Berenberg: Ένα ισχυρό QE θα προλάβει την μετάδοση κρίσης από την Ελλάδα και τον ΣΥΡΙΖΑ

Του Δημήτρη Παφίλα

60% πιθανότητες δίνει η Berenberg η ΕΚΤ να ανακοινώσει την Πέμπτη ποσοτική χαλάρωση, ύψους 700 δισ. ευρώ σε κρατικά ομόλογα και εταιρικά για τα δυο επόμενα χρόνια. Η Berenberg είναι ένας απ’ τους παλιότερους χρηματοοικονομικούς οίκους της Γερμανίας με έδρα το Αμβούργο και σήμερα συνεχίζει να λειτουργεί σαν οικονομικό ινστιτούτο και ιδιωτική τράπεζα διαχείρισης Κεφαλαίων. 

Όπως σημειώνει, λόγω των ελληνικών εκλογών και μιας ενδεχόμενης εκλογής του Σύριζα, κάποιοι λένε ότι η ΕΚΤ πρέπει να περιμένει.

Όμως, η Berenberg προσθέτει πως από μόνο του ένα ισχυρό QE ( Quantitave easing ) είναι απάντηση στην μετάδοση της κρίσης από την Ελλάδα στην υπόλοιπη Ευρώπη. Αναλυτικά, τα ισχυρά σημάδια ότι η δράση της ΕΚΤ έχει φθάσει, μεταξύ άλλων, είναι τα εξής :

*** Είναι καιρός να δράσει: Λόγω της μαζικής πτώσης του πετρελαίου από τον Σεπτέμβριο, ο πληθωρισμός γύρισε αρνητικός. «Δεν προβλέπουμε ένα αποπληθωριστικό spiral, αλλά και η ΕΚΤ χάνει τους στόχους της για πολύ διάστημα και τόσο πολύ, δηλαδή να κρατήσει τον πληθωρισμό κοντά στο 2%.
*** Τα μη ενεργά ρίσκα μας λένε ότι η χαλάρωση είναι ήδη στον δρόμο : Οι αγορές έχουν ήδη τιμολογήσει πολύ σε περισσότερη χαλάρωση. Από τον Αύγουστο, η ισοτιμία του ευρώ έχει πέσει 10% έναντι των μεγάλων εμπορικών εταίρων της. Τα μακροπρόθεσμα επιτόκια έχουν πέσει, για παράδειγμα 80 μονάδες το ιταλικό δεκαετές και τα spreads μεταξύ των SME και της Ισπανίας – Γερμανίας εξαφανίζονται.

*** Η αξιοπιστία για τον στόχο του πληθωρισμού θα είναι σοβαρό ρίσκο και οι προσδοκίες πληθωρισμού θα πέσουν περισσότερο, αν η ΕΚΤ αποτύχει να δράσει. Τα πραγματικά επιτόκια θα αυξηθούν περισσότερο επιβαρύνοντας περαιτέρω τις αποφάσεις για επενδύσεις από τις εταιρείες.

*** Η μίνιμουμ προσδοκία της Berenberg είναι ότι η ΕΚΤ θα προσθέσει άλλα 500 δις. ευρώ κρατικών και εταιρικών ομολόγων στις συναλλαγές των καλυμμένων ομολόγων και των ΑΒS τα δυο επόμενα χρόνια. Οι συναλλαγές στα κρατικά ομόλογα θα επικεντρωθούν στα ομόλογα μακρύτερης διάρκειας και πιθανόν θα εξαιρεθούν ομόλογα με αρνητικές αποδόσεις, όπως τα βραχυπρόθεσμα γερμανικά. Ο οίκος διαβλέπει 90% πιθανότητες ότι το μίνιμουμ ποσό θα ανακοινωθεί σε μια από τις δυο επόμενες συνεδριάσεις, πιθανότατα την ερχόμενη Πέμπτη.

*** Ο οίκος εκτιμά 60% πιθανότητα η ΕΚΤ να ανακοινώσει τουλάχιστον 700 δις. ευρώ σε κρατικό χρέος και σε εταιρικά ομόλογα για τα δυο επόμενα χρόνια. Αν η ΕΚΤ ανακοινώσει μικρότερο πρόγραμμα, ο πρόεδρος της ΕΚΤ κ. Μάριο Ντράγκι θα δώσει έμφαση στο ότι η απόφαση δεν είναι τελική και πως θα κλιμακωθεί εφόσον οι προσδοκίες για πληθωρισμό δεν ανακάμψουν.

*** Ένας προσωρινός παράγοντας που μπλοκάρει την ποσοτική χαλάρωση μπορεί να είναι οι ελληνικές εκλογές : Υπάρχει ένα ρίσκο ότι αν κερδίσει ο Σύριζα τις ελληνικές εκλογές μετά την συνάντηση της ΕΚΤ, αυτό θα πυροδοτήσει σοβαρές πολιτικές και οικονομικές εντάσεις. Κάποιοι λένε ότι η ΕΚΤ πρέπει να περιμένει. Άλλωστε, ένα ισχυρό Quantitave Easing θα μειώσει από μόνο το ρίσκο της μετάδοσης της κρίσης από την Ελλάδα στην Ευρωζώνη.