Για πολλές αμερικανικές εταιρείες, η άλλοτε «καυτή» μορφή χρηματοδότησης μέσω private credit φαίνεται πλέον να χάνει μέρος της ελκυστικότητάς της. Οι εταιρείες private credit είδαν τον όγκο δανεισμού τους να μειώνεται κατά 14% στο πρώτο τρίμηνο, την ώρα που οι τράπεζες στις ΗΠΑ κατέγραψαν εντυπωσιακή αύξηση 12,7% στα εταιρικά δάνεια — τον ταχύτερο ρυθμό ανάπτυξης από το 2022. Τα στοιχεία, αλλά και οι αναφορές από στελέχη της αγοράς, δείχνουν ότι ορισμένα private credit funds χάνουν δουλειές, καθώς οι φόβοι για αυξημένες ζημιές από δάνεια έχουν ανεβάσει το κόστος χρηματοδότησης.
Την ίδια στιγμή, οι αμερικανικές τράπεζες επωφελούνται από ένα κύμα απορρύθμισης, που τους επιτρέπει να προσφέρουν φθηνότερη χρηματοδότηση ακόμη και σε πιο ριψοκίνδυνες εταιρείες και συναλλαγές. Ο επικεφαλής του Office of the Comptroller of the Currency δήλωσε ανοιχτά τον Ιανουάριο ότι η υπηρεσία επιχειρεί να χαλαρώσει τους κανόνες που επιβλήθηκαν μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση για τα leveraged loans, προκειμένου οι τράπεζες να ανταγωνιστούν αποτελεσματικότερα το private credit.
Τα δεδομένα υποδηλώνουν ότι τουλάχιστον ορισμένες επιχειρήσεις αρχίζουν να επιστρέφουν στον τραπεζικό δανεισμό. Αν και οι ιδιωτικοί δανειστές και οι αμερικανικές τράπεζες ανταγωνίζονται διαρκώς για νέα deals, αρκετοί αναλυτές της αγοράς θεωρούν ότι οι πρόσφατες αλλαγές δεν αποτελούν απλώς μια προσωρινή μετατόπιση στις προτιμήσεις χρηματοδότησης.
«Πρόκειται για μια μακροπρόθεσμη τάση», δήλωσε ο Χανς Μίκελσεν, στρατηγικός αναλυτής πιστωτικών αγορών της TD Securities. «Μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση υπήρξε ένα τεράστιο κύμα ρυθμίσεων που έσπρωξε μεγάλο μέρος αυτής της δραστηριότητας προς το private credit. Τώρα βλέπουμε πολλά χρόνια χρηματοοικονομικής απορρύθμισης και αυτό θα διευκολύνει τις τράπεζες να αναλάβουν ξανά μέρος αυτού του ρίσκου».
Η τάση αυτή θα μπορούσε να οδηγήσει σε χαμηλότερο κόστος δανεισμού για τις επιχειρήσεις, καθώς τα τραπεζικά δάνεια είναι συνήθως φθηνότερα από το private debt.
Τον Μάρτιο, ένας τυπικός δανειολήπτης πλήρωνε περίπου 3,75 ποσοστιαίες μονάδες πάνω από το επιτόκιο αναφοράς SOFR για ένα syndicated loan μέσω τραπεζών, έναντι περίπου 4,75 μονάδων πάνω από το benchmark στην αγορά private credit, σύμφωνα με αναλυτές της JPMorgan. Τα τραπεζικά δάνεια ήταν διαχρονικά φθηνότερα, αν και απαιτούσαν περισσότερο χρόνο για να ολοκληρωθούν, ενώ τα private loans μπορούσαν να «κλείσουν» ταχύτερα.
Οι τράπεζες αναφέρουν ήδη πρώιμες ενδείξεις αλλαγής του ανταγωνιστικού τοπίου. Ορισμένα private credit funds διαθέτουν πλέον λιγότερα κεφάλαια προς δανεισμό, καθώς οι επενδυτές απέσυραν πάνω από 15 δισ. δολάρια στο πρώτο τρίμηνο από εταιρείες γνωστές ως non-listed business development companies. Η άντληση νέων κεφαλαίων υποχώρησε επίσης κατά 60% σε σχέση με έναν χρόνο πριν, σύμφωνα με τα τελευταία στοιχεία της Robert A. Stanger & Co., τα οποία δεν περιλαμβάνουν τις εξαγορές.
«Ορισμένοι παίκτες του private credit, προφανώς λόγω των εξαγορών κεφαλαίων, δεν βρίσκονται στην αγορά με τον ίδιο τρόπο που ήταν παλαιότερα», δήλωσε ο Κρις Γκόρμαν, διευθύνων σύμβουλος της KeyCorp, κατά τη διάρκεια τηλεδιάσκεψης για τα αποτελέσματα της τράπεζας τον Απρίλιο. «Αν αντιμετωπίζεις μαζικά αιτήματα εξαγοράς, το πρώτο που κάνεις είναι να σταματήσεις να διοχετεύεις νέα χρήματα στην αγορά. Αυτό, σε ορισμένες περιπτώσεις, θα δώσει στις τράπεζες την ευκαιρία να ανακτήσουν μέρος αυτής της δραστηριότητας».
Παραμένει ασαφές για πόσο θα συνεχίσουν να επηρεάζουν την αγορά οι εξαγορές κεφαλαίων. Οι business development companies έχουν δει τις μετοχές τους να ανακάμπτουν, ενώ τα spreads των ομολόγων τους περιορίστηκαν περίπου στις 2 ποσοστιαίες μονάδες. Τα risk premiums βρίσκονται πλέον κοντά στα επίπεδα του Φεβρουαρίου, πριν από τον πόλεμο στο Ιράν, υποχωρώντας από το υψηλό περίπου 2,6 μονάδων τον Μάρτιο, γεγονός που δείχνει ότι μέρος της ανησυχίας των επενδυτών εξασθενεί.
Παράλληλα, πολλοί παράγοντες ενδέχεται να εξηγούν την άνοδο των τραπεζικών δανείων. Η αύξηση των δανείων προς εμπορικές και βιομηχανικές επιχειρήσεις στο πρώτο τρίμηνο ήταν η ισχυρότερη από το τρίτο τρίμηνο του 2022, όταν είχε αγγίξει το 17,3%, σύμφωνα με εποχικά προσαρμοσμένα στοιχεία της Federal Reserve.
Αν και τα στοιχεία της Fed υπόκεινται σε αναθεωρήσεις, τόσο μεγάλη αύξηση συνήθως αντανακλά πραγματική ανάπτυξη της αγοράς.
Μέρος αυτής της ανάπτυξης ενδέχεται να προέρχεται από εταιρείες που υπό άλλες συνθήκες θα στρέφονταν στο private credit. Οι όγκοι direct lending — μορφή private credit — ανήλθαν περίπου στα 61 δισ. δολάρια το πρώτο τρίμηνο, μειωμένοι κατά περίπου 10 δισ. δολάρια σε σχέση με την αντίστοιχη περίοδο πέρυσι, σύμφωνα με στοιχεία των JPMorgan και Kroll Bond Rating Agency.
Το μέγεθος αυτό ήταν μειωμένο κατά περίπου 44 δισ. δολάρια σε σύγκριση με το τελευταίο τρίμηνο του 2025, μια ασυνήθιστα απότομη πτώση. Οι περισσότερες εισηγμένες BDCs που ανακοίνωσαν πρόσφατα αποτελέσματα αποκάλυψαν περισσότερες αποπληρωμές δανείων από νέες χορηγήσεις, με αποτέλεσμα τη συρρίκνωση των χαρτοφυλακίων τους αντί της εκρηκτικής ανάπτυξης που χαρακτήριζε την κατηγορία assets τα προηγούμενα χρόνια.
Οι επενδυτές αποσύρουν χρήματα από private credit funds επειδή ανησυχούν ότι οι εταιρείες αυτές θα αντιμετωπίσουν αυξημένες ζημιές από δάνεια. Μέρος των πιθανών απωλειών συνδέεται με την έκθεση των funds σε εταιρείες λογισμικού, οι οποίες θεωρούνται ευάλωτες στις ανατροπές που μπορεί να προκαλέσει η τεχνητή νοημοσύνη.
Η επιστροφή αυτών των δανείων στο τραπεζικό σύστημα ενδέχεται να χρειαστεί χρόνο, ωστόσο φαίνεται ότι έχει ήδη ξεκινήσει και πιθανότατα θα συνεχιστεί, εκτίμησε ο Φίλιπ Κάρλσον-Σλέζακ, επικεφαλής οικονομολόγος της Boston Consulting Group.
«Το private credit έχει γίνει πιο προσεκτικό ως προς τα δάνεια που εγκρίνει και ίσως οι ίδιοι οι δανειολήπτες να αντιμετωπίζουν πλέον με μεγαλύτερη επιφυλακτικότητα αυτή τη μορφή χρηματοδότησης, με αποτέλεσμα να επιστρέφουν προς τις τράπεζες», ανέφερε ο Κάρλσον-Σλέζακ.
Διαβάστε ακόμη
Nvidia: Συμφωνίες άνω των $40 δισ. αλλάζουν τον χάρτη της τεχνητής νοημοσύνης
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.