Φθηνές ή πλήρως αποτιμημένες οι αμερικανικές μετοχές; – Ράλι 15% στην Ευρώπη βλέπουν οι αναλυτές για το 2014

Τελικά πόσο φθηνές είναι οι αμερικανικές μετοχές και τι περιθώρια ανόδου έχουν οι δείκτες;

Μία ερώτηση που, με το ξεκίνημα της νέας χρονιάς, πολλοί αναλυτές και επενδυτές προσπαθούν να απαντήσουν, συγκρίνοντας τα στοιχεία και κάνοντας τον απολογισμό του 2013.

Πέρυσι, ο δείκτης Standard & Poor’s 500, που απαρτίζεται από τις μεγαλύτερες εταιρείες της Αμερικής, κέρδισε 30%, χωρίς να υπολογιστούν τα μερίσματα, και σημείωσε την καλύτερη επίδοσή του από το 1997, ενώ και τα κέρδη για τις επιμέρους εταιρείες του δείκτη πέτυχαν νέα ρεκόρ.

Ο S&P είναι σε διαπραγμάτευση με P/E 15,2 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2014. Ο μέσος όρος από το 1988 από όταν και ξεκίνησε η παρακολούθηση των εταιρικών αποτελεσμάτων βρίσκεται στο 18,7.
Αυτό σημαίνει ότι ο δείκτης θα μπορούσε να ενισχυθεί περαιτέρω το 2014 μέχρι και άνω του 20% και να είναι φυσιολογικά αποτιμημένος.

Στην πράξη όμως, όπως εξηγεί ο Jack Hough με άρθρο του στο περιοδικό Barron’s, υπάρχουν τρία προβλήματα.
 
Το πρώτο είναι ότι οι εκτιμήσεις για το 2014 φαίνονται υπερβολικά αισιόδοξες, καθώς προεξοφλούν αύξηση στα κέρδη της τάξης του 13% όταν το 2013 σημειώθηκε αύξηση 5%.

Το δεύτερο πρόβλημα έχει να κάνει με το γεγονός ότι τα στοιχεία του S&P για τα λειτουργικά κέρδη ξεκινούν από το 1988, και καλύπτουν μια περίοδο κατά την οποία σημειώθηκαν εξωπραγματικές επιδόσεις και αποτιμήσεις. Και το τρίτο είναι ότι η η ίδια η μέτρηση θα μπορούσε να βασίζεται σε υπερβολικά αισιόδοξα δεδομένα.

Τα λειτουργικά κέρδη που κανονικά πρέπει να αγνοούν τα προσαρμοσμένα και μη επαναλαμβανόμενα (που προκύπτουν κυρίως από εταιρικές αναδιαρθρώσεις),  οδηγούν τις εταιρείες στο να αντιμετωπίζουν και τα πάγια έξοδα ως έκτακτα, κατευθύνοντας την προσοχή των επενδυτών στα προσαρμοσμένα αποτελέσματα και όχι στα πραγματικά.

Μία περισσότερο συντηρητική προσέγγιση για την αναλογία τιμή/κέρδη, που επικεντρώνεται κυρίως στα αποτελέσματα του 2013 που έχουν ήδη ανακοινωθεί και όχι στις προβλέψεις του 2014 δίνει στον S&P 500, P/E 17,4 φορές τα κέρδη του 2013 όταν ο μέσος όρος από το 1935 βρίσκεται στο 16,9. Αυτό δείχνει ότι οι μετοχές βρίσκονται σε πλήρως αποτιμημένα επίπεδα αλλά όχι σε επικίνδυνα.
Κάτι που επίσης πρέπει να ληφθεί υπόψιν είναι η πορεία των ομολόγων, που αποτελούν τον κύριο αντίπαλο των μετοχών. Τα ομόλογα δεν σημείωσαν καλές επιδόσεις το  2013, κάνοντας τις αποδόσεις τους περισσότερο ελκυστικές για το 2014.

Την ίδια στιγμή, τα περιθώρια κέρδους των εταιρειών είναι σε ασυνήθιστα υψηλά επίπεδα και υπάρχει φόβος οι μετοχές να αποδειχθούν τελικά πολύ ακριβές.

Πλέον, οι ευκαιρίες στην αναζήτηση μετοχών που θα αποφέρουν κέρδη γίνονται όλο και πιο δυσεύρετες.

Οι επενδυτές που αναζητούν τα σωστά χαρτιά για το 2014 δεν θα πρέπει να εξετάσουν μόνο αν τις τιμές των μετοχών είναι λογικές σε σχέση με τις προβλέψεις για τα κέρδη.

Θα πρέπει επίσης να εξετάσουν προσεκτικά κατά πόσον οι προβλέψεις της Wall Street είναι λογικές, οι στόχοι για τα εταιρικά κέρδη φαίνονται εφικτοί και τα περιθώρια κέρδους βιώσιμα.

Ράλι 15% βλέπουν οι αναλυτές στην Ευρώπη το 2014

Σε ότι αφορά τα χρηματιστήρια στην άλλη άκρη του ατλαντικού, δημοσκόπηση του Barron’s σε 12 διεθνείς επενδυτικούς οίκους, δείχνει ότι επικρατεί η εκτίμηση ότι oι ευρωπαϊκές μετοχές θα σημειώσουν ράλι της τάξης του 15% το 2014.

Όπως αναφέρουν, η βελτίωση της εταιρικής κερδοφορίας θα μπορούσε να πυροδοτήσει νέα άνοδο στις ευρωπαϊκές αγορές το 2014, που θα αποτελέσει μία ιδιαίτερα καλή χρονιά για τις τραπεζικές μετοχές.

Η αύξηση των P/E ώθησε υψηλότερα τις ευρωπαϊκές αγορές το 2013 και σε ένα περιβάλλον βελτίωσης των μακροοικονομικών προοπτικών, η αύξηση των κερδών των επιχειρήσεων κατά το νέο έτος θα ωθήσει ακόμα υψηλότερα τις μετοχές.

Συγκεκριμένα, οι  αναλυτές της Societe Generale εκτιμούν ότι ο Stoxx Europe 600 θα αγγίξει τις 400 μονάδες το 2015 και τις 450 μονάδες το 2016. Ο δείκτης ενισχύθηκε κατά 17,2% το 2013, ενώ οι εκτιμήσεις των αναλυτών σε ανάλογη δημοσκόπηση πέρυσι έκαναν λόγο για άνοδο της τάξης του 9%.

Μετά τη βίαιη κρίση χρέους, που “σφυροκόπησε” τις τιμές των μετοχών από τα υψηλά του 2007, οι  ευρωπαϊκές μετοχές αναμένεται να διατηρήσουν τη δυναμική τους καθώς η οικονομία συνεχώς ανακάμπτει.

Παρά το γεγονός ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν ενισχυθεί πάνω από 140 % από το Μάρτιο του 2009, ορισμένοι αναλυτές εξακολουθούν να χαρακτηρίζουν το 2014 ως ένα απόλυτα θετικό έτος.

Σύμφωνα με τη δημοσκόπηση, τα κέρδη ανά μετοχή στην Ευρώπη θα ενισχυθούν κατά 14% το 2014, ενώ οι τραπεζικές μετοχές θα είναι οι πρωταθλήτριες των αποδόσεων. Έχουν πολύ ελκυστικές αποτιμήσεις σε όρους τιμής προς λογιστική αξία και μπορούν να επωφεληθούν από την ανάκαμψη της οικονομίας, σχολιάζουν οι αναλυτές.

Ο. Μπ.