Γιατί φοβούνται νέα δραματική υποχώρηση ως και 40% στο ΧΑ & ο παράγοντας των εκλογών

Του Δημήτρη Παφίλα

Με «κουρασμένο» χρηματιστήριο χαμηλών προσδοκιών φαίνεται να μοιάζει η ελληνική αγορά μετά το ιστορικό μακελειό της επανέναρξης που συνοδεύτηκε από τους αυστηρούς περιορισμούς στους Ελληνες επενδυτές. Χρησιμοποιούμε τη λέξη «φαίνεται» διότι πίσω από τις ανόδους του Χ.Α., ή τους χαμηλούς τζίρους του Αυγούστου, η πραγματικότητα είναι λίγο διαφορετική.

Μετά την επιβολή των κεφαλαιακών ελέγχων, οι εκτιμήσεις των ξένων παραγόντων συνεχίζουν να αναφέρουν ότι τους επόμενους μήνες θα αλλάξουν χέρια αξίες σε χαμηλές τιμές, είτε πρόκειται για εισηγμένες εταιρείες είτε για τις προβληματικές, οι οποίες θα οδηγηθούν σε εκποιήσεις μετά το νέο καθεστώς που περιγράφει το μνημόνιο.

Πολλές από τις μεταβολές πραγματοποιούνται αθόρυβα, όπως έγινε προ ημερών με την απόκτηση του 17% της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ από το αμερικανικό fund Capital. Αν μάλιστα οδηγηθούμε σε εκλογές, τότε οι ίδιες εκτιμήσεις μιλούν για νέα δραματική υποχώρηση στις τιμές από 30% έως και 40%.

Από την ημέρα της επαναλειτουργίας έχουν αλλάξει μετοχές αξίας 550 εκατ. ευρώ, ενώ η κεφαλαιοποίηση του Χρηματιστηρίου δείχνει ξεκάθαρα ότι το κόστος των απωλειών, κυρίως από τις τραπεζικές μετοχές, έχει σταθεροποιηθεί στα 8 δισ. ευρώ (η κεφαλαιοποίηση της μεγαλύτερης εταιρείας στον δείκτη FTSE 25 είναι τα 7,59 δισ. ευρώ της Coca-Cola, δηλαδή όσο κάνουν καμιά δεκαριά εταιρείες του ίδιου δείκτη).

Αυτό και μόνο δείχνει τις στρεβλώσεις που υπάρχουν στις τιμές των μετοχών – με την εξαίρεση φυσικά των τραπεζών. Την περασμένη εβδομάδα λοιπόν η αγορά αντέδρασε ανοδικά ως τις 708 μονάδες, ωστόσο με βαριά τραυματισμένες τις τραπεζικές μετοχές, μνημόνιο ύφεσης και ανοιχτό το σενάριο των εκλογών (13-20 Σεπτεμβρίου), η ελληνική αγορά δεν μπορεί να ξεφύγει εύκολα από τα παρόντα επίπεδα τιμών.

Οπως θα δούμε, το βασικό πρόβλημα είναι η απουσία αφηγήματος στην ελληνική οικονομία. Στο βαρύτερο, ίσως, μνημόνιο δεν περιλήφθηκε τελικά η δημιουργία της αποκαλούμενης «κακής τράπεζας», η οποία για πολλούς θα έδινε σημαντικές ανάσες καθώς θα απελευθερώνονταν σημαντικά κεφάλαια από τις τράπεζες.

Επιλέχθηκε η μεσοβέζικη λύση της παρακολούθησης των μη εξυπηρετούμενων δανείων, των εταιρειών φερεγγυότητας και των ταχύτατων εκποιήσεων. Απέναντι σε αυτά ήταν χαρακτηριστική η νωχελική αντίδραση της αγοράς την περασμένη Δευτέρα, όταν κυκλοφορούσαν οι πληροφορίες για την υπογραφή του μνημονίου. Το Χρηματιστήριο αντέδρασε με άνοδο 2,06%, ωστόσο ο τζίρος τα εξηγούσε όλα. Μόλις που διαμορφώθηκε στα 44 εκατ. ευρώ, το μεγαλύτερο μέρος των οποίων (ίσως και 80%-90% με την απουσία των Ελλήνων) αφορά τις συναλλαγές των ξένων επενδυτών.

Ποιες μετοχές αντιδρούν

Την περασμένη Τετάρτη, κι ενώ είχε ξεσπάσει στις διεθνείς αγορές η «καταιγίδα» με την υποτίμηση του γουάν, η ελληνική αγορά διόρθωσε φυσιολογικά μετά από μια άνοδο 9% ως την Τρίτη 11 Αυγούστου. Η αφορμή ήταν οι εξελίξεις στην Κίνα, ωστόσο το βαθύτερο πρόβλημα είναι, όπως προαναφέρθηκε, η απουσία αφηγήματος και ανάπτυξης στην ελληνική οικονομία.

Ακόμη και σε αυτό το δύσκολο κλίμα, οι μετοχές που δείχνουν αντοχές, μεταξύ άλλων, είναι οι εξής (στοιχεία 12 Αυγούστου): Υγεία 27%, ΕΧΑΕ 25%, ΟΠΑΠ 11,6%, ΟΛΘ 11%, ενώ από τις τραπεζικές μετοχές τη μεγαλύτερη μεταβολή είχαν η Εθνική και η Eurobank, με 40% και 30% αντίστοιχα. Θετικά αντιδρούν επίσης οι τίτλοι ΑΡΑΙΓ, Folli Follie, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και Grivalia.