Συμβιβασμό Ελλάδας – Ευρωπαίων βλέπουν Credit Agricole & Rabobank

“Παρά την αυξανόμενη πίεση προς την Ελλάδα, η χώρα θα καταφέρει να έρθει σε συμφωνία με τους πιστωτές, μέσα από μια συμβιβαστική και για τις δύο πλευρές λύση”. Αυτό είναι το γενικό πνεύμα στο οποίο κινείται η τελευταία έκθεση της Credit Agricole για την Ελλάδα και την πορεία της “ελληνικής υπόθεσης” στην όλη διαπραγμάτευση με τους εταίρους της.

Ο γαλλικός οίκος “βλέπει” έναν συμβιβασμό των δυο πλευρών που πιθανότατα θα περιλαμβάνει ένα “συνδυασμό” επιμήκυνσης της ωρίμανσης του ελληνικού χρέους, μείωσης επιτοκίων, δημοσιονομικής “χαλάρωσης” και δομικών μεταρρυθμίσεων.

“Ευτυχώς, μπορεί να βρεθεί πιο εύκολα κοινό έδαφος με την τρόικα στο πεδίο των δομικών μεταρρυθμίσεων και της μάχης κατά της φοροδιαφυγής” σχολιάζουν χαρακτηριστικά οι αναλυτές της γαλλικής τράπεζας.

Και προσθέτουν ότι αποκλείουν το ενδεχόμενο εξόδου της Ελλάδας από το ευρώ, δεδομένων των πολιτικών και οικονομικών επιπλοκών τόσο για την Ελλάδα, όσο και για τα άλλα μέλη της Ευρωζώνης.

Επισημαίνουν, επίσης, ότι η δημοσιονομική χαλάρωση μπορεί να ενισχύσει και όχι να θέσει σε κίνδυνο την επιτυχία του ελληνικού προγράμματος δημοσιονομικής προσαρμογής, δίνοντας ώθηση στην αναθέρμανση της ελληνικής οικονομίας και, εν τέλει, βελτιώνοντας τη βιωσιμότητα του ελληνικού χρέους.

Ωστόσο, όπως λένε, το βασικό αυτό σενάριο είναι εξαιρετικά ευάλωτο απέναντι σε ένα ενδεχόμενο αρνητικό σοκ ανάπτυξης, εμπεριέχοντας και υψηλό κίνδυνο σε ό,τι αφορά στη βιωσιμότητα του χρέους.

Η Credit Agricole επισημαίνει παράλληλα ότι ο νέος υπουργός Οικονομικός, Γιάννης Βαρουφάκης, έχει υιοθετήσει έναν πιο συμφιλιωτικό τόνο, εγκαταλείποντας επίσης την πρόταση για “κούρεμα” χρέους.

Όποια λύση κι αν βρεθεί, σχολιάζουν οι αναλυτές του γαλλικού οίκου, το πρόβλημα της βιωσιμότητας του χρέους δεν θα επιλυθεί. Πρόκειται, όπως λένε, για ένα καθαρά πολιτικό ζήτημα, και εξηγούν ότι εξαρτάται από το πόσα πληρώνει η χώρα για την εξυπηρέτηση του χρέους και από το μέγεθος πρωτογενούς πλεονάσματος που θα κληθεί να επιτύχει προκειμένου το χρέος να μειώνεται με έναν αποδεκτό από τους πιστωτές της ρυθμό. Δηλώνουν όμως πως επί της ουσίας το “πόση μείωση χρέους είναι αποδεκτή, είναι μια καθαρά πολιτική απόφαση” και πως σε κάθε περίπτωση, όπως απέδειξαν και οι πρόσφατες εκλογές στην Αθήνα, “σίγουρα ο ρυθμός της προσαρμογής που συμφωνήθηκε με την τρόικα δεν είναι πλέον αποδεκτός από τους Έλληνες πολίτες”.

Η γαλλική τράπεζα εκτιμά ότι η πρόταση του Έλληνα ΥΠΟΙΚ, για μείωση του στόχου πρωτογενούς πλεονάσματος στο 1,0%-1,5%, έναντι 4,5% που ζητά το ΔΝΤ, είναι από τις πιο ενδιαφέρουσες. Κάτι τέτοιο μπορεί να μειώσει την αναλογία του χρέους ως προς το ΑΕΠ στο 126% μέχρι το 2022.

Αν επιβεβαιωθεί το βασικό σενάριο, περί επίτευξης συμφωνίας μέσω από έναν συμβιβασμό, τότε η Ελλάδα “έχει ελπίδες”, σχολιάζουν οι αναλυτές της γαλλικής τράπεζας. Μάλιστα χαρακτηρίζουν την στρατηγική που ακολουθείται έως τώρα «υποκριτική» (“extend and pretend”) και σημειώνουν ότι έχει νόημα μόνο αν διασφαλίζει περισσότερο χρόνο, ώστε να επιτευχθεί στη συνέχεια μια πιο εποικοδομητική λύση.

Οι επιλογές που υπάρχουν “δεν είναι χιλιάδες”, αναφέρουν οι αναλυτές της C.A. Είτε θα υπάρξει “κούρεμα”, είτε θα ακολουθηθεί μια κοινή για όλη την Ευρωζώνη στρατηγική, η οποία θα στοχεύει σε υψηλότερο ρυθμό ανάπτυξης και θα υποστηρίζεται από μια πιο “επεκτατική” στάση της οποίας το δημοσιονομικό κόστος θα μοιράζεται (ένα είδος ανταλλαγής “κακού” παλαιού χρέους με νέο “καλό” χρέος). Κάτι τέτοιο θα συνιστούσε επίσης ένα “φθηνό” βήμα προς την κατεύθυνση της δημοσιονομικής ενοποίησης στην Ευρωζώνη.

Αντιθέτως, η επιλογή του “κουρέματος”, θα απαιτούσε επίσης αμοιβαιοποίηση και παλαιού χρέους, αλλά πιθανότατα θα κατέληγε σε “χαλάρωση” των δεσμών μεταξύ των χωρών-μελών της Ευρωζώνης.

Rabobank

Αισιοδοξία ότι υπάρχει το έδαφος για μια συμφωνία εκφράζει από την πλευρά της η Rabobank σε ανάλυσή της για την διαπραγμάτευση του ελληνικού χρέους, λέγοντας ότι και οι αγορές “βλέπουν το ποτήρι μισογεμάτο”, όπως φαίνεται από την μείωση των spreads των ελληνικών ομολόγων με εκείνα των υπόλοιπων χωρών της περιφέρειας. Μάλιστα, όπως εκτιμά, η συμφωνία θα επέλθει πριν τελειώσει ο ο μήνας, αν και μάλλον είναι απίθανο να υπάρξει συμφωνία στο αυριανό Eurogroup.

Οι προτάσεις της ελληνικής κυβέρνησης, που περιλαμβάνουν τέσσερα κομμάτια, την ακύρωση του 30% του μνημονίου, την μείωση του στόχου για το πρωτογενές πλεόνασμα στο 1,5%, τη μείωση του ελληνικού χρέους μέσω της ανταλλαγής ομολόγων και την χαλάρωση της λιτότητας, δείχνουν την πρόθεσή της να συμβιβαστεί και δίνουν περιθώρια και στις δύο πλευρές να ανακηρύξουν νίκη, εκτιμά η Rabobank.

“Είναι πιθανό οι Έλληνες αξιωματούχοι να υποκύψουν σε αρκετά από αυτά τα αιτήματα. Αλλά δείχνουν ότι απομακρύνονται από τη συμφωνία-γέφυρα που ζητούσαν πριν. Το ”κλειδί” για τη λύση στη διαπραγμάτευση θα βασιστεί στην ορολογία. Δηλαδή, να διατυπωθεί με τέτοιο τρόπο η συμφωνία που από τη μία οι Ευρωπαίοι αξιωματούχοι θα καθησυχαστούν ότι οι βασικές πολιτικές τους θα διατηρηθούν και από την άλλη η ελληνική πλευρά θα είναι σε θέση να ανακηρύξει νίκη και κατάργηση της τρόικας” εξηγεί.

Στην πρόταση της κυβέρνησης, όπως λέει, πρόκειται να υπάρχει και αντιπρόταση, επομένως μια γρήγορη λύση στο θέμα, όπως δηλαδή στο Eurogroup, δεν είναι πιθανή.

“Ωστόσο, οι παραπάνω προτάσεις αφήνουν περιθώρια ότι ύστερα από ένα ”παιχνίδι” με τις λέξεις, θα επιτευχθεί η συμφωνία πριν το τέλος του μήνα”, σημειώνει.