Goldman: Οι επιπλοκές από τις αλλαγές της ΕΚΤ στα ενέχυρα προς χρηματοδότηση

Αλλαγές στους κανόνες επιλογής εξασφαλίσεων (collaterals) και στα haircuts που πραγματοποιεί ανακοίνωσε προ λίγων ημερών η ΕΚΤ.

Η Goldman Sachs υποστηρίζει ότι  από αυτές τις αλλαγές ενδέχεται να σημειωθούν επιπλοκές στην αγορά και επισημαίνει τρεις παράγοντες που στηρίζουν αυτή την άποψη.

Πρώτον, τροποποιώντας αυτούς τους κανόνες, η ΕΚΤ προσπαθεί να μειώσει την ποσότητα των περιουσιακών στοιχείων που καταλήγουν να χρηματοδοτούνται απευθείας από την ίδια ως “διατηρούμενα καλυμμένα ομόλογα”. Αυτό θα μειώσει το ρίσκο η ΕΚΤ να πάρει “λάθος δρόμο” και θα συμβάλει στην ανάκαμψη της αγοράς των τιτλοποιημένων τυποποιήσεων, όπου οι αποτιμήσεις των assets πραγματοποιούνται ανεξάρτητα από την πιστοληπτική ικανότητα της τράπεζας.

Κατά δεύτερον, η Goldman αναφέρεται στην πρόθεση της ΕΚΤ για χαλάρωση των κανονισμών για την αποδοχή ορισμένων χρεογράφων που καλύπτονται από περιουσιακά στοιχεία (ABS) ως εγγύηση. Με αυτόν τον τρόπο η πρόσβαση των τραπεζών σε κεφάλαια της ΕΚΤ θα γίνει ευκολότερη παρέχοντας ενδεχομένως κάποια ανακούφιση στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις. Όπως επισημαίνει η Goldman, τέτοιου είδους πρωτοβουλίες, μπορεί να μην είναι αρκετές ώστε να δοθεί μια απτή ώθηση στην ανάπτυξη, όμως θα μπορούσαν να βοηθήσουν στην ταχύτερη πίστωση, αλλά και στη βελτίωση της ψυχολογίας της αγοράς.

Σημειώνεται ότι, με τους τρέχοντες κανονισμούς για την αποδοχή των ABS, τα οποία καλύπτονται από δάνεια σε μικρές επιχειρήσεις, πιστωτικές κάρτες και δάνεια για αγορά αυτοκινήτων,  απαιτείται αξιολόγηση “AA”, ενώ με τους νέους  θα απαιτείται αξιολόγηση “A”.

Τρίτον, σημειώνεται ότι η ΕΚΤ αύξησε τα “haircuts” στα κρατικά ομόλογα που υποβαθμίστηκαν από την κατηγορία ΒΒΒ+ στην κατηγορία ΒΒΒ-. Όπως σημειώνει η Goldman, τα ισπανικά και τα ιταλικά ομόλογα θα είχαν ήδη υποβαθμιστεί σε αυτή την κατηγορία αν δεν τύγχαναν ευνοϊκότερης αξιολόγησης από τον καναδικό οίκο αξιολόγησης DBRS. Εάν η αξιολόγηση του τελευταίου υποβαθμιζόταν , αυτά τα δύο ομόλογα θα ήταν έκθετα σε ένα μεγαλύτερο “κούρεμα” (από το 5% στο 5,5 – 8,5% , ανάλογα με τον χρόνο λήξης τους). Ο οίκος αναφέρει ότι αυτό θα οδηγούσε τη χρηματοδότηση των κυβερνητικών ομολόγων από τις αγορές.

Όπως σχολιάζει η Goldman,  κάτι τέτοιο δεν αποτελεί απειλή για τη σύσταση long που έχει κάνει για την Ιταλία έναντι της Γαλλίας στον τομέα των 10ετών ομολόγων. Το σχόλιο του οίκου καταλήγει, σημειώνοντας ότι η σύσταση εξαρτάται περισσότερο από την εμπιστοσύνη που θα μπορέσει να “εμπνεύσει” η ίδια η ιταλική κυβέρνηση εντός των επόμενων εβδομάδων, κυρίως σε ό,τι αφορά την πρόοδο που σημειώνεται σε τομείς όπως οι περικοπές δαπανών, οι ιδιωτικοποιήσεις και οι διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις.