Βραχυπρόθεσμη αδυναμία στην ελληνική αγορά προβλέπει η Citi, έπειτα από ένα 20μηνο συνεχές ράλι που “εκτίναξε” το Γενικό Δείκτη κατά 170% (σε όρους δολαρίου), και καθώς η αγορά θα επιχειρήσει να συγκεντρώσει δυνάμεις. Σύμφωνα με την επενδυτική το -11% της ελληνικής αγοράς απ’ τις αρχές Ιανουαρίου σε σχέση με τις παγκόσμιες χρηματαγορές μπορεί να επιμείνει τους επόμενους μήνες. Ωστόσο μακροπρόθεσμα η Citi θεωρεί ότι οι ελληνικές μετοχές θα συνεχίσουν την ανοδική τους πορεία που θα υποστηριχθεί κυρίως από εισροές επενδυτών αναδυόμενων αγορών με δεδομένο ότι η Ελλάδα δεν ενέχει συναλλαγματικό κίνδυνο και οι ομαλοποιημένες αποτιμήσεις είναι φθηνές.
Θεωρούμε ότι η Ελλάδα θα βελτιωθεί για να γίνει ένας ελκυστικός επενδυτικός προορισμός για τα funds των αναδυόμενων αγορών, με δεδομένο το βάθος της αγοράς, το αποκαλούμενο “πάρτι των μαχητών…”, όπου οι εταιρείες που επιβιώνουν απ’ την κρίση γίνονται ισχυρότερες, και το στόρι της οικονομικής ανάκαμψης.
Το μομέντουμ για την εταιρική κερδοφορία και τις μετοχές είναι θετικό, ωστόσο το πρόβλημα είναι ότι οι αποτιμήσεις δείχνουν ακριβές, σχολιάζει η επενδυτική. “Οι περισσότερες μετοχές εμφανίζονται πλήρως αποτιμημένες σε ιστορική βάση αλλά και με βάση τις προβλέψεις έπειτα απ’΄το ράλι. Οι μετοχές εκτός των τραπεζών διαπραγματεύονται 20 φορές τα κέρδη 9μήνου 2013 σε ετησιοποιημένη βάση.
Ωστόσο, σημειώνει η Citi, λαμβάνοντας κανείς υπόψη της μέση επιστροφή των μετοχών (ROAE) έναντι των ιστορικών μ.ο. – και παράλληλα εξαιρώντας τις τράπεζες – τότε κάτι τέτοιο δεν υφίσταται, σύμφωνα με τη Citi. Όπως τονίζει με αυτή την οπτική οι ελληνικές μετοχές εκτός του τραπεζικού τομέα εμφανίζονται να διαπραγματεύονται με discount 30% ενώ με τις τράπεζες με premium 60%.
Σύμφωνα με την επενδυτική η ομαλοποίηση των εταιρικών κερδών θα συντελεστεί μέχρι το 2020. Με βάση την ιστορική αύξηση της κερδοφορίας κατά 10,3% η Citi υπολογίζει ότι οι μετοχές εκτός των τραπεζών διαπραγματεύονται 8,1 φορές του ομαλοποιημένου PE ή με 36% discount του μακροπρόθεσμου μ.ο. Εάν η ομαλοποίηση επεκταθεί ως το 2025 τότε το discount στο PE είναι μόλις 4% κάτι που σημειώνει ότι οι μετοχές είναι δίκαια αποτιμημένες.
Απ’ τις 13 μετοχές που καλύπτουν οι αναλυτές της Citi μόνο ο ΟΤΕ έχει σύσταση “αγορά” με την εκτίμηση όμως για προοπτική ανόδου 7% σε σχέση με τα σημερινά επίπεδα (τιμή στόχου τα 13,5 ευρώ). Σημειώνει τη θέση ισχύος που έχει έναντι του ανταγωνισμού καθώς και την εξέλιξη του σε έναν αποδοτικό οργανισμό με ισχυρό ισολογισμό, χαμηλό λειτουργικό κόστος και καλύτερες προοπτικές ανάπτυξης μέσω των VDSL. Μάλιστα τονίζει ότι διαπραγματεύεται 4 φορές την εκτιμώμενη αξία της εταιρείας προς τα Ebitda του 2015 έναντι 6,1 των ανταγωνιστών της.
Στην έκθεση αναλύονται και περιπτώσεις άλλων χωρών που ιστορικά πέρασαν σημαντικές περιόδους οικονομικής ύφεσης σε μία προσπάθεια να προσδιοριστεί πότε θα μπορούσε να επανέλθει η ομαλοποίηση της ελληνικής οικονομίας.
Όπως σημειώνει το ΑΕΠ της Κορέας και της Ινδονησίας χρειάστηκε έξι και επτά χρόνια αντίστοιχα για να ανακάμψει πλήρως ενώ η Αργεντινή χρειάστηκε οκτώ χρόνια μετά την ύφεση των ετών 1998 – 2002. Στις ΗΠΑ μετά τη Μεγάλη Ύφεση που ξέσπασε με το Κραχ του 1929 το ΑΕΠ επανέκαμψε το 1941!
Σύμφωνα με τη Citi οι επιχειρήσεις στην Ελλάδα θα αναδυθούν πιο ισχυρές από την κρίση λόγω των δραστικών περικοπών, των πωλήσεων περιουσιακών στοιχείων, του deleveraging αλλά και του μικρότερου ανταγωνισμού.
Ήδη, όπως σημειώνει, αρκετές εταιρείες σημειώνουν ελπιδοφόρα αποτελέσματα. Και αναφέρει χαρακτηριστικά την Jumbo, τον ΟΠΑΠ και τον Τιτάνα.
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.