Η Εθνική Τράπεζα εισέρχεται σε μια νέα φάση επενδυτικής αφήγησης, με τη Jefferies να εστιάζει πλέον στην ισχυρή δυνατότητα διανομών προς τους μετόχους, αυξάνοντας την τιμή στόχο στα 17 ευρώ και διατηρώντας σύσταση «αγοράς».

Η βασική αλλαγή στη στρατηγική αξιολόγηση αφορά τη μετάβαση από τη φάση ενίσχυσης κεφαλαίων στη φάση ισχυρών αποδόσεων προς τους μετόχους («capital build-up story» σε ένα καθαρό «shareholder return story»). Σύμφωνα με την έκθεση της 18ης Μαρτίου, η τράπεζα έχει τη δυνατότητα να αυξήσει το payout ratio από 60% το 2025 σε 75% έως το 2028, χωρίς να υπονομεύεται η κεφαλαιακή της επάρκεια.

Η Jefferies εκτιμά ότι οι συνολικές διανομές θα φθάσουν περίπου τα 3 δισ. ευρώ την περίοδο 2025-2028, αντιστοιχώντας στο 25% της κεφαλαιοποίησης, με συνολική απόδοση για τους μετόχους κοντά στο 9%. Σημειώνεται ότι το μεγαλύτερο μέρος αφορά τακτικά μερίσματα, ενώ οι επαναγορές μετοχών θα συνεχίσουν να λειτουργούν συμπληρωματικά.

Ακόμη και μετά από αυτή τη γενναιόδωρη πολιτική, η τράπεζα διατηρεί σημαντικό «μαξιλάρι» κεφαλαίου. Ο δείκτης εποπτικών κεφαλαίων CET1 εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί στο 16%, περίπου 200 μονάδες βάσης πάνω από τον στόχο του 14%, αφήνοντας περιθώρια για πρόσθετες κινήσεις είτε μέσω αυξημένων διανομών, είτε μέσω εξαγορών.

Στο μέτωπο της κερδοφορίας, η Jefferies προχωρά σε μικρές αναθεωρήσεις: μειώνει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή το 2026 κατά 2% λόγω χαμηλότερων καθαρών εσόδων από τόκους, αλλά αυξάνει τις προβλέψεις για το 2027 κατά 3%, κυρίως λόγω υψηλότερων επαναγορών μετοχών. Η δυναμική των εσόδων από τόκους εμφανίζεται με ήπια αύξηση το 2026 και ισχυρότερη επιτάχυνση από το 2027, καθώς ενσωματώνονται πλήρως τα οφέλη από την πιστωτική επέκταση, που εκτιμάται άνω των 10 δισ. ευρώ στην τριετία.

Η τράπεζα διατηρεί επίσης ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη, με υψηλή αποδοτικότητα και χαμηλό κόστος κινδύνου, ενώ ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων παραμένει κοντά στο 2,4%, επιβεβαιώνοντας την ποιότητα του ισολογισμού. Σε επίπεδο αποτίμησης, η μετοχή διαπραγματεύεται με δείκτη αποτίμησης P/E 7 φορές περίπου και δεικτη λογιστικής αξίας P/TNAV στις 1,1 φορές για το 2028, επίπεδα που θεωρούνται ελκυστικά σε σχέση με την αναμενόμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων. Η Jefferies τοποθετεί το βασικό σενάριο στα 17 ευρώ (+32%), το ανοδικό στα 18,4 ευρώ (+43%) και το καθοδικό στα 8,9 ευρώ (-31%), με τον βασικό καταλύτη να παραμένει η συνέπεια στην εκτέλεση της πολιτικής διανομών.

Διαβάστε ακόμη

Ευρώπη: Πώς οι ΑΠΕ «φρενάρουν» το ενεργειακό σοκ από το Ιράν (γράφημα)

Δώρο Πάσχα 2026: Πότε καταβάλλεται – Οσα πρέπει να γνωρίζουν εργαζόμενοι και εργοδότες

Ανεργία: Ποια χώρα στην ΕΕ βρίσκεται στην κορυφή

Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα