Η Eurobank Equities διατηρεί σύσταση «αγορά» (buy) και τιμή-στόχο στα 12 ευρώ για τη Dimand (περιθώριο ανόδου 18,2%), εκτιμώντας ότι, παρά την πιο αργή πρόοδο εντός του 2025 σε σχέση με τις αρχικές προσδοκίες, η θεμελιώδης αξία της εταιρείας παραμένει ανέπαφη.

Χαρακτηριστικός είναι ο τίτλος της έκθεσης της Eurobank Eq. (Χρειάζεται υπομονή, αλλά η αξία παραμένει ανέπαφη – Patience Required, Value Intact), η οποία βλέπει μεταφορά των βασικών αποεπενδύσεων το 2026, με την υποκείμενη αξία και τη μακροπρόθεσμη προοπτική να παραμένουν ισχυρές.

Αν και η μετοχή έχει καταγράψει ισχυρό (solid) rerating από τον Ιούνιο, επανερχόμενη στο εύρος 9,5 με 10,15 ευρώ, η αποτίμηση παραμένει συγκρατημένη, σε επίπεδα κάτω του 1x στον δείκτη αποτίμηση P/spot NAV (Price / spot Net Asset Value – τιμή μετοχής προς την τρέχουσα καθαρή αξία ενεργητικού). Σε διεθνές επίπεδο οι εταιρείες ανάπτυξης ακινήτων (ΑΕΕΑΠ) που επιτυγχάνουν διψήφια απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) συνήθως διαπραγματεύονται στο 1x ή και υψηλότερα στον δείκτη P/NAV.

Λαμβάνοντας υπόψη τη δημιουργία κεφαλαίων που ενσωματώνεται στις προβλέψεις της Eurobank Equities, το discount σε σχέση με το NAV για το 2026 φαίνεται υπερβολικά αυστηρό. Ως εκ τούτου, οι αναλυτές περιμένουν ότι η μετοχή θα κινηθεί υψηλότερα στο φάσμα αποτίμησης, καθώς ενισχύεται η εμπιστοσύνη στην ικανότητα της Dimand να διατηρεί διψήφιο ROE και καθώς η διοίκηση υλοποιεί τις επερχόμενες αποεπενδύσεις (Minion το 2025 και ΕΕΔΕ Πατησίων, Πύργος Πειραιά και DI Terna το 2026) τις οποίες θεωρούν καταλύτες για περαιτέρω rerating.

Πρόοδος το 2025, αλλά με πιο συγκρατημένο ρυθμό από τον αναμενόμενο

Παρόλο που το αρχικό guidance προέβλεπε τρεις αποεπενδύσεις εντός του έτους (Minion, ΕΕΔΕ Πατησίων και Πύργος Πειραιά), μόνο το Minion φαίνεται να οδεύει προς ολοκλήρωση το 2025, με τις υπόλοιπες συναλλαγές να μεταφέρονται στο 2026.

Τα αποτελέσματα του α’ εξαμήνου 2025 κατέδειξαν επίσης ηπιότερο ρυθμό προόδου στις κατασκευές σε σχέση με τις αρχικές εκτιμήσεις της Eurobank Equities, κάτι που αποτυπώθηκε σε χαμηλότερα κέρδη εύλογης αξίας και οδήγησε την χρηματιστηριακή εταιρεία σε αναπροσαρμογή του χρονοδιαγράμματος ανάπτυξης.

Την ίδια στιγμή, το 2025 σηματοδότησε περαιτέρω ενίσχυση του χαρτοφυλακίου έργων, με την εξαγορά των Γουρνών έναντι περίπου €40 εκατ., ενώ αναμένεται η ολοκλήρωση της συναλλαγής για το Κτήμα Καμπά στις αρχές του 2026, γεγονός που ενδυναμώνει τη μακροπρόθεσμη αναπτυξιακή πορεία της Dimand, αν και συνεπάγεται αυξημένες κεφαλαιακές ανάγκες βραχυπρόθεσμα.

Το 2026 αναδεικνύεται ως το βασικό «παράθυρο» για δημιουργία αξίας

Πλέον η Eurobank Equities εκτιμά ότι η πλειονότητα των αποεπενδύσεων που αρχικά είχαν προγραμματιστεί για το 2025 θα ολοκληρωθούν το 2026 -συγκεκριμένα τα έργα Πύργος Πειραιά, ΕΕΔΕ Πατησίων και DI Terna- που αναμένεται να αποφέρουν συνολικά κέρδη άνω των €30 εκατ. και να στηρίξουν τη στρατηγική ανακύκλωσης κεφαλαίων της Dimand.

Ωστόσο, η μετακύλιση που παρατηρήθηκε φέτος αναδεικνύει ότι ο χρονισμός των εξόδων παραμένει ευαίσθητος στις διαπραγματεύσεις με τους αγοραστές και στις συνθήκες της αγοράς, εισάγοντας εκτελεστικό ρίσκο, ιδίως για τα μεγαλύτερα assets.

Παρ’ όλα αυτά, η βασική επενδυτική θέση της Eurobank Eq. παραμένει αμετάβλητη. Η υποκείμενη δημιουργία αξίας από το υφιστάμενο χαρτοφυλάκιο έργων δεν έχει μεταβληθεί ουσιαστικά, με σωρευτικά κέρδη περίπου €170 εκατ. να αναμένονται έως το 2028.

Σύμφωνα με τους αναλυτές, οι πρόσφατες καθυστερήσεις αφορούν κυρίως το timing και όχι διαρθρωτικές αλλαγές, ενώ η προσθήκη των έργων στις Γούρνες και το Κτήμα Καμπά ενισχύει ουσιαστικά το μακροπρόθεσμο αναπτυξιακό αποτύπωμα της Dimand.

Πώς αποτιμάται η Dimand

Η αποτίμηση της Dimand αποτελεί ιδιαίτερα απαιτητικό εγχείρημα, σύμφωνα με την Eurobank Equities, λόγω της πολυπλοκότητας της δομής του ομίλου και της φύσης του ίδιου του αναπτυξιακού επιχειρηματικού μοντέλου.

Σε αυτό το στάδιο δεν θεωρεί σκόπιμο να αποδώσει μόνιμη (perpetual) αξία στη Dimand, δεδομένου ότι η τιμή-στόχος έχει ορίζοντα 12 μηνών και, υπό τις παρούσες συνθήκες, εκτιμά ότι περαιτέρω αναπτυξιακή δυναμική (growth potential) πέραν των υφιστάμενων και υπό ανάπτυξη εκτάσεων του ομίλου είναι δύσκολο να ενσωματωθεί στις τιμές.

Η αντίστροφη ανάλυση δείχνει ότι η τρέχουσα τιμή της μετοχής ενσωματώνει τα έργα σε εξέλιξη, το Skyline και την αξία του κλάδου υπηρεσιών, καθώς και περιορισμένη αξία από τα πρόσφατα ανακοινωθέντα έργα (Λαύριο, Notos, Καμπά και Γούρνες), αφήνοντάς τα ουσιαστικά ως σχεδόν «δωρεάν» δικαίωμα προαίρεσης (free option).

Η χρηματιστηριακή υπενθυμίζει ότι το τελευταίο σύνολο έργων (project set) έχει συνολικό κόστος ανάπτυξης €1,2 δισ. και δυνητική πρόσθετη δημιουργία αξίας κοντά στο €1,9 ανά μετοχή, σε όρους τρέχουσας αξίας, βάσει των εκτιμήσεών της.

Διαβάστε ακόμη

Mind the Gap: Η Κομισιόν «ξεσκεπάζει» τις αδυναμίες της Ελλάδας στη φορολογία

Data Center: Πώς θα πάμε από τα 40 MW στα 1,2 GW – Η Ελλάδα μπροστά στη νέα εποχή κατανάλωσης ενέργειας από τα giga factory

5 χρόνια Brexit: Φόροι, ακρίβεια, ανεργία, φυγή επιστημόνων και κατάρρευση του συστήματος υγείας

Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα