Η ιταλική Mediobanca δεν αναμένει ιδιαίτερες εκπλήξεις για τα αποτελέσματα α’ τριμήνου 2025 των ελληνικών τραπεζών, με τις ανακοινώσεις να ξεκινούν την ερχόμενη εβδομάδα. Η επενδυτική τράπεζα συνεχίζει να προτιμά Alpha Bank και Τράπεζα Πειραιώς με συστάσεις υπεραπόδοσης. Για τις Εθνική Τράπεζα και Eurobank οι συστάσεις διατηρούνται ουδέτερες.

Οι πιέσεις στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), λόγω της αποκλιμάκωσης των επιτοκίων, έχουν ήδη ενσωματωθεί στις εκτιμήσεις της αγοράς, με την προσοχή να μετατοπίζεται στη δυναμική των προμηθειών, στην ποιότητα του δανειακού χαρτοφυλακίου και στη διατήρηση επαρκών κεφαλαίων εν μέσω μεταβαλλόμενου μακροοικονομικού περιβάλλοντος.

Τα έσοδα από προμήθειες αναμένεται να παραμείνουν ισχυρός πυλώνας, αντισταθμίζοντας εν μέρει τη μείωση στα επιτοκιακά περιθώρια, ενώ η ποιότητα ενεργητικού παραμένει σταθερή. Σε επίπεδο κεφαλαίων, οι δείκτες CET1 προβλέπεται να υποχωρήσουν οριακά, κυρίως λόγω των επιπτώσεων της εφαρμογής των κανόνων Basel IV, οι οποίοι αντισταθμίζουν τη δημιουργία οργανικού κεφαλαίου.

Σε επίπεδο αποδόσεων, η Alpha Bank είναι η μόνη που υπεραποδίδει από την αρχή του έτους (+2 ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με τον τραπεζικό δείκτη), ενώ Πειραιώς, Εθνική και Eurobank κινούνται χαμηλότερα κατά 2%, 8% και 18% αντίστοιχα. Η στρατηγική παραμένει θετική για τον κλάδο, με έμφαση στην Alpha, χάρη στη βελτίωση της κερδοφορίας της και το χαμηλό της πολλαπλασιαστή, και στην Πειραιώς, λόγω της διαφοροποίησης εσόδων που ενισχύει την αποτίμησή της.

Η ζήτηση για νέα δάνεια στον ιδιωτικό τομέα διατηρείται ισχυρή, με αύξηση 4,5% σε ετήσια βάση, οδηγούμενη από τα επιχειρηματικά δάνεια (+11,5% YoY), που αντισταθμίζουν την υποτονική στεγαστική πίστη. Το εμπορικό περιθώριο (spread) μειώθηκε κατά 40 μ.β. σε τριμηνιαία βάση, καθώς τα επιτόκια χορηγήσεων υποχώρησαν ακολουθώντας τη μείωση του Euribor 3μήνου (~-45 μ.β.), ενώ το κόστος καταθέσεων μειώθηκε μόνο κατά 3 μ.β.

Τι αναμένεται από τις τέσσερις συστημικές

Alpha Bank – Κέρδη €193 εκατ., σύσταση Overweight, τιμή-στόχος €2,80

Η τράπεζα αναμένεται να εμφανίσει μείωση στα λειτουργικά κέρδη κατά 7% σε ετήσια βάση, αλλά αύξηση κατά 4% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Τα καθαρά έσοδα από τόκους υποχωρούν (-7% YoY, -4% QoQ), ωστόσο το Q1 εκτιμάται ως το χαμηλότερο σημείο για το έτος, καθώς η μείωση στο κόστος καταθέσεων αναμένεται να ενισχύσει τα επόμενα τρίμηνα. Οι προμήθειες αυξάνονται κατά 8% παρά τις κρατικές παρεμβάσεις, τα λειτουργικά έξοδα ανεβαίνουν 4%, ενώ το κόστος κινδύνου διατηρείται στις 50 μ.β. Ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας FL CET1 διαμορφώνεται στο 16,1%, με ελαφρά πτώση 20 μ.β. λόγω Basel IV και διανομής 50%.

Τράπεζα Πειραιώς – Κέρδη €270 εκατ., Overweight, τιμή-στόχος €6,50

Η κερδοφορία εμφανίζεται σταθερή σε τριμηνιαία βάση (-1% QoQ), αλλά μειωμένη 7% σε ετήσια βάση. Το NII πιέζεται (-6-7%), ωστόσο οι προμήθειες παραμένουν θετικές (+1% YoY). Το κόστος αυξάνεται 4%, το CoR διατηρείται στις 45 μ.β., και ο δείκτης FL CET1 υποχωρεί κατά 25 μ.β. στο 14,2%.

Εθνική Τράπεζα – Κέρδη €328 εκατ., Neutral, τιμή-στόχος €10,40

Η τράπεζα αναμένεται να εμφανίσει τη μεγαλύτερη πίεση σε επίπεδο NII (-10% YoY, -5% QoQ), με λειτουργικά κέρδη προ προβλέψεων μειωμένα κατά 15% ετησίως. Τα έσοδα ενισχύονται από αυξημένο trading income, ενώ το CoR διατηρείται στις 45 μ.β. και τα έξοδα αυξάνονται 8%. Ο δείκτης FL CET1 διαμορφώνεται στο υψηλό 17,9%, παρά πτώση 30 μ.β., με διανομή 60%.

Eurobank – Κέρδη €323 εκατ., Neutral, τιμή-στόχος €3,00

Η ενσωμάτωση της Ελληνικής Τράπεζα ενισχύει σημαντικά τα μεγέθη: NII +13% YoY (αλλά -5% QoQ), προμήθειες +30%, έξοδα +34%. Τα λειτουργικά κέρδη εμφανίζουν αύξηση 9% σε ετήσια βάση αλλά μείωση 9% τριμηνιαία. Το CoR κινείται στις 55 μ.β., ενώ ο δείκτης FL CET1 διαμορφώνεται στο 15,6% (-15 μ.β.).

Περιορισμένα περιθώρια στις αποδόσεις των AT1 – αναμένονται σταθεροποιήσεις

Τα Additional Tier 1 (AT1) ομόλογα των ελληνικών τραπεζών εμφανίζονται πλήρως αποτιμημένα, με το περιθώριο συμπίεσης των spreads να περιορίζεται. Οι σειρές Alpha 11,875% και Πειραιώς 8,75% έχουν υψηλά κουπόνια και χαμηλό κίνδυνο μη ανανέωσης, ενώ η σειρά Alpha 7,5% ενδέχεται να ενσωματώσει έναν μικρό κίνδυνο επέκτασης, παρά το ικανοποιητικό reset των 517,8 μ.β.

Διαβάστε ακόμη

ΒofA: Τι εκτιμά για τις ευρωπαϊκές μετοχές – Τα κρίσιμα δεδομένα (πίνακες)

Χρονιά των μεγάλων deals στα ξενοδοχεία το 2025 – Ποια έκλεισαν και ποια έρχονται (pics)

TikTok: Πρόστιμο €530 εκατ. από την Ε.Ε. για παράνομη μεταφορά δεδομένων στην Κίνα

Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα