Του Δημήτρη Παφίλα
Άκρως ενδιαφέροντα τα στοιχεία που προέκυψαν για ΕΛΒΑΛ- ΕΤΕΜ από τις εκθέσεις των ορκωτών που ανακοινώθηκαν προς το χρηματιστήριο. Συγκεκριμένα, από την έκθεση της Deloitte Touche Χατζηπαύλου προέκυψε μια αξία για την ΕΛΒΑΛ 512 εκατ. ευρώ, η οποία προκύπτει από τη μέθοδο προεξόφλησης μελλοντικών ροών κατά 60% και κατά 40% με βάση την μέθοδο της χρηματιστηριακής αξίας.
Το κεντρικό, όμως, όριο της προεξόφλησης μελλοντικών ροών είναι 694 εκατ. ευρώ, το μέγιστο 774 εκατ. ευρώ, όταν η χρηματιστηριακή αξία στο χρηματιστήριο είναι 148 εκατ. ευρώ!!
Με βάση την έκθεση της ελεγκτικής RSM Greece, η αποτίμηση έγινε ισόποσα κατά 33,3% με την μέθοδο της προεξόφλησης μελλοντικών ρόων, την χρηματιστηριακή αξία και τον Δείκτη κεφαλαιοποίησης συγκρίσιμων εταιρειών. Με την πρώτη μέθοδο, η αποτίμηση της ΕΛΒΑΛ ήταν η μέγιστη 730 εκατ. ευρώ, η κεντρική 687 εκατ. ευρώ και η ελάχιστη 649 εκατ. ευρώ. Με τη χρηματιστηριακή μέθοδο η αξία είναι 240 εκατ. ευρώ, ενώ με βάση τον Δείκτη κεφαλαιοποίησης συγκρίσιμων εταιρειών η αξία φθάνει τα 690 εκατ. ευρώ.
Από τις αποτιμήσεις των δυο ελεγκτικών προκύπτει και η σχέση ανταλλαγής μετοχών μεταξύ ΕΛΒΑΛ και ΕΤΕΜ η οποία ορίστηκε με αναλογία 1 προς 6,01 ΕΤΕΜ.
Τα ερωτήματα, όμως, είναι πολλά για τους μετόχους, σχετικά με την εύλογη αξία ανταλλαγής για την ΕΤΕΜ. Η ΕΛΒΑΛ αποτιμάται από 512 εκατ. ευρώ έως 774 εκατ. ευρώ, ενώ στο χρηματιστήριο η αξία είναι 148 εκατ. ευρώ.
Αντίστοιχα, όμως, τα μεγέθη της ΕΤΕΜ με βάση την προεξόφληση μελλοντικών ροών είναι χαμηλότερα καθώς εμφανίζει ζημιές εδώ και μερικά χρόνια. Χρηματιστηριακά επίσης είναι χαμηλότερη η αξία. Οι μέτοχοι της ΕΤΕΜ που αντέδρασαν στην σχέση ανταλλαγής πιθανότατα να έχουν δίκιο, ότι η σχέση ανταλλαγής ήταν ευνοϊκή υπέρ το δέον για την μητρική.
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.