Τα αποτελέσματα α’ τριμήνου του ΟΤΕ κινήθηκαν σύμφωνα με τις προσδοκίες των αναλυτών, αντανακλώντας μία σταθερή εικόνα για τον όμιλο, σύμφωνα με την Eurobank Equities.

Στο flash note της χρηματιστηριακής, με αφορμή τις οικονομικές επιδόσεις του ομίλου, αναφέρεται ότι τα έσοδα διαμορφώθηκαν στα €879 εκατ., με την εταιρεία να σημειώνει αύξηση +0,8% στην Ελλάδα, λόγω της ανθεκτικότητας στην κινητή τηλεφωνία (+1,2%), της διψήφιας ανάπτυξης στη συνδρομητική τηλεόραση και ισχυρής πορείας στον κλάδο ICT (άνω του 10%). Αυτές οι επιδόσεις αντισταθμίστηκαν από τα χαμηλότερα έσοδα σε επίπεδο χονδρικής, την οριακή μείωση στη λιανική σταθερής τηλεφωνίας και την αρνητική συμβολή από τη Ρουμανία (-8% σε ετήσια βάση).

Σε επίπεδο EBITDAaL, η Ελλάδα σημείωσε αύξηση +1,8% στα €329 εκατ., ενισχυόμενη από αποδοτικότητα στο κόστος μισθοδοσίας και χαμηλότερα ενεργειακά κόστη. Η αύξηση του EBITDAaL για τον όμιλο περιορίστηκε στο +1% (€329 εκατ., ελαφρώς κάτω από το consensus), καθώς η Ρουμανία δεν συνεισέφερε καθόλου.

Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα €149 εκατ. (+10% ετησίως), ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις λόγω του χαμηλότερου φορολογικού συντελεστή (19%), ενώ οι ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF) μειώθηκαν στα €97 εκατ. (από €127 εκατ. το α’ τρίμηνο του 2024), επιβαρυμένες από εποχικά αυξημένες ανάγκες σε κεφάλαιο κίνησης και επενδύσεις.

Μετά την επαναγορά μετοχών που πραγματοποιήθηκε στο τρίμηνο, ο καθαρός δανεισμός μειώθηκε κατά €82 εκατ. σε τριμηνιαία βάση, στα €308 εκατ.

Συνολικά, το α’ τρίμηνο ήταν σε γενικές γραμμές ευθυγραμμισμένο με τις προβλέψεις της αγοράς και της Eurobank Equities, με τη διοίκηση να επιβεβαιώνει τις προβλέψεις για το 2025, ήτοι αύξηση EBITDAaL κατά 2% στην Ελλάδα και ελεύθερες ταμειακές ροές €460 εκατ.

Άνοδος της μετοχής λόγω rerating

Η μετοχή του ΟΤΕ έχει ενισχυθεί κατά 11% από τις 2 Απριλίου -όταν ο Ντόναλντ Τραμπ ανακοίνωσε τους ανταποδοτικούς δασμούς- ξεπερνώντας κατά πολύ τον ευρωπαϊκό τηλεπικοινωνιακό κλάδο (-1%) και ακολουθώντας μόνο την Telecom Italia (+16%). Σύμφωνα με τους αναλυτές, η κίνηση αυτή αντανακλά μετατόπιση προς «ποιοτικά» χαρτοφυλάκια και ανακατανομή προς ευρωπαϊκά assets, με τις ελληνικές μετοχές που χαρακτηρίζονται ως «αμυντικές» (Jumbo, ΔΑΑ, ΟΠΑΠ) να καταγράφουν επίσης άνοδο 7–13% την ίδια περίοδο.

Παράγοντες που συνέβαλαν στην άνοδο είναι η ανθεκτικότητα του ΟΤΕ σε πιθανή ύφεση και η ευνοϊκή συγκυρία από τη μείωση επιτοκίων, δεδομένης της «ομοιότητας» του κλάδου με ομόλογα. Όπως επισημαίνει η Eurobank Equities, η άνοδος της μετοχής του ΟΤΕ προήλθε κυρίως από rerating, καθώς η αύξηση του EBITDA εξαιρουμένης της Ρουμανίας ήταν μόλις περίπου 2%, χωρίς τη δυναμική κερδών που παρατηρείται αλλού.

Αποτίμηση

Μετά την πρόσφατη άνοδο, ο ΟΤΕ διαπραγματεύεται με απόδοση των ελεύθερων ταμειακών ροών σε 7-8% για το 2025-2026, ποσοστό παρόμοιο με το μέσο όρο του ευρωπαϊκού τηλεπικοινωνιακού χώρου.

Το discount για τον δείκτη EV/EBITDA έχει περιοριστεί σημαντικά μετά το rerating του ΟΤΕ, με τη μετοχή πλέον να διαπραγματεύεται με περίπου 5,4x στον EV/EBITDA έναντι 5,6x για τον κλάδο. Σε αυτό το πλαίσιο, η Eurobank Equities «βλέπει» μικρά περιθώρια περαιτέρω υπεραπόδοσης, με μοναδικό θετικό καταλύτη την ενδεχόμενη πώληση των δραστηριοτήτων στη Ρουμανία, μια εξέλιξη που εκτιμάται περισσότερο ως άρση ενός εμποδίου, παρά ως πηγή επιπλέον αξίας.

Ρουμανία

Σε φάση ρυθμιστικής αξιολόγησης παραμένει η πώληση της θυγατρικής στη Ρουμανία. Η ρυθμιστική αρχή ανταγωνισμού συνεχίζει να εξετάζει την προτεινόμενη πώληση, με πιθανή απόφαση εντός του καλοκαιριού. Η βασική υπόθεση παραμένει ότι η συναλλαγή θα ολοκληρωθεί μέχρι το τέλος του έτους. Υπενθυμίζεται ότι η πρόβλεψη της διοίκησης για ελεύθερες ταμειακές ροές €460 εκατ. περιλαμβάνει πλήρη ετήσια συνεισφορά από τη Ρουμανία, την οποία εκτιμά πως επιβαρύνει τις υποκείμενες ελεύθερες ταμειακές ροές κατά περίπου €70 εκατ.

Αν ολοκληρωθεί η πώληση, ο ΟΤΕ αναμένεται να επωφεληθεί από φορολογική «ασπίδα» άνω των €100 εκατ., η οποία όμως, όπως έχει σημειώσει η χρηματιστηριακή, πιθανότατα θα χρησιμοποιηθεί για την προχρηματοδότηση του κόστους φάσματος για την περίοδο 2027–2028 (€120–150 εκατ.), περιορίζοντας έτσι τις προοπτικές για διανομές σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα.

Διαβάστε ακόμη

Ευρωδικαστήριο για Pfizergate: Άκυρη η απόφαση της Κομισιόν να αποκρύψει τα μηνύματα φον ντερ Λάιεν – Μπουρλά

Γιατί η Επιτροπή Ανταγωνισμού ερευνά το ακτοπλοϊκό «αστέρι» της Ελλάδας

Sony: «Βλέπει» πλήγμα $700 εκατ. το 2026 λόγω δασμών

Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα