Το επενδυτικό κλίμα μετά το σοκ της Κίνας

Του αναλυτή Νίκου Σκουριά

Συγκρατημένη βελτίωση της επενδυτικής διάθεσης μετά την κατακόρυφη επιδείνωση της, και την συνεπακόλουθη αύξηση της αποστροφής για τον κίνδυνο, της Δευτέρας παρατηρήθηκε χθες.

Αφορμή έδωσε η απόφαση της κινεζικής κεντρικής τράπεζας να κόψει για 4η φορά φέτος το βασικό επιτόκιο δανεισμού κατά 0,25% στο 4,6% και το ελάχιστο όριο τήρησης αποθεματικών των τραπεζών κατά 0,5% στο 18% με ισχύ από την 6η Σεπτεμβρίου. Προς την ίδια κατεύθυνση συνέδραμαν η νέα ένεση ρευστότητα $ 23,4 δισ. (150 δις Γουάν) μέσω reverse repos 7 ημερών που οργάνωσε η κινεζική κεντρική τράπεζα χθες. Αλλά και η απόφαση της κυβέρνησης να επιτρέψει στα συνταξιοδοτικά ταμεία τα οποία διαχειρίζονται οι τοπικές κυβερνήσεις και διαθέτουν ενεργητικό που εκτιμάται άνω των $ 547 δισ. (3,5 τρισ. Γουάν), να επενδύουν στο εξής στο χρηματιστήριο ποσοστό έως και 30%, από 0% προηγουμένως, της καθαρής αξίας ενεργητικού σε μετοχές, μετοχικά funds και funds ισορροπημένου κινδύνου.

Εντούτοις, οι ανησυχίες για σημαντική επιβράδυνση της κινεζικής οικονομίας, που αποτελεί πλέον την κύρια ατμομηχανή της παγκόσμιαw ανάπτυξης από το 2008 και μετά παραμένουν ισχυρές, την ίδια στιγμή που οι επενδυτές εκτιμούν ότι οι κινέζικες αρχές δεν θα καταφέρουν, αφενός, να αποφύγουν μια ανώμαλη προσγείωση της οικονομίας, αφετέρου, να στηρίξουν τους υπερτιμημένους χρηματιστηριακούς δείκτες μολονότι έχουν απαγορευτεί το short selling και οι πωλήσεις των βασικών μετοχών, έχουν υποχρεωθεί οι κρατικά ελεγχόμενες εταιρίες να αυξήσουν την μετοχική έκθεσή τους και έχει συσταθεί ειδικό ταμείο («China Securities Finance Corporation») με προίκα $ 400 δισ. με σκοπό επίσης την αγορά μετοχών. Συγκρατημένη βελτίωση της επενδυτικής διάθεσης μετά την κατακόρυφη επιδείνωση της, και την συνεπακόλουθη αύξηση της αποστροφής για τον κίνδυνο, της Δευτέρας παρατηρήθηκε χθες.

Επιπλέον, το επενδυτικό κλίμα επιβαρύνει η αβεβαιότητα αναφορικά με την αμερικανική νομισματική πολιτική και τα κατά εξακολούθηση αδύναμα αμερικανικά εισερχόμενα νέα, όπως και η αναζωπύρωση του αποπληθωριστικού κινδύνου απόρροια του κατακερματισμού των τιμών των εμπορευμάτων αλλά και την διολίσθηση του Γουάν (3,1% έως τώρα από την 10η Αυγούστου ενώ εκτιμάται ότι μπορεί να πέσει ένα επιπλέον 6,8% μέσα στους επόμενους μήνες).

Ενδεικτικό της ρευστότητας αυτής αποτέλεσε

– η χθεσινό βραδινή αντίδραση της αμερικανικής χρηματιστηριακής αγοράς που είδε τα ενδοσυνεδριακά κέρδη ύψους 2,89% να εξανεμίζονται κυριολεχτικά, σε αντίθεση με την Ευρώπη που κατέγραψε τελικά άνοδο 4,17%, για να κλείσει 1,35% με υποχώρηση από τα υψηλά ημέρας 4,13%,
· – όπως και η νέα πτώση του δείκτη Shanghai Composite χθες και σήμερα κατά 7,63% και 1,27% με τις συνολικές απώλειες του από τα υψηλά έτους της 12ης Ιουνίου να αγγίζουν πλέον το 43,34%!!!! Η συνεχιζόμενη διόρθωση σε Κίνα αποδίδεται στην ανακοίνωση της 14ης Αυγούστου από τις εποπτικές αρχές της παύσης των αγορών από την China Securities Finance Corporation εκτός και αν υπάρξει σημαντική αύξηση της μεταβλητότητας, των εντεινόμενων ανησυχιών για επιδείνωση του μακροοικονομικού περιβάλλοντος παρά τα όποια μέτρα στήριξης, και της μη αντίδρασης της «China Securities Regulatory Commission» μετά την βουτιά 8,5% της Δευτέρας.

Σε αυτό το ασταθές πλαίσιο, οι ριψοκίνδυνες αξίες, μεταξύ των οποίων οι μετοχές, ιδιαίτερα αυτές των αναδυόμενων αγορών, τα εμπορεύματα αλλά και τα εταιρικά ομόλογα υψηλής αποδόσεις εκτιμάται ότι θα συνεχίσουν να είναι ευάλωτα έστω και αν ο πτωτικός τους κίνδυνός τους έχει περιοριστεί σημαντικά. Σε αντίθεση, οι ασφαλές τοποθετήσεις, κρατικά και εταιρικά υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης ομόλογα, χρυσός και ελβετικό φράγκο μεταξύ άλλων, αναμένεται να επωφεληθούν από την άνοδο της αβεβαιότητας και της μεταβλητότητας.

Σε γενικότερες γραμμές θεωρούμε τους φόβους της αγορές υπερβολικούς. Καταρχήν η κίνα διαθέτει μεγάλη δύναμη πυρός και θέληση να διευκολύνει την μετάλλαξη της οικονομίας της προς ένα πιο ενδογενές μοντέλο ανάπτυξης που συνεπάγεται με ηπιότερους αλλά υψηλούς μονοψήφιους ρυθμούς οικονομικής δραστηριότητας. Από την άλλη εκτιμούμαι ότι η ανάπτυξη σε ΗΠΑ θα επιταχυνθεί όπως το υποδεικνύουν η ανάκαμψη και ισχυροποίηση των αγορών στέγασης και εργασίας, και αυτό σταδιακά θα μεταφραστεί σε αύξηση των μισθών και της κατανάλωσης.