Η JP Morgan προβλέπει ότι σε μια χρονική συγκυρία που χαρακτηρίζεται από φθίνουσα πορεία των επιτοκίων και αυξανόμενη βεβαιότητα για την πορεία της ευρωπαϊκής οικονομίας, οι τέσσερις συστημικές ελληνικές τράπεζες ετοιμάζονται να ανακοινώσουν τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου του 2025.

Συγκεκριμένα, η Τράπεζα Πειραιώς ανακοινώνει στις 6 Μαΐου, η Eurobank και η Εθνική Τράπεζα στις 8 Μαΐου, και η Alpha Bank στις 9 Μαΐου. Ο αμερικανικός οίκος παραμένει αισιόδοξος και διατηρεί τις θετικές του συστάσεις (overweight) και για τις τέσσερις ελληνικές συστημικές τράπεζες με τιμές στόχους τα 3,2 ευρώ για τη Eurobank, τα 6,3 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς, τα 2,7 ευρώ για την Alpha Bank και τα 11,3 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα.

Παρά τις πιέσεις στα επιτοκιακά έσοδα, οι ελληνικές τράπεζες έχουν καταγράψει ισχυρή πορεία το 2025. Η άνοδος των μετοχών είναι +23% σε ετήσια βάση (έναντι +19% του ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη SX7P). Με βάση τις εκτιμήσεις για το 2026 και 2027 οι αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών είναι σε όρους P/E για 2026 στις 6,8 φορές, σε όρους P/TBV στις 0,85 φορές, συνδυασμοί με μέσο δείκτη ROTE για το 2027 σε 13,3%. Η επενδυτική πρόταση παραμένει ισχυρή, με μέση εκτιμώμενη άνοδο 30% έως τις τιμές στόχους για Δεκέμβριο 2026.

Ισχυρή πιστωτική δυναμική παρά την εποχική υποχώρηση

Αν και το α’ τρίμηνο είναι παραδοσιακά πιο «αδύναμο» από πλευράς συναλλακτικής δραστηριότητας (σε σύγκριση με το πολύ ισχυρό 4ο τρίμηνο του 2024), τα συστημικά στοιχεία αποτυπώνουν θετική εικόνα για την πιστωτική επέκταση. Η καθαρή πιστωτική επέκταση εκτιμάται σε €1,6 δισ. το τρίμηνο, ενώ τα δάνεια προς τον ιδιωτικό τομέα θα είναι αυξημένα κατά +1,3% από τρίμηνο σε τρίμηνο και +6,2% σε ετήσια βάση, τα εταιρικά δάνεια προβλέπονται με ρυθμό αύξησης +3% από τρίμηνο σε τρίμηνο και +14% σε ετήσια βάση, ενώ τα στεγαστικά δάνεια θα σημειώσουν αρνητικό πρόσημο, αλλά με ρυθμό υποχώρησης μόλις -0,5% σε τριμηνιαία βάση, το χαμηλότερο από την εποχή της κρίσης. Η διατήρηση ισχυρού ρυθμού εταιρικών χορηγήσεων αποτελεί το βασικό στήριγμα για τα μεγέθη του κλάδου, ενώ η σταθεροποίηση των στεγαστικών καταγράφεται ως θετική ένδειξη.

Πιέσεις σε καθαρά έσοδα από τόκους και προμήθειες, σταθερότητα σε ποιότητα ενεργητικού

Τα καθαρά επιτοκιακά έσοδα (NII) αναμένεται να εμφανίσουν πτώση σε όλες τις τράπεζες σε τριμηνιαία βάση, εξαιτίας της καθυστέρησης με την οποία αποτυπώνεται η επίδραση των χαμηλότερων επιτοκίων, αλλά και λόγω του μειωμένου αριθμού ημερών στο τρίμηνο. Σε ετήσια βάση, οι πιέσεις θα είναι εμφανείς για πρώτη φορά μετά την επιτοκιακή κορύφωση του 2023.

Οι προμήθειες αναμένονται ελαφρώς μειωμένες λόγω χαμηλότερης πελατειακής δραστηριότητας, αλλά και των παρεμβάσεων της κυβέρνησης σε συγκεκριμένες κατηγορίες χρεώσεων. Το λειτουργικό κόστος εκτιμάται αυξημένο αλλά εντός των προκαθορισμένων ορίων. Η ποιότητα ενεργητικού παραμένει σταθερή, με χαμηλές ανάγκες για προβλέψεις και απουσία αρνητικών εκπλήξεων.

Η μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) αναμένεται να διαμορφωθεί στο 14%, μειωμένη κατά περίπου 200 μονάδες βάσης σε σχέση με το 4ο τρίμηνο.

Σε ό,τι αφορά την κεφαλαιακή επάρκεια, όλες οι τράπεζες αναμένεται να καταγράψουν ήπια μείωση στους δείκτες CET1, κυρίως λόγω της:

  • Εφαρμογής του Basel IV (Day 1 impact: -20 έως -40μ.β.)
  • Αύξησης των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού (RWA)
  • Επιταχυνόμενης απομείωσης του αναβαλλόμενου φόρου (DTC) λόγω υψηλών μερισμάτων

Η βασική ανησυχία της αγοράς αφορά την πορεία των επιτοκίων της ΕΚΤ και τις επιπτώσεις στην κερδοφορία των τραπεζών. Οι οικονομολόγοι της JPM προβλέπουν ότι το επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ (DFR) θα διαμορφωθεί στο 1,50% μέχρι το τέλος του 2025, με τον κίνδυνο να παραμένει καθοδικός. Σε αυτό το πλαίσιο, η δυνατότητα των τραπεζών να διατηρήσουν ισχυρά επιτοκιακά περιθώρια μέσω αύξησης των δανειακών όγκων θα αποτελέσει βασικό σημείο εστίασης.

Διαβάστε ακόμη

TikTok: Πρόστιμο €530 εκατ. από την Ε.Ε. για παράνομη μεταφορά δεδομένων στην Κίνα

Χρονιά των μεγάλων deals στα ξενοδοχεία το 2025 – Ποια έκλεισαν και ποια έρχονται (pics)

Mediobanca: Σταθερό πρώτο τρίμηνο για τις ελληνικές τράπεζες – Oι τιμές στόχοι και οι συστάσεις

Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα