Για μακροπρόθεσμες προοπτικές ανόδου παρά τα βραχυπρόθεσμα ατοπήματα (long-term upside, despite near-term missteps) κάνει λόγο η Pantelakis Securities σε νέα της έκθεση για τη Metlen.

Η χρηματιστηριακή εταιρεία δίνει σύσταση «υπεραπόδοση» (overweight) και τιμή στόχο 51 ευρώ για τη μετοχή, το οποίο συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 35% σε σύγκριση με το προχθεσινό (16/3) κλείσιμο της μετοχής στα 37,68 ευρώ.

Τα βασικά σημεία του report της Pantelakis

  • Οι προβλέψεις (guidance) για το EBITDA του 2025 μειώθηκαν δραστικά κατά 25%, χαμηλότερα από τον στόχο του 1 δισ. ευρώ, λόγω υποχωρήσεων στον τομέα EPC και την εναλλαγή περιουσιακών στοιχείων (asset rotation), επιβαρύνοντας το επενδυτικό κλίμα.
  • Πλέον η Pantelakis εκτιμά ότι το EBITDA θα ανέλθει σε 1,6 δισ. ευρώ (μέσος ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης CAGR 11% για την περίοδο 2024-2028), λόγω της επιτάχυνσης των νέων εγχειρημάτων και του ανοδικού περιβάλλοντος στις τιμές των μετάλλων.
  • Παραμένει η σύσταση «αγορά» (buy), αλλά η τιμή-στόχος μειώνεται στα 51 ευρώ, από 62 ευρώ προηγουμένως, κυρίως λόγω της χαμηλότερης τροχιάς στο asset rotation.

Το σφοδρό (brutal) profit warning για το 2025 πλήττει την επενδυτική εμπιστοσύνη

Στις 6 Φεβρουαρίου, η Metlen μείωσε την πρόβλεψη για το EBITDA του 2025 κατά 25% έναντι του αρχικού στόχου του €1 δισ., με τη διαφορά να επιμερίζεται ισομερώς μεταξύ πρόσθετων ζημιών στον τομέα EPC και καθυστερήσεων στην ολοκλήρωση συμφωνιών asset rotation ύψους 0,9GW. Το πρώτο σκέλος (που αφορά κυρίως το έργο Protos στο Ηνωμένο Βασίλειο) προκάλεσε πραγματικό σοκ, επιπλέον των €132 εκατ. που είχαν εγγραφεί στο πρώτο εξάμηνο και τα οποία υποτίθεται, εκείνη την εποχή, ότι κάλυπταν τον αντίκτυπο για ολόκληρο το έτος.

Σε αυτό το πλαίσιο, η Pantelakis μείωσε ανάλογα τις προβλέψεις της, αναμένοντας πλέον ότι ο τομέας EPC θα παραμείνει ζημιογόνος και το 2026. Όσον αφορά το δεύτερο σκέλος, το αναθεωρημένο προς τα κάτω σωρευτικό EBITDA από το asset rotation για την περίοδο 2026-2028 είναι σε μεγάλο βαθμό θωρακισμένο (de-risked), καθώς τουλάχιστον το 75% είναι διασφαλισμένο μέσω της 4ετούς συμφωνίας ύψους €2 δισ./2GW με τη ΔΕΗ και της ολοκληρωμένης πλέον πώλησης στο Ηνωμένο Βασίλειο, εξασφαλίζοντας έτσι προβλέψιμη κερδοφορία και ταμειακές ροές.

Τα υψηλά περιθώρια κέρδους των μετάλλων αποτελούν «anchor» για την ανάκαμψη

Παρά τις βραχυπρόθεσμες οπισθοδρομήσεις (setbacks), η Metlen επανέλαβε τον μεσοπρόθεσμο στόχο της για EBITDA ύψους €1,9-2,1 δισ. Ωστόσο, η Pantelakis υιοθετεί πλέον μια πιο προσεκτική στάση, με το EBITDA να ανέρχεται στα €1,64 δισ. έως το 2028, 10% χαμηλότερα από την προηγούμενη πρόβλεψη της χρηματιστηριακής. Όπως σημειώνει, είναι κρίσιμο ότι αναμένει τη «σκυτάλη» της ανάπτυξης να περάσει από την ενέργεια στον αναζωογονημένο κλάδο των μετάλλων, παρέχοντας μια δομική αντιστάθμιση έναντι της μεταβλητότητας του asset rotation.

Αυτό το τμήμα πρόκειται να οδηγήσει το 59% του αυξητικού (incremental) EBITDA για την περίοδο 2024-2028, στηριζόμενο σε τρεις πυλώνες υψηλού περιθωρίου: α) επέκταση της δυναμικότητας αλουμίνας & γάλλιο, β) κυκλική ανάκτηση μετάλλων και γ) αναβάθμιση των μεταλλουργικών αμυντικών επιχειρήσεων. Αυτή η «στροφή» επιταχύνεται περαιτέρω από τις αισιόδοξες προοπτικές για τις τιμές του αλουμινίου, οι οποίες αναμένεται να ξεπεράσουν επίμονα τα $3.000/t και να υπερβούν ακόμη και τα $4.000 εάν η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή παραταθεί σε βάθος χρόνου. Καθώς η Metlen συνήθως αντισταθμίζει (hedges) τις πωλήσεις 12-18 μήνες νωρίτερα, το πλήρες όφελος από αυτά τα picks των τιμών θα υλοποιηθεί από τα μέσα του 2027 και μετά.

Καταλύτες για την «ανοικοδόμηση» του ιστορικού (track record)

Σύμφωνα με την Pantelakis, η έγκαιρη/εντός προϋπολογισμού παράδοση του ανεκτέλεστου EPC, το κλείσιμο της πολυαναμενόμενης πώλησης περιουσιακών στοιχείων 0,5GW στην Αυστραλία και η εκτέλεση των επενδύσεων που σχετίζονται με τα μέταλλα θα παρακολουθούνται στενά από τους επενδυτές. Τέλος, εάν παραταθεί, η ανάφλεξη στη Μέση Ανατολή θα μπορούσε να ευνοήσει τα πλεονεκτήματα του μοντέλου συνεργειών του ομίλου, καθώς η Metlen επωφελείται από τις υψηλότερες τιμές LME/αλουμίνας και τα premium αλουμινίου, ακόμη και από τις υψηλότερες τιμές ενέργειας (καθώς κερδίζει περισσότερα από την εξαιρετικά αποδοτική θερμική παραγωγή/εμπορία φυσικού αερίου από όσα χάνει στην πλευρά της προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας).

Διαβάστε ακόμη

Λιπάσματα: Ομαλός προς το παρόν ο εφοδιασμός της ελληνικής αγοράς – Στα σκαριά πλαφόν ή επιδοτήσεις λόγω Μ. Ανατολής

Πετρέλαιο: Γιατί αναλυτές εκτιμούν ότι η έκρηξη στις τιμές δεν θα διαρκέσει πολύ – Οι νέοι πρωταγωνιστές και η αύξηση της παραγωγής

Τουρισμός: Τι γίνεται με τις κρατήσεις – Το πλεονέκτημα της Ελλάδας έναντι Αν. Μεσογείου και Εμιράτων

Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα