τρεις συνεδριάσεις από τα ιστορικά υψηλά τους, καθώς οι επενδυτές άρχισαν να αμφισβητούν τις αποτιμήσεις που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη.
Οι προσδοκίες για εκρηκτική αύξηση κερδών έχουν οδηγήσει την TSMC να αντιπροσωπεύει πλέον το 41,5% του χρηματιστηριακού δείκτη TAIEX της Ταϊβάν. Αντίστοιχα, η Samsung και η SK Hynix αποτελούν το 55% του δείκτη KOSPI της Νότιας Κορέας.
Αυτό σημαίνει ότι οι δείκτες αυτοί έχουν μετατραπεί ουσιαστικά σε στοιχήματα πάνω σε μία ή δύο μετοχές, γεγονός που ακυρώνει τον βασικό σκοπό ενός δείκτη αναφοράς, δηλαδή την αντιπροσώπευση ενός διαφοροποιημένου χαρτοφυλακίου.
Παράλληλα, καθιστά ακόμη δυσκολότερη την προσπάθεια των ενεργητικών διαχειριστών να ξεπεράσουν τις αποδόσεις των δεικτών.
«Ο βαθμός συγκέντρωσης δημιουργεί δομικές προκλήσεις», ανέφερε σε έκθεσή του ο Χέραλντ φαν ντερ Λίντε, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών Ασίας-Ειρηνικού της HSBC στο Χονγκ Κονγκ.
Όπως σημείωσε, όσο οι μετοχές συνεχίζουν να υπεραποδίδουν, τόσο πιο δύσκολο γίνεται για τα funds να αυξήσουν την έκθεσή τους, ενισχύοντας έναν φαύλο κύκλο αναγκαστικών πωλήσεων και διευρύνοντας τις υποεπενδεδυμένες θέσεις, ακόμη και όταν τα θεμελιώδη μεγέθη παραμένουν ισχυρά.
Η κυριαρχία της τεχνητής νοημοσύνης
Το πρόβλημα επιτείνεται από το γεγονός ότι ακόμη και πολλές από τις εναλλακτικές επενδυτικές επιλογές συνδέονται άμεσα με την αλυσίδα αξίας της τεχνητής νοημοσύνης.
Σύμφωνα με τη Goldman Sachs, οι μετοχές πληροφορικής έχουν καταγράψει θεαματικές αποδόσεις στην περιοχή, ενώ κλάδοι όπως τα βασικά καταναλωτικά αγαθά και η υγεία έχουν μείνει σημαντικά πίσω.
Το ίδιο ισχύει και σε επίπεδο χωρών. Παρότι ο δείκτης MSCI Asia Pacific ex-Japan εμφανίζει άνοδο 27% από τις αρχές του έτους, εάν αφαιρεθούν η Νότια Κορέα και η Ταϊβάν, ο δείκτης εμφανίζει πτώση 4%.
Η Ασία ακολουθεί το αμερικανικό μοντέλο — αλλά πιο ακραία
Το φαινόμενο δεν είναι νέο. Κάτι αντίστοιχο έχει συμβεί στις Ηνωμένες Πολιτείες, όπου οι λεγόμενες «Magnificent Seven» αντιπροσωπεύουν περίπου το ένα τρίτο του S&P 500 και έχουν προσελκύσει τεράστια κεφάλαια από ενεργητικά σε παθητικά επενδυτικά προϊόντα.
Στην Ασία, όμως, η συγκέντρωση είναι ακόμη πιο έντονη, εξελίχθηκε ταχύτερα και επιτάχυνε τη μετατόπιση προς τα παθητικά επενδυτικά κεφάλαια.
Τα τελευταία πέντε χρόνια, τα ενεργητικά funds της περιοχής κατέγραψαν σωρευτικές εκροές ύψους 269 δισ. δολαρίων. Την ίδια περίοδο, τα παθητικά funds προσέλκυσαν εισροές 510 δισ. δολαρίων, εκ των οποίων το ένα τέταρτο καταγράφηκε μόλις τους τελευταίους έξι μήνες, σύμφωνα με ανάλυση της BNP Paribas βασισμένη σε στοιχεία της EPFR.
«Το μέγεθος των πρόσφατων εισροών στα παθητικά επενδυτικά προϊόντα της περιοχής δεν έχει προηγούμενο τα τελευταία δέκα χρόνια», δήλωσε ο Γουίλιαμ Μπράτον, επικεφαλής έρευνας αγορών μετοχών Ασίας-Ειρηνικού της BNP Paribas Securities.
Οι διαχειριστές αναζητούν νέες ευκαιρίες
Απέναντι σε αυτή την πραγματικότητα, οι διαχειριστές κεφαλαίων στρέφονται βαθύτερα στην αλυσίδα παραγωγής της τεχνητής νοημοσύνης, αναζητώντας μικρότερες εταιρείες που μπορούν να προσφέρουν καλύτερη διαφοροποίηση.
Ο Άιζακ Θονγκ, ανώτερος επενδυτικός διευθυντής ασιατικών μετοχών στην Aberdeen Investments, έχει προσθέσει πρόσφατα στο χαρτοφυλάκιό του τις ASMPT και Grand Process Technology Corp, δύο μεσαίου μεγέθους προμηθευτές της βιομηχανίας παραγωγής chips.
Ο Κόνραντ της Jupiter προτιμά μεγαλύτερες εταιρείες και έχει σχεδόν το μισό του χαρτοφυλακίου επενδεδυμένο στην Ταϊβάν και τη Νότια Κορέα. Διατηρεί θέσεις στις εταιρείες ηλεκτρονικών Hon Hai και Quanta, καθώς και στην SK Hynix, ενώ η μεγαλύτερη επένδυσή του είναι η MediaTek.
«Τα χαρτοφυλάκιά μας διαφέρουν σημαντικά από τους δείκτες αναφοράς και η επενδυτική μας προσέγγιση είναι πολύ διαφορετική από εκείνη των ανταγωνιστών μας. Πιστεύουμε ότι αυτό συνέβαλε στην υπεραπόδοσή μας», δήλωσε.
Πρωτοφανής κίνδυνος συγκέντρωσης
Στην Ασία, ο κίνδυνος συγκέντρωσης είναι πλέον μεγαλύτερος ακόμη και από την περίοδο κατά την οποία οι Baidu, Alibaba και Tencent κυριαρχούσαν στις αγορές. Τον Οκτώβριο του 2020, οι τρεις κινεζικοί τεχνολογικοί κολοσσοί αντιπροσώπευαν το 37,14% του δείκτη MSCI China.
Σήμερα, η κατάσταση θεωρείται ακόμη πιο ακραία.
Η ανακατανομή χαρτοφυλακίων από ξένους επενδυτές οδήγησε σε εκροές-ρεκόρ 27,9 δισ. δολαρίων από τις νοτιοκορεατικές μετοχές τον Μάιο, σύμφωνα με στοιχεία του χρηματιστηρίου. Ταυτόχρονα, η Nomura κατέγραψε εισροές-ρεκόρ 20,4 δισ. δολαρίων από αμερικανικά επενδυτικά κεφάλαια προς τη Νότια Κορέα και την Ταϊβάν από την αρχή του έτους.
«Το ασταμάτητο ράλι από τον Απρίλιο και μετά έχει δημιουργήσει επίπεδα κινδύνου συγκέντρωσης στις ασιατικές μετοχές που δεν έχουμε ξαναδεί ποτέ», δήλωσε η Ρούπαλ Αγκραβάλ, ποσοτική στρατηγική αναλύτρια της Bernstein.
Διαβάστε ακόμη
Ηχος αποκάλυψη: Τα ηχεία που μεταφέρουν το ιστορικό στούντιο στο σαλόνι
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.