Η ανάγνωση της Jefferies για την Intralot είναι θετική στην ανάλυση που ξεκινά την κάλυψη για τη μετοχή της. Ο αμερικανικός οίκος, ανοίγοντας την κάλυψή του για τη μετοχή με σύσταση «αγορά» και τιμή στόχο 1,35 ευρώ ανά μετοχή, δεν περιορίζεται σε έναν τυπικό σχολιασμό της εξαγοράς της Bally’s International Interactive (BII). Αντίθετα, περιγράφει έναν οργανισμό που, όπως σημειώνεται, «μετά τη συμφωνία έχει αλλάξει κλίμακα, βάθος και χαρακτήρα». Οι αναλυτές του οίκου κάνουν λόγο μιλούν για έναν ενιαίο όμιλο που πλέον αγγίζει τα €1,1 δισ. σε έσοδα και €435 εκατ. σε EBITDA, μια δομή που ενσωματώνει την ευελιξία του iGaming με τη θεσμική σταθερότητα των λοταριών. Μάλιστα, στο αισιόδοξο σενάριο για τη μετοχή, η τιμή στόχος ανεβαίνει στα 2 ευρώ ανά μετοχή, ενώ στο απαισιόδοξο σενάριο τα 0,65 ευρώ ανά μετοχή.

Η εικόνα που ξεδιπλώνουν είναι αυτή ενός οργανισμού με δύο καρδιές αλλά έναν παλμό. Από τη μία, η BII, που φέρνει μαζί της το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων, αλλά κυρίως ένα μοντέλο υψηλής απόδοσης, με περιθώρια που προσεγγίζουν το 40% και ένα κοινό έντονα recreational, σταθερό και λιγότερο ευάλωτο από άλλες κατηγορίες online παικτών. Από την άλλη, η Intralot της λοταρίας, με 49 μακροχρόνια συμβόλαια σε 40 δικαιοδοσίες και μέση διάρκεια δεσμεύσεων που αγγίζει τα 16 χρόνια. Όπως επισημαίνει η Jefferies, οι λοταρίες δεν αποτελούν μόνο σταθερή πηγή εσόδων, αλλά έναν από τους πιο σταθερούς κλάδους παγκοσμίως, με ιστορικό ανάπτυξης ακόμη και σε περιόδους ύφεσης.

Η συνύπαρξη των δύο αυτών πυλώνων προσφέρει, σύμφωνα με τον οίκο, μια ισορροπία που σπάνια συναντάται στον διεθνή χώρο των gaming operators. Η νέα Intralot εμφανίζει υψηλή παραγωγή ταμειακών ροών, που φτάνει τα €380 εκατ. με εντυπωσιακό conversion 88%, ενώ παράλληλα χρειάζεται ελάχιστες συντηρητικές επενδύσεις για τη διατήρηση των υποδομών της. «Ένα μοντέλο που αυτοχρηματοδοτείται, αποπληρώνει χρέος και ταυτόχρονα ανοίγει χώρο για μέρισμα», όπως σημειώνεται χαρακτηριστικά, με τη μόχλευση να αναμένεται να υποχωρήσει έως τις 2,5 φορές το EBITDA μέσα στα επόμενα τρία χρόνια.

Το σημείο στο οποίο η Jefferies δίνει ιδιαίτερη σημασία είναι το ζήτημα της βρετανικής φορολογίας. Η αύξηση της επιβάρυνσης στο online gaming στο 40% θα μπορούσε να είναι αποσταθεροποιητική για ένα μεγάλο μέρος της αγοράς, όμως ο οίκος εκτιμά πως για την Intralot και τη BII το τοπίο είναι διαφορετικό. Το θεωρητικό πλήγμα των €127 εκατ. στο EBITDA θεωρείται σημαντικό, αλλά με μετριασμό που στοχεύει περίπου στο 60% έως το 2027, η εικόνα αλλάζει ριζικά. Η Jefferies εξηγεί ότι η BII, λόγω των εξαιρετικά υψηλών περιθωρίων και της χαμηλής εξάρτησης από ακριβή διαφήμιση, διαθέτει το «χώρο» να απορροφήσει το μεγαλύτερο μέρος της πίεσης και, το σημαντικότερο, να βγει ενισχυμένη από τη συρρίκνωση των μικρότερων operators που ενδέχεται να μην αντέξουν.

Σε αυτό το πλαίσιο, ο οίκος βλέπει την Intralot να εισέρχεται σε μια περίοδο όπου οι ευκαιρίες είναι περισσότερες από τα ρίσκα. Στις ΗΠΑ ανοίγει ένας μεγάλος κύκλος ανανεώσεων συμβολαίων λοταρίας τα επόμενα δύο χρόνια, στον οποίο η εταιρεία έχει, όπως σημειώνεται, «συγκεκριμένες δυνατότητες να διεκδικήσει μερίδιο», τόσο για τα δικά της συμβόλαια όσο και για ανταγωνιστικά έργα συνολικής αξίας περίπου €200 εκατ. EBITDA. Παράλληλα, το iLottery εμφανίζεται ως μια από τις πιο συναρπαστικές πλατφόρμες ανάπτυξης διεθνώς, με την BII να προσφέρει στην Intralot τεχνογνωσία που ενισχύει σημαντικά το positioning της στον χώρο.

Την ίδια στιγμή, η αποτίμηση της μετοχής είναι, όπως αφήνει να εννοηθεί η Jefferies, σε απόσταση από την πραγματικότητα που περιγράφουν τα μεγέθη του ομίλου. Στις 7,5 φορές EV/EBITDA, η Intralot παραμένει φθηνότερη από τα ιστορικά της επίπεδα και αισθητά χαμηλότερα από τις ευρωπαϊκές εταιρείες του κλάδου, παρά το γεγονός ότι το προφίλ της έχει αλλάξει. Η τιμή στόχος των €1,35 δεν αντικατοπτρίζει απλώς το “βασικό σενάριο” της Jefferies, αλλά υποδηλώνει την πιθανότητα για ουσιαστικό rerating καθώς το ρίσκο των βρετανικών φόρων μειώνεται, η αγορά συγκεντρώνεται και οι αμερικανικές ανανεώσεις μπαίνουν σε τροχιά.

Διαβάστε ακόμη

ΔΙΑΣ: Το IRIS διαθέσιμο παντού – Αναμένονται 120 εκατ. συναλλαγές για το 2025

Επίδομα θέρμανσης: Μέχρι πότε οι αιτήσεις – Ποιοι κινδυνεύουν να το χάσουν

Travel Tuesday: Η Black Friday των ταξιδιών με εκπτώσεις έως 50%

Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα