Οι ευρωπαϊκές επιχειρήσεις παρακολουθούν με αυξανόμενη ανησυχία τη μαζική συρροή των αμερικανικών τεχνολογικών κολοσσών στις αγορές ομολόγων, φοβούμενες ότι οι τεράστιες εκδόσεις χρέους για τη χρηματοδότηση των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη θα μπορούσαν να καταστήσουν λιγότερο ελκυστικά τα δικά τους ομόλογα για τους επενδυτές.
Όπως καταγράφει η γερμανική Handelsblatt, από τις αρχές του έτους, εταιρείες όπως οι SpaceX, Nvidia και Amazon έχουν αντλήσει συνολικά περίπου 219 δισ. δολάρια μέσω εκδόσεων ομολόγων, καθώς επιταχύνουν τις επενδύσεις στις υποδομές, που απαιτεί η ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης.
Ακολουθώντας τη στρατηγική «μεγάλων κινήσεων», οι αμερικανικοί τεχνολογικοί όμιλοι αξιοποιούν μαζικά τις αγορές κεφαλαίου. Η SpaceX και η Nvidia άντλησαν από 25 δισ. δολάρια η καθεμία μόνο τον Ιούνιο, ενώ οι μεγάλοι πάροχοι υπηρεσιών cloud – Meta, Amazon, Alphabet και Oracle, οι λεγόμενοι hyperscalers – έχουν ήδη εκδώσει ομόλογα συνολικής αξίας 169 δισ. δολαρίων μέσα στο 2026, με τις εκτιμήσεις να κάνουν λόγο για ακόμη μεγαλύτερες εκδόσεις τους επόμενους μήνες.
Για να αξιοποιήσουν στο έπακρο όλες τις διαθέσιμες πηγές χρηματοδότησης, οι αμερικανικοί όμιλοι δεν εκδίδουν ομόλογα μόνο σε δολάρια, αλλά και σε ευρώ, βρετανικές λίρες, γιεν, ελβετικά φράγκα και καναδικά δολάρια.
Η πρακτική αυτή έχει προκαλέσει προβληματισμό στις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις.
«Οι εταιρείες αναρωτιούνται αν οι δικές τους εκδόσεις ομολόγων θα γίνουν λιγότερο ελκυστικές», επισημαίνει στη Handelsblatt ο Φέρντιναντ Χάιντλ, επικεφαλής του τμήματος κεφαλαιαγορών για επιχειρήσεις στη Βόρεια Ευρώπη της Citi.
«Δεν υπάρχει πραγματικός κίνδυνος για τους Ευρωπαίους»
Παρά τις ανησυχίες, τραπεζίτες και διαχειριστές κεφαλαίων θεωρούν ότι, προς το παρόν, δεν υπάρχει πραγματικός κίνδυνος εκτοπισμού των ευρωπαϊκών εταιρειών από την αγορά.
«Οι ευρωπαϊκές επιχειρήσεις εξακολουθούν να εκδίδουν ομόλογα με ιδιαίτερα ευνοϊκούς όρους», τονίζει ο Χάιντλ. Όπως εξηγεί, το μόνο που απαιτείται είναι καλύτερος χρονισμός των εκδόσεων.
«Για να επιτευχθεί η καλύτερη δυνατή τοποθέτηση, είναι προτιμότερο οι εταιρείες να αποφεύγουν να εκδίδουν ομόλογα την ίδια ημέρα με τις πολύ μεγάλες εκδόσεις των αμερικανικών hyperscalers», σημειώνει.
Ανάλογη είναι και η εκτίμηση του Μίχαελ Λέσνικ, επικεφαλής στρατηγικής ομολόγων της Metzler Asset Management. «Δεν υπάρχει ανταγωνισμός εκτοπισμού. Και οι ευρωπαϊκές επιχειρήσεις μπορούν να αντλήσουν κεφάλαια χωρίς δυσκολία», αναφέρει.
Η ζήτηση παραμένει ισχυρή
Τα στοιχεία επιβεβαιώνουν αυτή την εικόνα. Σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg, οι νέες εκδόσεις εταιρικών ομολόγων σε ευρώ ήταν κατά μέσο όρο τετραπλάσια υπερκαλυμμένες τόσο φέτος όσο και το προηγούμενο έτος. Παράλληλα, η αγορά οδεύει προς νέο ιστορικό ρεκόρ εκδόσεων.
Μόνο μέσα στο 2026, εταιρείες υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης έχουν ήδη εκδώσει εταιρικά ομόλογα σε ευρώ συνολικής αξίας άνω των 275 δισ. ευρώ. Αν και το μερίδιο των τεχνολογικών εταιρειών στις νέες εκδόσεις έχει αυξηθεί περίπου στο 14%, εξακολουθεί να απέχει από το να κυριαρχήσει στην αγορά.
Η ισχυρή ζήτηση αποτυπώνεται και στα χαμηλά ασφάλιστρα έκδοσης (new issue premiums) των ευρωπαϊκών εταιρικών ομολόγων, τα οποία, σύμφωνα με τον Χάιντλ, δεν έχουν αυξηθεί.
Αντίθετα, οι αμερικανικοί τεχνολογικοί κολοσσοί χρειάζεται να προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις σε σχέση με τα ήδη διαπραγματευόμενα ομόλογά τους.
Γιατί οι επενδυτές συνεχίζουν να αγοράζουν
Οι αναλυτές αποδίδουν τη συνεχιζόμενη ισχυρή ζήτηση σε αρκετούς παράγοντες. Από τη μία πλευρά, η καθαρή προσφορά νέων τίτλων δεν είναι τόσο μεγάλη όσο φαίνεται, καθώς μεγάλο μέρος των νέων εκδόσεων αντικαθιστά ομόλογα που λήγουν.
«Κατά την περίοδο της πανδημίας οι επιχειρήσεις είχαν εκδώσει τεράστιο όγκο ομολόγων, τα οποία τώρα ωριμάζουν και αποπληρώνονται σταδιακά», εξηγεί ο Χάιντλ.
Ταυτόχρονα, τα υψηλότερα επιτόκια των τελευταίων ετών έχουν επαναφέρει το ενδιαφέρον των επενδυτών για την αγορά ομολόγων.
«Αποδόσεις μεταξύ 3% και 4,5% για εταιρείες υψηλής πιστοληπτικής ποιότητας θεωρούνται ιδιαίτερα ελκυστικές», σημειώνει ο Λέσνικ.
Ο επικεφαλής επενδύσεων σταθερού εισοδήματος της Janus Henderson Investors, Άλεξ Βερούντε, συμφωνεί ότι οι συνολικές αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων παραμένουν ιδιαίτερα ελκυστικές.
Μάλιστα, τα εταιρικά ομόλογα προσελκύουν μεγαλύτερο ενδιαφέρον από τα κρατικά, καθώς τα περιθώρια κινδύνου τους έχουν μειωθεί σε σχέση με εκείνα των κρατικών τίτλων.
Οι Big Tech στρέφονται στα ομόλογα
Η προσφυγή των αμερικανικών hyperscalers στις αγορές ομολόγων αποτελεί σχετικά πρόσφατη εξέλιξη. Για πολλά χρόνια οι επενδύσεις τους χρηματοδοτούνταν κυρίως από τις ταμειακές ροές τους, όμως από το 2025 η στρατηγική αυτή άλλαξε.
Οι μεγαλύτεροι όμιλοι του κλάδου διαθέτουν εξαιρετικά υψηλή πιστοληπτική αξιολόγηση.
Οι Alphabet, Amazon, Meta και Nvidia βαθμολογούνται με αξιολόγηση στην κατηγορία ΑΑ, ενώ η Microsoft διατηρεί την κορυφαία αξιολόγηση ΑΑΑ.
Αυτό τους επιτρέπει να εκδίδουν ακόμη και ομόλογα διάρκειας 20 έως 50 ετών.
Σύμφωνα με την αναλύτρια της Nuveen, Λόρα Κούπερ, η ζήτηση δεν οφείλεται μόνο στους ισχυρούς ισολογισμούς τους αλλά και στην πεποίθηση των αγορών ότι οι επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη θα μεταφραστούν σε υψηλότερη κερδοφορία.
Όπως επισημαίνει, όταν ένας επενδυτής αγοράζει ένα ομόλογο διάρκειας άνω των 20 ετών, δεν αξιολογεί μόνο τη σημερινή οικονομική κατάσταση της εταιρείας, αλλά και τη βιωσιμότητα της ζήτησης για υποδομές τεχνητής νοημοσύνης για πολλές δεκαετίες.
Η δομή της ευρωπαϊκής αγοράς εταιρικών ομολόγων ίσως αλλάξει
Οι ειδικοί εκτιμούν ότι η τάση θα συνεχιστεί. Οι hyperscalers και γενικότερα οι μεγάλοι αμερικανικοί τεχνολογικοί όμιλοι αναμένεται να συνεχίσουν να εκδίδουν ομόλογα σε διαφορετικά νομίσματα και διάρκειες, ώστε να αξιοποιούν με μεγαλύτερη ευελιξία τις διεθνείς αγορές κεφαλαίου.
Μακροπρόθεσμα, η παρουσία τους εκτιμάται ότι θα αλλάξει τη δομή της ευρωπαϊκής αγοράς εταιρικών ομολόγων. Ωστόσο, σύμφωνα με τον Λέσνικ, η αλλαγή αυτή δεν θα είναι απαραίτητα αρνητική.
Η αύξηση της παρουσίας εταιρειών τεχνολογίας υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης και μεγάλων διάρκειών θα μπορούσε να καταστήσει την αγορά εταιρικών ομολόγων σε ευρώ πιο ελκυστική για τους διεθνείς επενδυτές.
Οι κίνδυνοι δεν έχουν εκλείψει
Παρά το θετικό κλίμα, αρκετοί αναλυτές διατυπώνουν επιφυλάξεις.
Ο Λέσνικ επισημαίνει ότι η σημαντική μείωση των περιθωρίων κινδύνου δείχνει πως οι επενδυτές έχουν αρχίσει να υποτιμούν τους γεωπολιτικούς και οικονομικούς κινδύνους.
Ένας πιθανός αρνητικός καταλύτης θα ήταν να αποδειχθεί ότι οι τεράστιες επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη δεν αποφέρουν τελικά τις αναμενόμενες αποδόσεις.
Σε μια τέτοια περίπτωση, σύμφωνα με τη Nuveen, οι αγορές θα προχωρούσαν σε συνολική ανατιμολόγηση του κινδύνου, οδηγώντας σε αύξηση των πιστωτικών περιθωρίων.
Παράλληλα, ο Χάιντλ προειδοποιεί ότι εάν οι Big Tech αντλήσουν πολύ περισσότερα κεφάλαια από όσα αναμένει σήμερα η αγορά, ενδέχεται να αυξηθούν μελλοντικά τα ασφάλιστρα κινδύνου για όλες τις εταιρικές εκδόσεις.
Τέλος, ένας ακόμη παράγοντας που θα μπορούσε να αλλάξει το κλίμα είναι μια μεγαλύτερη του αναμενομένου αύξηση των επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, η οποία θα καθιστούσε ακριβότερη και δυσκολότερη τη χρηματοδότηση των επιχειρήσεων.
Για τον λόγο αυτό, αρκετοί τραπεζίτες εκτιμούν ότι οι εταιρείες που σχεδιάζουν νέες εκδόσεις ομολόγων θα ήταν προτιμότερο να αξιοποιήσουν το σημερινό ευνοϊκό περιβάλλον όσο αυτό παραμένει διαθέσιμο.
Διαβάστε ακόμη
Επιτόκιο κατάθεσης 6%: Τo X του Ελον Μασκ μπαίνει στις τραπεζικές υπηρεσίες
Η πρωινή ρουτίνα που βοηθάει να ζήσουμε περισσότερο
Γερμανία: Η χώρα που έκανε τον γυμνισμό τρόπο ζωής
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφθείτε το Πρώτο ΘΕΜΑ