Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ περνά σε μια διαφορετική επενδυτική φάση, με τη Santander να επαναλαμβάνει τη σύσταση «υπεραπόδοση» και την τιμή στόχο των €53, που αφήνει περιθώριο ανόδου περίπου 30% από τα επίπεδα των €40,60. Το βασικό σημείο της ανάλυσης του Jose Manuel Arroyas είναι ότι τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου του 2026 θα δώσουν την πρώτη καθαρή εικόνα της «νέας» ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, μετά την ενοποίηση της Εγνατίας Οδού, η οποία αναμένεται να εξελιχθεί σύντομα στο σημαντικότερο περιουσιακό στοιχείο του ομίλου.
Η επενδυτική θέση της Santander στηρίζεται στην αλλαγή σύνθεσης του ομίλου. Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ δεν αποτιμάται πλέον μόνο ως κατασκευαστικός και ενεργειακός όμιλος, αλλά ως εταιρεία υποδομών με ισχυρό χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων. Στις πρόσφατες εξελίξεις που παρακολουθεί ο οίκος περιλαμβάνονται η πρόοδος σε Ολυμπία Οδό, ΒΟΑΚ, αεροδρόμιο Καστελίου, ΕΥΔΑΠ και έργα στο εξωτερικό, στοιχεία που ενισχύουν την εικόνα ενός ομίλου με αυξημένη ορατότητα κερδών και σημαντικές προοπτικές αποτίμησης.
Οι νέες εκτιμήσεις για τον όμιλο
Η Santander εκτιμά ότι το πρώτο τρίμηνο θα σηματοδοτηθεί από αύξηση 36% στα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη, με βασικό καταλύτη την πρώτη συνεισφορά της Εγνατίας Οδού και τη σταθερή εικόνα στην κυκλοφορία των αυτοκινητοδρόμων. Στην Αττική Οδό, η οποία αντιπροσωπεύει περίπου το 20% της δίκαιης αξίας συμμετοχών του ομίλου, η κυκλοφορία αυξήθηκε κατά 2,5% σε ετήσια βάση. Στην Εγνατία Οδό, η οποία αντιστοιχεί στο 19% της δίκαιης αξίας συμμετοχών, η αύξηση ήταν 4,5%.
Το κεντρικό μήνυμα της έκθεσης είναι ότι η αποτίμηση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στηρίζεται πλέον πολύ περισσότερο σε έργα παραχώρησης με μακρύ ορίζοντα, προβλέψιμες ροές και υψηλή στρατηγική αξία. Η Santander σημειώνει ότι το χαρτοφυλάκιο των αυτοκινητοδρόμων είναι ακόμη σχετικά «νεαρό» και αντιστοιχεί στο 75% της δίκαιης αξίας της επιχείρησης και στο 53% της δίκαιης αξίας συμμετοχών, με δυνατότητα περαιτέρω αύξησης έως το 2032.
Για το πρώτο τρίμηνο του 2026, ο οίκος προβλέπει έσοδα €959 εκατ., μειωμένα κατά 3% σε σχέση με πέρυσι, αλλά προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη €159 εκατ., αυξημένα κατά 17%. Τα λειτουργικά κέρδη εκτιμώνται στα €69 εκατ., τα κέρδη προ φόρων στα €33 εκατ. και τα καθαρά κέρδη που αναλογούν στους μετόχους στα €24 εκατ., από €21 εκατ. έναν χρόνο νωρίτερα.
Η εικόνα δείχνει ότι ο όμιλος μπορεί να εμφανίσει χαμηλότερο κύκλο εργασιών, αλλά καλύτερη ποιότητα κερδοφορίας. Οι παραχωρήσεις εκτιμάται ότι θα έχουν έσοδα €163 εκατ., με αύξηση 38%, ενώ οι αυτοκινητόδρομοι θα κινηθούν στα €146 εκατ., με άνοδο 43%. Η Νέα και Κεντρική Οδός αναμένεται να συνεισφέρει €56 εκατ., η Αττική Οδός €55 εκατ. και η Εγνατία Οδός €35 εκατ.
Σε επίπεδο λειτουργικών κερδών, οι παραχωρήσεις αναμένεται να φτάσουν τα €102 εκατ., από €75 εκατ. πέρυσι. Οι αυτοκινητόδρομοι εκτιμάται ότι θα δώσουν €104 εκατ., από €76 εκατ., με την Εγνατία Οδό να προσθέτει €21 εκατ. στο τρίμηνο. Η κατασκευή προβλέπεται στα €48 εκατ., σχεδόν σταθερή σε σχέση με πέρυσι, ενώ το ανεκτέλεστο βρίσκεται σε επίπεδα ρεκόρ, στα €6,6 δισ. στο τέλος του 2025.
Στον αντίποδα, η Santander περιμένει αύξηση του καθαρού δανεισμού με αναγωγή στη μητρική στα €415 εκατ. στο τέλος του πρώτου τριμήνου, από €212 εκατ. στο τέλος του 2025. Η αύξηση συνδέεται με την απόκτηση πρόσθετου ποσοστού 12,8% στην ΕΥΔΑΠ, την εποχική κατανάλωση κεφαλαίου κίνησης στις κατασκευές και τις επενδυτικές δαπάνες σε έργα όπως το Hard Rock στο Ελληνικό και ο ΒΟΑΚ.
Παρά την άνοδο του δανεισμού, η Santander εκτιμά ότι η εικόνα του ισολογισμού παραμένει διαχειρίσιμη. Ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς λειτουργικά κέρδη αναμένεται στις 6,3 φορές το 2026, από 6,8 φορές το 2025, με υποχώρηση στις 5,7 φορές το 2027 και στις 4,8 φορές το 2028.
Για το 2026, η Santander προβλέπει έσοδα €2,593 δισ., λειτουργικά κέρδη €675 εκατ. και καθαρά κέρδη €151 εκατ. Το 2028, οι αντίστοιχες εκτιμήσεις ανεβαίνουν σε έσοδα €2,934 δισ., λειτουργικά κέρδη €798 εκατ. και καθαρά κέρδη €252 εκατ.
Διαβάστε ακόμη
Tι σημαίνει η ΙΡΟ της SpaceX για τις αγορές
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.