Τα τρία ρίσκα για τα hedge funds

Παρόλο που οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές έχουν δεχθεί σημαντικά πλήγματα, με αποτέλεσμα ο Τραπεζικός Δείκτης να έχει υποχωρήσει 50% και οι μετοχές να διαπραγματεύονται κάτω από τη λογιστική τους αξία, οίκοι, όπως η JP Morgan, θεωρούν ότι, η μεταβλητότητα μετά τις εκλογές θα είναι υψηλή λόγω των διαπραγματεύσεων με την ΕΚΤ, έτσι οι τιμές ενδέχεται να υποχωρήσουν περισσότερο. Η πτώση, εξάλλου, είναι ακόμα μεγαλύτερη σε όρους MSCI, αφού από τον Νοέμβριο του 2013 ο σχετικός Δείκτης έχει υποχωρήσει κατά 66% από τις 126-127 μονάδες στις 70 μονάδες.

Xαρακτηριστικό παράδειγμα των διαθέσεων των ξένων επενδυτών για την αγορά, ήταν το υψηλότερο επιτόκιο στα τρίμηνα έντοκα γραμμάτια, όπου το επιτόκιο διαμορφώθηκε πάνω από 2%.

Και τα τρίμηνα έντοκα, είναι ήδη αρκετά στις ελληνικές τράπεζες. Τα ρίσκα, όμως, που διαμορφώνονται για τους ξένους επενδυτές είναι τρία:

α) η ΕΚΤ αναγκάζεται να προχωρήσει σε τύπωμα χρήματος και σε αγορές κρατικών ομολόγων ωστόσο τα ελληνικά ομόλογα δεν θα συμπεριληφθούν

β) μεγαλύτερο ρίσκο είναι να σημειωθούν νέες εκροές στις ελληνικές τράπεζες από την απουσία συμφωνίας με την Τρόικα, με συνέπεια νέο πλήγμα στην ρευστότητα και,

γ) το τρίτο και χειρότερο σενάριο είναι οι ελληνικές τράπεζες να φθάσουν σε ένα σημείο, όπως οι κυπριακές τράπεζες τον Μάρτιο του 2013.

Συνολικά, για όλους τους παραπάνω λόγους οι ελληνικές τράπεζες θεωρούνται πως θα υποαποδώσουν (underweight). Υπό αυτή την οπτική λοιπόν, οι ξένοι οίκοι που επενδύουν μακροπρόθεσμα μπορεί να διαθέτουν τοποθετήσεις (χαρακτηριστικό παράδειγμα το Wellington), αλλά περιμένουν να δουν πώς θα διαμορφωθεί η κατάσταση μετά τις εκλογές, για να χαράξουν τη στρατηγική τους.

Σε περίπτωση παραμονής της σημερινής συγκυβέρνησης, τότε είναι προφανές ότι το Χρηματιστήριο θα αντιδράσει έντονα ανοδικά, ξεπερνώντας ίσως τις απώλειες που σημειώθηκαν από το περασμένο καλοκαίρι. Αντίθετα, εφόσον προκύψει μια κυβέρνηση από τον ΣΥΡΙΖΑ ή μια κυβέρνηση συνεργασίας, τότε όλα θα εξαρτηθούν από την αντίδραση της κυβέρνησης και κυρίως των δανειστών.

Τα hedge funds παίζουν το σενάριο της αλλαγής στάσης του ΣΥΡΙΖΑ – Σήμερα αγοράζουν περισσότερες μετοχές από την ισοτιμία

Από την άλλη πλευρά, τα hedge funds παίζουν το σενάριο της αλλαγής των ακραίων θέσεων του ΣΥΡΙΖΑ μετά τις εκλογές, ενώ σε μεγάλη χρηματιστηριακή που έχει επαφές με τις ΗΠΑ, διακινούν ως εκδοχή τόσο μια κεντροδεξιά κυβέρνηση, όσο και μια κυβέρνηση συμμαχίας που θα αποτελείται από ΣΥΡΙΖΑ- ΠΑΣΟΚ- Ποτάμι και ΚΙΔΗΣΟ.

Τα ξένα hedge Funds διατηρούν τις θέσεις τους – όπως και οι μεγαλύτεροι οίκοι που επενδύουν μακροπρόθεσμα σε τράπεζες και εταιρείες του Ftse25 – θεωρώντας τελικά ότι, μια πιθανή κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ θα λάβει παράταση και πιστοληπτική γραμμή, αλλάζοντας τις ακραίες θέσεις που ξεκινούν από την άρνησης της δόσης έως την αναδιαπραγμάτευση από μηδενική βάση. Μάλιστα, την περασμένη εβδομάδα, η στάση των ξένων αποτυπώθηκε με άνοδο της αγοράς κατά 10% σε μετοχές και με υποχώρηση της απόδοσης των ομολόγων κάτω και από 9% στο 8,92%.

Σύμφωνα με τα στοιχεία, η αγορά έχει υποχωρήσει 50% από τα μέσα Ιουνίου, ενώ η πτώση σε όρους του MSCI διαμορφώνεται σε 66% από το Νοέμβριο του 2013. Με άλλα λόγια, η ελληνική αγορά είναι φθηνή, καθώς οι ελληνικές τράπεζες, λ. χ. έχουν τιμές πολύ κάτω από την λογιστική τους αξία ενώ συγκρινόμενες με ανάλογες αγορές σε μεγέθη (Αυστρία), οι αυστριακές τραπεζικές μετοχές διαπραγματεύονται έως 2 φόρες περισσότερο, λ.χ. η Erste Βank σε σχέση με την Εθνική..

Όμως, σε οτι αφορά τα Αμερικανικά Funds πρέπει να σημειωθεί πως εισήλθαν στην ελληνική αγορά όταν το ευρώ/δολάριο βρισκόταν στα 1,31 δολάρια και σήμερα η ισοτιμία βρίσκεται στα 1,17 δολάρια. Μ άλλα λόγια, τα αμερικανικά funds- τα οποία σταθερά επενδύουν στην Ελλάδα από το 2012- σήμερα αγοράζουν περισσότερες μετοχές απ ότι το 2012.

Η δεύτερη ειδοποιός διαφορά είναι πως, σε σχέση με το 2012, έχουν επενδύσει περισσότερα αμερικανικά funds, όπως δείχνουν οι αυξήσεις κεφαλαίου των ελληνικών τραπεζών το περασμένο καλοκαίρι, όταν επενδύθηκαν 8, 5 δισ. ευρώ.

Η Ελλάδα, όπως τόνιζε η JP Morgan, είναι μια μεγαλύτερη ιστορία τώρα από ό,τι ήταν το 2012 όπως υποδεικνύουν και οι τάσεις από το Google (αναφορές της χώρας) και δεν είναι καθόλου έκπληξη ότι, τα ελληνικά assets είναι χαμηλά» .

Το χρηματιστήριο της Αθήνας έχει υποαποδώσει 50% από τον Ιούνιο και οι ελληνικές τράπεζες είναι οι πιο φθηνές της περιοχές τονίζει η JP Morgan προσθέτοντας ότι, μόνο η αυστριακή Raifessen είναι χαμηλότερα, ενώ η Erste Βank διαπραγματεύεται 2 φορές παραπάνω από την Εθνική.