INSIDER

Ξένοι οίκοι: Πώς θα πετύχει το σχέδιο «Ηρακλής» για τα κόκκινα δάνεια

  • newsroom


Πού θα κριθεί η αποτελεσματικότητα του σχεδίου «Ηρακλής» σύμφωνα με τις JP Morgan και HSBC - Οφέλη και κόστη έναντι μιας τιτλοποίησης - Γραφήματα

Θετική αξιολογεί την έγκριση του σχεδίου «Ηρακλής» από την Κομισιόν η JP Morgan σε έκθεσή της, στην οποία σχολιάζει τις λεπτομέρειες του σχεδιασμού αλλά και τις προϋποθέσεις για την επιτυχία του.

Σύμφωνα με την επενδυτική τράπεζα, η αποτελεσματικότητα του «Ηρακλής» θα κριθεί από τα εξής:

α) το επίπεδο των προμηθειών που θα πρέπει να πληρώσουν οι τράπεζες ώστε να μη θεωρείται το όλο πλάνο κρατική ενίσχυση,

β) το κεφαλαιακό όφελος από τους senior τίτλους και ευρύτερα,

γ) τις τιμές με τις οποίες θα μεταφερθούν τα δάνεια και ευρύτερα οι κίνδυνοι στην εκτέλεση του σχεδίου.

Ωστόσο, η JP Morgan εκτιμά ότι το κόστος θα αντισταθμιστεί εν μέρει από τις πληρωμές του κουπονιού των senior τίτλων, και υπολογίζει ότι αυτό κατά μέσο όρο κινείται στο επίπεδο του 6μηνου Euribor + 75 μονάδες βάσης για την αντίστοιχη συναλλαγή στην Ιταλία (αν εφαρμοστεί για την Ελλάδα, σημαίνει 1,4% καθαρό κόστος για τις κρατικές εγγυήσεις).

Μια κρατική εγγύηση για τους πιο senior τίτλους θα επιτρέψει μια μεγαλύτερη επενδυτική βάση για τους τραπεζικούς τίτλους και να επιτρέψει στις τράπεζες να τους διατηρήσουν και να επιτύχουν κεφαλαιακή ανακούφιση

Το «κλειδί» για την Πειραιώς

ΗJP Morgan εκτιμά ότι ο «Ηρακλής» δεν είναι στοιχείο που «αλλάζει το παιχνίδι» για την Τράπεζα Πειραιώς, καθώς σχέδιο για τη μείωση των NPEs της τράπεζας προβλέπει 18 δισ. ευρώ τιτλοποιήσεων έως το 2022. Ετσι, η JP Morgan εκτιμά ότι το βασικό όφελος του σχεδίου είναι η δυνητική κεφαλαιακή ανακούφιση. Με την προϋπόθεση  ότι θα γίνει πλήρης χρήση του «Ηρακλή», αυτό θα οδηγήσει σε περίπου 70 μονάδες βάσης επιπλέον για τον δείκτη επάρκειας κεφαλαίων CET1 σε επίπεδο κλάδου από τους senior τίτλους.

Σε ό,τι αφορά την Αlpha Βank, σημειώνει ότι έχει κατά νου το γεγονός πως πρόκειται να παρουσιάσει ένα νέο στρατηγικό πλάνο καθώς και ότι θα θεωρήσει θετικό ένα περισσότερο εμπροσθοβαρές σχέδιο μείωσης των κόκκινων δανείων, αξιοποιώντας την ανώτερη κεφαλαιοποίησή της περισσότερο επιθετικά. Η JP Morgan διατηρεί θέση «underweight» για την Πειραιώς εξαιτίας του ότι ξεκινά από χαμηλότερη βάση σε ό,τι αφορά την κεφαλαιακή θέση, αλλά τονίζει ότι αυτό δεν λαμβάνει υπόψη το πιθανό όφελος από το σχέδιο Ηρακλής που προαναφέρθηκε. Σημειώνει δε ότι «αρέσει» το turnaround story και το θετικό σερί που έχει πετύχει το μάνατζμεντ της τράπεζας.

Οι τιμές-στόχοι είναι: Αlpha Βank 1,61 ευρώ (σύσταση neutral), Eurobank 0,85 ευρώ (σύσταση overweight), Εθνική 2,52 ευρώ (σύσταση overweight) και Πειραιώς 2,79 ευρώ (σύσταση underweight).

HSBC: Γιατί ο «Ηρακλής» έναντι μιας απλής τιτλοποίησης

Τα οφέλη και τα κόστη για τις ελληνικές τράπεζες έναντι μιας απλής τιτλοποίησης και της εφαρμογής των δικών τους σχεδίων για τη μείωση των «κόκκινων» δανείων σχολιάζει από την πλευρά της η HSBC.

Σύμφωνα με τον οίκο, ο βαθμιαίος αντίκτυπος έναντι μιας απλής τιτλοποίησης έγκειται στο ότι οι τράπεζες κερδίζουν κεφάλαια (25 μονάδες βάσης κατά την εκτίμηση του οίκου) και χάνουν κερδοφορία (60 μονάδες βάσης χαμηλότερη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE).

Το κεφαλαιακό κέρδος, ωστόσο, μπορεί να είναι καθοριστικό στην διευκόλυνση της συναλλαγής. Η εγγύηση της κυβέρνησης μπορεί επίσης να βελτιώσει την τιμολόγηση πέρα απ’ όσο υπολογίζει η τράπεζα. Συνολικά εκτιμά ότι ο Ηρακλής είναι οικονομικά βιώσιμος καθώς τα οφέλη έναντι του κόστους αν συγκριθεί με μια απλή τιτλοποίηση υπερκαλύπτουν τα αρνητικά στοιχεία.

Σε σύγκριση με τα υφιστάμενα σχέδια, τα NPEs θα πέσουν κατά 36% επιταχύνοντας τη μείωση των «κόκκινων» δανείων κατά 1,5 χρόνο έναντι του βασικού σεναρίου της HSBC. Τα κέρδη θα αυξηθούν κατά 15% με τον ROTE στο 5,5% έναντι βασικού σεναρίου για 3,8% το 2020. Το κεφαλαιακό χτύπημα από τη συναλλαγή θα οδηγούσε σε απώλεια κατά 230 μονάδες βάσης κάτι που κάνει τις τράπεζες 29% ακριβότερες σε όρους τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία (PTBV).

Η HSBC πιστεύει ότι οι τράπεζες μπορούν να ολοκληρώσουν επιτυχημένα τα σχέδιά τους για την μείωση των κόκκινων δανείων και ο Ηρακλής θα βοηθήσει να διασκεδαστούν κάποιες από τις αμφιβολίες της πλειοψηφίας.

Απόρρητο Απόρρητο