Η Ambrosia Capital επαναλαμβάνει τη σύσταση Buy για την Intralot, στον απόηχο της εξαγοράς της Bally’s International Interactive, κορυφαίου παρόχου online gaming στο Ηνωμένο Βασίλειο. Η τιμή-στόχος σε «βάθος» 12μήνου έχει οριστεί στο 1,65 ευρώ ανά μετοχή, το οποίο συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 68%, σε σχέση με το χθεσινό κλείσιμο στο 0,99 ευρώ.
Η ανάλυση της Ambrosia επικεντρώνεται σε τρία βασικά σημεία:
- η εξαγορά δημιουργεί έναν ολοκληρωμένο πάροχο τεχνολογίας λοταρίας και iGaming με πολλαπλούς «μοχλούς» ανάπτυξης,
- το guidance στο Capital Markets Day καταδεικνύει ισχυρή προοπτική ανάπτυξης,
- η αύξηση του φόρου gaming στο Ηνωμένο Βασίλειο εκτιμάται ότι θα αντισταθμιστεί μέσω εξοικονόμησης του κόστους και αύξησης του μεριδίου αγοράς, καθώς οι μικρότεροι ανταγωνιστές δυσκολεύονται.
Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της χρηματιστηριακής εταιρείας, η μετοχή της Intralot διαπραγματεύεται με EV/EBITDA 8,0x για το 2026 και 7,3x για το 2027, έναντι μέσου όρου των Ευρωπαίων ανταγωνιστών σε 7,5x και 6,5x, αντίστοιχα.
Θα μετριαστεί ο αντίκτυπος από τη φορολογική επιβάρυνση στην Βρετανία
Η πολυαναμενόμενη αύξηση του φόρου στο remote gaming του Ηνωμένου Βασιλείου ανακοινώθηκε, με την βρετανική κυβέρνηση να ανεβάζει τον συντελεστή από 21% σε 40%. Η Ambrosia εκτιμά ότι η αύξηση θα αντισταθμιστεί κυρίως μέσω περικοπών του κόστους. Το υψηλό περιθώριο EBITDA της Bally’s, περίπου 40%, επιτρέπει στην εταιρεία να απορροφήσει μεγάλο μέρος του πρόσθετου φορολογικού βάρους και να αυξήσει το μερίδιο αγοράς, καθώς οι μικρότεροι και λιγότερο κερδοφόροι πάροχοι θα πιεστούν.
Ο νέος φόρος τίθεται σε ισχύ τον Απρίλιο του 2026. Η διοίκηση ανέφερε στα αποτελέσματα γ’ τριμήνου ότι αναμένει το EBITDA για την οικονομική χρήση 2026 να κυμανθεί μεταξύ 420-440 εκατ. ευρώ, ενώ υπάρχει και πιθανότητα για πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών εφόσον εγκριθεί από έκτακτη Γ.Σ. τον Δεκέμβριο.
Ένας ολοκληρωμένος πάροχος iGaming και λοταρίας
Όπως τονίζει η Ambrosia Capital, η ενσωματωμένη εταιρεία ενισχύεται από ένα τεχνολογικό υπόβαθρο υψηλής συμπληρωματικότητας και εύκολης ενσωμάτωσης, γεγονός που θα παρέχει διευκολύνσεις σε νέους διαγωνισμούς λοταρίας στις ΗΠΑ, καθώς και σε νέα συμβόλαια iGaming στην Ευρώπη. Η αυξημένη παραγωγή ταμειακών ροών μεσοπρόθεσμα θα βοηθήσει και στις διαδικασίες των αμερικανικών πολιτειών. Σημειώνεται ότι η χρηματιστηριακή αξία του free float (ελεύθερες ταμειακές ροές) έχει αυξηθεί από περίπου 250-300 εκατ. ευρώ σε περίπου 700-800 εκατ. ευρώ, επεκτείνοντας τη δυνητική βάση επενδυτών.
Ισχυρές ενδείξεις ανάπτυξης από το Capital Markets Day
Η διοίκηση ανέφερε στις αρχές Σεπτεμβρίου ότι τα έσοδα αναμένεται να αυξηθούν με ρυθμό υψηλού μονοψήφιου ποσοστού μεσοπρόθεσμα, με τη λοταρία να κινείται σε χαμηλά έως μεσαία μονοψήφια ποσοστά, το iGaming σε μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό, ενώ από το 2026 αναμένεται πρόσθετη συνεισφορά υψηλού μονοψήφιου ποσοστού από νέες ευκαιρίες (περίπου 80-90 εκατ. ευρώ ετησίως). Παράλληλα, προγραμματίζεται διανομή μερίσματος από τα κέρδη του 2026 με payout ratio 35%, που συνεπάγεται απόδοση 2,6%.
Οι προβλέψεις για την περίοδο 2026-2028
Η φορολογική αλλαγή ήταν υψηλότερη από τις προσδοκίες της αγοράς, αλλά εκτιμάται ότι θα εξισορροπηθεί από εξοικονόμηση κόστους περίπου 50 εκατ. ευρώ το 2026, συμπεριλαμβανομένων 15 εκατ. ευρώ σε συνέργειες από τη συνένωση Intralot-Bally’s. Για το 2027, προβλέπεται επιπλέον μετριασμός 30 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων 25 εκατ. ευρώ σε συνέργειες. Έτσι, ο κλάδος ίσως εμφανίσει βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα, αλλά η υψηλότερη φορολογία θα δημιουργήσει εμπόδια εισόδου, ευνοώντας ισχυρούς παρόχους με μεγαλύτερα περιθώρια κέρδους, όπως η Intralot.
Για τη δραστηριότητα στο Ηνωμένο Βασίλειο, η Ambrosia αναμένει αύξηση εσόδων 9% το 2026, στηριζόμενη στην υγιή αγορά και στα κέρδη μεριδίου άνω του 14% που ήδη έχει η Bally’s. Για το 2027 προβλέπεται αύξηση 8% και για το 2028 αύξηση 5%. Σε ενοποιημένη βάση, η αύξηση εσόδων εκτιμάται στο 7,8% για το 2026, 6,7% για το 2027 και 4,7% για το 2028.
Σε επίπεδο κερδοφορίας, το περιθώριο EBITDA της Bally’s εκτιμάται ότι θα μειωθεί από 42,6% το 2025 σε 36,4% το 2026, με EBITDA 294 εκατ. ευρώ, ενώ το συνολικό EBITDA του ομίλου για το 2026 αναμένεται στα 420 εκατ. ευρώ, στο κάτω εύρος του guidance. Για τα έτη 2027 και 2028, το περιθώριο της Bally’s αναμένεται να ανακάμψει σε 36,8% και 37%, αντίστοιχα, με την αγορά να προσαρμόζεται στο νέο πλαίσιο φορολόγησης. Μεσοπρόθεσμα, το περιθώριο εκτιμάται ότι θα σταθεροποιηθεί στο περίπου 37%.
Διαβάστε ακόμη
Τι πραγματικά είναι το Dark Web;
Σενάριο παράτασης για ανελκυστήρες πριν πέσουν τα πρόστιμα
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.