Υποτονική παραμένει το 2024 η απόδοση της μετοχής της Dimand αναφέρει σε σημείωμά της η Eurobank Equities, με τη μετοχή να απολαμβάνει μόνο μια προσωρινή ανάπαυλα κατά τη διάρκεια του Αυγούστου-Σεπτεμβρίου, καθώς, όπως αναφέρει, οι καθυστερήσεις στην εκταμίευση του έργου επιβαρύνουν τις μετοχές.

Οι μετοχές έχουν δεχθεί νέες πιέσεις από τις αρχές Νοεμβρίου, παραδίδοντας όλα τα κέρδη που καταγράφηκαν κατά τη διάρκεια του β’ τριμήνου του 24. Βάρος για τη μετοχή, κατά την άποψή μας, ήταν η χρονική ολίσθηση όσον αφορά τη νομισματοποίηση των περιουσιακών στοιχείων (π.χ. Minion), γεγονός που έχει μεταθέσει προς τα πίσω τον βασικό καταλύτη για επαναξιολόγηση. Τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου του 2024 ήταν σε γενικές γραμμές υγιή, με τα κέρδη προ φόρων να αυξάνονται κατά 57% σε ετήσια βάση (c€5,7 εκατ. υψηλότερα) στα €15,9 εκατ., οδηγώντας έτσι σε αξιοσημείωτη αύξηση της καθαρής αξίας ενεργητικού (NAV) κατά €16 εκατ. το α εξάμηνο του 24 (στα €156,2 εκατ., +12% σε σύγκριση με το τέλος του 2023).

Παρόλο που τα κέρδη από την εύλογη αξία το 2024 φαίνεται να είναι χαμηλότερα από ό,τι είχαμε αρχικά προβλέψει, δεδομένης της βραδύτερης προόδου κατασκευής των Fix, Balkan και IQ Athens, καθώς και της καθυστερημένης εξόδου από τη Minion, αυτό είναι περισσότερο θέμα σταδιακής εξέλιξης παρά θεμελιώδους σημασίας, οπότε, όπως σημειώνει η χρηματιστηριακή, η θέση της παραμένει άθικτη και βασίζεται στη δημιουργία αξίας που θα προέλθει από τη νομισματοποίηση περιουσιακών στοιχείων και την ανακύκλωση κεφαλαίων μέσω της πώλησης της συμμετοχής της Dimand στα SPV που αναπτύσσουν τα ακίνητα.

Με 16 έργα έτοιμα να ολοκληρωθούν κατά το 2024-27, ο κύκλος εργασιών του ενεργητικού θα αυξηθεί σημαντικά τα επόμενα χρόνια βοηθώντας τον όμιλο να ενισχύσει τον ισολογισμό του, να ρευστοποιήσει το επενδυμένο κεφάλαιο και να αυξήσει την απόδοση ιδίων κεφαλαίων. Με το μεγαλύτερο μέρος της τράπεζας γης της Dimand να βρίσκεται σε περιοχές με υγιή ισορροπία μεταξύ ζήτησης και προσφοράς ακινήτων, υπάρχει εύλογος βαθμός ορατότητας όσον αφορά αυτό το πεδίο νομισματοποίησης, κατά την άποψή μας. Προβλέπουμε ένα συνολικό κέρδος 180 εκατ. ευρώ που αποκρυσταλλώνεται από τα 16 έργα σε εξέλιξη έως το 2027e εκ των οποίων περίπου 16 εκατ. ευρώ το 2024 (από 30 εκατ. ευρώ που βλέπαμε προηγουμένως).

Η αποτίμηση της Dimand

Η αποτίμηση της Dimand είναι ένα μάλλον ηράκλειο έργο λόγω της πολυπλοκότητας που συνδέεται με τη δομή του ομίλου και τη φύση της ίδιας της αναπτυξιακής δραστηριότητας. Η προσέγγισή μας είναι αρκετά απλή, δηλαδή αποτιμούμε το μερίδιο της Dimand σε:

1) έργα που βρίσκονται σε εξέλιξη,

2) έργα που ανακοινώθηκαν πρόσφατα και

3) το έργο Skyline (συμφωνία που θα σφραγιστεί τους επόμενους μήνες), ενώ προσθέτουμε επίσης την αξία:

4) της επιχείρησης υπηρεσιών project mgt, η οποία είναι «ελαφριά» σε περιουσιακά στοιχεία και μπορεί να θεωρηθεί μια επαναλαμβανόμενη ροή εσόδων. Δεν είμαστε πρόθυμοι να αποδώσουμε μια διαρκή αξία για την Dimand σε αυτό το στάδιο, δεδομένου ότι η τιμή στόχος μας είναι σε βάση 12 εκατ. ευρώ και, στην παρούσα συγκυρία, πιστεύουμε ότι οποιαδήποτε προοπτική ανάπτυξης της εταιρείας πέραν της τρέχουσας και υπό εξέλιξη κλίμακας της τράπεζας γης θα ήταν δύσκολο να τιμολογηθεί. Καταλήγουμε σε μια τιμή στόχο 11,0 ευρώ με βάση το  Sum Of The Parts (SOTP), υποστηρίζοντας ότι η τρέχουσα τιμή ουσιαστικά ενσωματώνει αποκλειστικά και μόνο τα 20 έργα και την αξία της επιχείρησης υπηρεσιών. Από την άλλη πλευρά, η άνοδος από το έργο Skyline και τα πρόσφατα ανακοινωθέντα έργα προσφέρεται ουσιαστικά ως ελεύθερη επιλογή.

Tέλος, αναφέρει η χρηματιστηριακή, αναμένουμε ότι οι μετοχές θα διαπραγματεύονται υψηλότερα στο φάσμα της αποτίμησης, καθώς αυξάνεται η εμπιστοσύνη στην ικανότητα της εταιρείας να διατηρήσει τον ROE σε διψήφια επίπεδα, αλλά αναγνωρίζουμε ότι η δέσμευση της αγοράς μπορεί να είναι περιορισμένη μέχρι την επόμενη έξοδο από το μεγάλο έργο.

Διαβάστε ακόμη

ΑΔΜΗΕ: «Κλειδί» για το καλώδιο Κρήτης- Κύπρου η είσοδος των Γάλλων στο έργο

Πλειστηριασμοί: Η βίλα στην Κηφισιά της οικογένειας Γιαννίρη και το εργοστάσιο (pics)

Γιατί δεν είναι δεδομένες οι θετικές επιδόσεις στον τουρισμό τα επόμενα χρόνια (pics)

Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα