Morgan Stanley: Πολιτικό ρίσκο στην Ευρώπη το 2015

Αδύναμος ρυθμός ανάπτυξης, διατήρηση του πληθωρισμού σε χαμηλά επίπεδα, πολιτικό ρίσκο λόγω εκλογών σε αρκετές χώρες και δυσκολίες για την ΕΚΤ να εφαρμόσει ένα πλήρες πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, είναι οι βασικές εκτιμήσεις της Morgan Stanley για την ευρωπαϊκή οικονομία το 2015.

Σε έκθεσή του με τον τίτλο “2015 Outlook: European Economics” ο αμερικανικός χρηματοπιστωτικός όμιλος, εξετάζει δύο βασικά σενάρια – ένα αισιόδοξο και ένα απαισιόδοξο – για την Ευρωζώνη, λαμβάνοντας υπ’ όψην του τόσο τα θεμελιώδη οικονομικά δεδομένα που ήδη έχουν ανακοινωθεί όσο και τις πάντα υπάρχουσες πολιτικές ασάφειες που υπάρχουν σε αρκετές χώρες.

Εκτιμήσεις για την οικονομία
Η πρώτη κίνηση της Morgan Stanley είναι να προχωρήσει σε υποβάθμιση της εκτίμησής της για την ανάπτυξη στην Ευρωζώνη, την οποία τοποθετεί για το 2015 στο 1% (από 1,2% προηγούμενη πρόβλεψη), ενώ για το 2016 εκτιμά ότι θα υπάρξει καλύτερη πορεία με το ευρωπαϊκό ΑΕΠ να ενισχύεται κατά 1,7%.

Όπως εκτιμούν οι αναλυτές του χρηματοοικονομικού ομίλου, ο πληθωρισμός θα παραμείνει χαμηλότερα από τον στόχο του 2% που έχει θέσει η ΕΚΤ, φθάνοντας το 2015 στο 0,9% και ακολουθώντας πορεία ενίσχυσης με διαμόρφωση στο 1,4% το επόμενο έτος.

Σταθερά σε υψηλά επίπεδα θα παραμείνει και η ανεργία, ένας ακόμη παράγοντας που πιέζει την ευρωπαϊκή οικονομία, φθάνοντας στο 11,5% το 2015 και στο 11,1% το 2016.

Επιχειρηματικές επενδύσεις – δανεισμός
Η Morgan Stanley εκτιμά ότι θα συνεχιστεί η απροθυμία των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων να αυξήσουν τις επενδύσεις τους, καθώς διατηρείται:

α. ο φόβος για πιθανή στασιμότητα,
β. η ανησυχία για την πορεία των δομικών μεταρρυθμίσεων,
γ. η εκτίμηση για χαμηλότερο ρυθμό ενίσχυσης των εξαγωγών, λόγω και του εμπάργκο στη Ρωσία αλλά και της ηπιότερης ανάπτυξης των αναδυόμενων αγορών και
δ. αυξημένο ενεργειακό κόστος, εάν συγκριθεί με αυτό που διαχειρίζονται οι αμερικανικές επιχειρήσεις.

Ταυτόχρονα οι πιστωτικές συνθήκες για τις επιχειρήσεις παραμένουν “σφιχτές” σε αρκετές χώρες, με τον οίκο να υπογραμμίζει χαρακτηριστικά ότι “μένει να δούμε εάν, τελικά, το πρόγραμμα των 315 δισ. ευρώ της Κομισιόν θα κατορθώσει να κάνει τη διαφορά το 2015”.

Η επίπτωση της δημοσιονομικής πολιτικής
Η δημοσιονομική πολιτική δεν θα αποτελέσει “βαρίδι” για την ευρωπαϊκή οικονομία το 2015, τονίζει η Morgan Stanley, ενώ βάσει του “αισιόδοξου σεναρίου” της, η εφαρμοζόμενη δημοσιονομική πολιτική μπορεί να αποτελέσει ακόμη και παράγοντα στήριξης της ανάπτυξης.
Συνολικά οι αναλυτές του ομίλου εκτιμούν ότι η δημοσιονομική πολιτική θα είναι σταθερή τόσο το 2015 όσο και το 2016.

Οι επόμενες κινήσεις της ΕΚΤ
Το κατά πόσο η ΕΚΤ θα εφαρμόσει ένα πλήρες πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης – στο οποίο θα περιλαμβάνεται και η αγορά κρατικών ομολόγων – θα εξαρτηθεί από τα αποτελέσματα που θα έχουν τα μέχρι τώρα μέτρα που έχει λάβει, τονίζει η Morgan Stanley.

Ο επενδυτικός όμιλος διατηρεί ουδέτερη στάση, υποστηρίζοντας ότι οι πιθανότητες ενός πλήρους προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης είναι 50%-50% εντός του 2015. Πάντως προσθέτει ότι τόσο η  διαμάχη εντός της διοίκησης της ΕΚΤ όσο και το γεγονός ότι η αγορά κρατικών ομολόγων έχει πολύ περιορισμένη επίδραση στην ανάπτυξη, πιθανώς να απομακρύνει το ενδεχόμενο ενός πλήρους προγράμματος.

Ως εκ τούτου οι αναλυτές του ομίλου θεωρούν ότι η ΕΚΤ θα προτιμήσει αρχικά να επεκτείνει το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης που εφαρμόζει, προσθέτοντας σε αυτό αγορά και άλλων ιδιωτικού χρέους: εταιρικά ομόλογα, ομόλογα ινστιτούτων της Ευρωζώνης ή πανευρωπαϊκών οργανισμών.

Όπως αναφέρεται χαρακτηριστικά στην έκθεση “η αγορά κρατικών ομολόγων από την ΕΚΤ σε καμία περίπτωση δεν είναι πανάκεια”.

Ο παράγοντας πολιτική
Το ρίσκο που μπορεί να έχουν για την οικονομία εξετάζουν οι αναλυτές της Morgan Stanley, τονίζοντας, πάντως, ότι πρόκειται για ένα “σενάριο εργασίας” και όχι κατ’ ανάγκη για κάτι το οποίο θεωρούν ότι θα συμβεί.

Ένα αρνητικό σενάριο είναι τα ακραία κόμματα (είτε ανήκουν στην άκρα αριστερά είτε στην άκρα δεξιά) να κερδίσουν μεγαλύτερο μερίδιο του εκλογικού σώματος στις εκλογές που θα γίνουν στην Ευρώπη, είτε αυτές που είναι, ήδη, προγραμματισμένες είτε αυτές που θα προκύψουν.

Αν και τα κόμματα αυτά έχουν διαφορετική ατζέντα, εάν επικρατήσουν αναμένεται να υπάρξει χαλάρωση της εφαρμογής των δομικών μεταρρυθμίσεων και των μέτρων δημοσιονομικής προσαρμογής κυρίως στην περιφέρεια της Ευρωζώνης. Ορισμένα απ’ αυτά τα κόμματα, επίσης, τάσσονται υπέρ της εξόδου είτε από την Ευρωζώνη είτε από την Ε.Ε.

Τονίζεται ακόμη ότι “οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν κατά πόσο τα νέα κοινοβούλια που θα προκύψουν δεν θα υπάρχουν κόμματα τα οποία θα διαθέτουν ισχυρές πλειοψηφίες”.