ΔΕΗ ΙΙ: Τιμή στόχο 10,4 ευρώ δίνει η HSBC με ένδειξη overweight

Συνέχιση της βελτίωσης στην κερδοφορία βλέπει για τη ΔΕΗ η HSBC σε αναφορά της με σημερινή ημερομηνία, ωστόσο επισημαίνει ότι παραμένει η δυσκολία στην εξαγωγή προβλέψεων.
Η ΔΕΗ μπορεί να επηρεαστεί από τις πολιτικές εξελίξεις, ωστόσο η πώληση του ΑΔΜΗΕ παραμένει βασικός καταλύτης αν ολοκληρωθεί κατά τη διάρκεια του α’ τριμήνου του 2015, σημειώνει η επενδυτική τράπεζα.

Η οργανική κερδοφορία εξακολουθεί να βελτιώνεται, συνεχίζει η HSBC, ενώ μειώνει την τιμή στόχο στα 10,4 ευρώ  από 15,5 ευρώ προηγουμένως λόγω πιο συντηρητικής πρόβλεψης για την ιδιωτικοποίηση και των υψηλότερων απαιτήσεων των προβλέψεων,. Παράλληλα διατηρεί τη σύστασή της για τη μετοχή της ΔΕΗ σε overweight. 

Εκτιμούμε ότι η ιδιωτικοποίηση του ΑΔΜΗΕ θα αποφέρει 1 δισ. ευρώ, σημειώνει η HSBC. Αυτό συνιστά ένα “μαξιλάρι” για την εταιρεία 12 μήνες πριν έρθει η συνεισφορά των ταμειακών ροών, αναφέρει. Μετά από αυτό αναμένει να μπει στις ράγες η δεύτερη φάση της ιδιωτικοποίησης κατά το β’ μισό του 2015 που θα συνεισφέρει στις ταμειακές ροές του 2016/2017.

Τα αποτελέσματα εννιαμήνου της ΔΕΗ σηματοδοτούν μια μεγάλη βελτίωση στη λειτουργική κερδοφορία που οφείλεται και στη μείωση της τιμής του φυσικού αερίου μεταξύ άλλων. Με την προσθήκη της Μεγαλόπολης σε ό,τι αφορά την παραγωγή, η HSBC θεωρεί ότι η ΔΕΗ θα γίνει ποιο αποτελεσματική και προβλέπει πως το περιθώριο EBITDA θα αυξηθεί από 17% το 2014 σε 20% έως το 2016. Παρά ταύτα παραμένει συγκρατημένη για την είσπραξη απλήρωτων λογαριασμών και των αυξημένων απαιτήσεων που συνδέονται με αυτό.   Όπως αναφέρει αυξάνει τις εκτιμήσεις για τις προβλέψεις της ΔΕΗ σε ό,τι αφορά τους απλήρωτους λογαριασμούς κατά 30%-40%, κάτι που επιδρά και στις εκτιμήσεις της HSBC για τα κέρδη ανά μετοχή. 

Τέλος, το βασικότερο βραχυπρόθεσμο ρίσκο που “βλέπει” η HSBC είναι μια καθυστέρηση στη διαδικασία ιδιωτικοποίησης του σκέλους του ΑΔΜΗΕ. Παράλληλα, θεωρεί ότι μια παράταση στο δεύτερο βήμα της ιδιωτικοποίησης, τη μικρή ΔΕΗ, θα αποτελούσε ρίσκο αν το σύνολο τιμών για τον μηχανισμό ΝΟΜΕ (εκμίσθωση σε τρίτο περιουσιακών στοιχείων του υδροηλεκτρικού/λιγνιτικού τομέα μέχρι 10 τεραβατώρες), ήταν κάτω του κόστους παραγωγής. Στους κινδύνους τέλος, συγκαταλέγει τα αυξημένα λειτουργικά κόστη από εκπομπές διοξειδίου του άνθρακα και τους άκαμπτους δασμολογικούς μηχανισμούς.