Οι επενδυτές ομολόγων που έχουν περάσει μήνες στοιχηματίζοντας ότι ο διάδοχος του προέδρου της Fed, Τζερόμ Πάουελ, θα πιέσει για μείωση των επιτοκίων, αντιμετωπίζουν αβεβαιότητα, καθώς η επιλογή του προέδρου Ντόναλντ Τραμπ αναμένεται από μέρα σε μέρα.
Οι αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων αμερικανικών ομολόγων έχουν ξεπεράσει σταθερά αυτές των ομολόγων μακροπρόθεσμης λήξης το τελευταίο έτος, βασισμένες στην υπόθεση ότι και οι τέσσερις υποψήφιοι για τη θέση θα επιδιώξουν τη μείωση του κόστους δανεισμού που έχει επανειλημμένα ζητήσει ο Τραμπ.
Η λεγόμενη «καμπύλη απότομης ανόδου» αντανακλά την άποψη ότι ένα χαμηλότερο σημείο όσον αφορά τα επιτόκια στις ΗΠΑ καθιστά τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα πιο ελκυστικά, αλλά βλάπτει τα μακροπρόθεσμα ομόλογα, καθώς τροφοδοτεί τις προσδοκίες για πληθωρισμό.
Οι πιέσεις στις τιμές ενδέχεται επίσης να αυξηθούν εάν οι επενδυτές ανησυχούν ότι η επιλογή του Τραμπ θα υπονομεύσει την ανεξαρτησία της Fed, με τις αγορές να αντισταθμίζουν ενδεχομένως την οικονομική ώθηση από τα φθηνότερα επίσημα επιτόκια, αυξάνοντας τα δικά τους κόστη δανεισμού.
Οι απόψεις διίστανται ως προς το πόσο μετριοπαθής είναι κάθε υποψήφιος και οι πιθανότητες έχουν αλλάξει καθώς οι επενδυτές προσπαθούν να καλύψουν τη διαφορά. Αυτό φάνηκε την περασμένη Παρασκευή, όταν ο Τραμπ έδειξε απρόθυμος να επιλέξει τον Κέβιν Χάσετ, που κάποτε ήταν το φαβορί και θεωρούνταν υπέρμαχος μιας πιο χαλαρής πολιτικής, προκαλώντας sell-off ομολόγων του Δημοσίου και αφήνοντας τις αγορές να τιμολογούν λιγότερες από δύο μειώσεις των επιτοκίων της Fed φέτος.
Οι επενδυτές προειδοποιούν ότι οποιαδήποτε άμεση αντίδραση σε μια ανακοίνωση ενδέχεται να είναι περιορισμένη, δεδομένου ότι η νομισματική πολιτική καθορίζεται από πολλά στελέχη της FOMC και όχι μόνο από τον πρόεδρο. Παρόλο που έχει αυξηθεί η ανησυχία σχετικά με την ικανότητα της Fed να παραμείνει ανεξάρτητη από την πολιτική, κανένας από τους τέσσερις υποψηφίους δε θεωρείται από μόνος του ως σημαντικός κίνδυνος για την αγορά.
Η διαδικασία υποψηφιότητας ενδέχεται να περιπλέκεται από την αντίδραση του Πάουελ στην έρευνα του Υπουργείου Δικαιοσύνης και τη δημόσια υποστήριξη από ορισμένους Ρεπουμπλικανούς Γερουσιαστές, υπογραμμίζοντας τους περιορισμούς που αντιμετωπίζει οποιοσδήποτε διάδοχος. Ο Πάουελ θα μπορούσε ακόμη και να παραμείνει στη Fed ως κυβερνήτης, περιορίζοντας την ικανότητα του Τραμπ να αναδιαμορφώσει την FOMC.
Σε αυτό το πλαίσιο, ακολουθεί μια σύνοψη του Bloomberg για το πώς μπορεί να αντιδράσει η αγορά ομολόγων ανάλογα με το ποιος θα κερδίσει τον αγώνα μεταξύ του Χάσετ, του Κέβιν Γουόρς, του Κρίστοφερ Γουόλερ και του Ρικ Ρίντερ.
Κέβιν Γουόρς – 44% πιθανότητα
Ο διορισμός του θα οδηγήσει πιθανώς σε αύξηση των αποδόσεων. Είναι επίσης πιθανό να ακολουθήσει μια πολιτική συνδυασμού πώλησης του χαρτοφυλακίου ομολόγων της Fed και μείωσης των επιτοκίων, ένας συνδυασμός που θα οδηγήσει επίσης σε υποαπόδοση των μακροπρόθεσμων ομολόγων που συνδέονται με τον πληθωρισμό.
Ως διοικητής της Fed από το 2006 έως το 2011, ζητούσε μερικές φορές υψηλότερα επιτόκια, ακόμη και όταν άλλοι αξιωματούχοι εστίαζαν στις οικονομικές επιπτώσεις της χρηματοπιστωτικής κρίσης, προειδοποιώντας συχνά για επικείμενο πληθωρισμό, μια ανησυχία που επανέλαβε μόλις πέρυσι.
Στη συνέχεια, όμως, έγινε υποστηρικτής του χαμηλότερου κόστους δανεισμού, εν μέρει επειδή θεωρεί ότι οι εξελίξεις στην τεχνητή νοημοσύνη θα οδηγήσουν σε ταχύτερη αύξηση της παραγωγικότητας. Επίσης, τάσσεται υπέρ της σημαντικής μείωσης των ισολογισμών και της πιο επιθετικής ποσοτικής σύσφιξης. Τα σχόλιά του υποδηλώνουν την προθυμία του να προχωρήσει προς μια λιγότερο κυρίαρχη παρουσία της κεντρικής τράπεζας στις αγορές, άποψη που μοιράζεται και ο υπουργός Οικονομικών, Σκοτ Μπέσεντ.
Ρικ Ρίντερ – 32% πιθανότητα
Οι επενδυτές μπορεί να τείνουν να τοποθετήσουν τον Ρίντερ στο στρατόπεδο των «περιστεριών», τουλάχιστον αρχικά, εν μέρει επειδή η προσέγγισή του στην πολιτική της Fed είναι λιγότερο γνωστή. Η αυθόρμητη αντίδραση των αγορών μπορεί να οδηγήσει σε ένα πιο αδύναμο δολάριο και μια πιο απότομη καμπύλη αποδόσεων στις ΗΠΑ.
Ένας υποψήφιος-έκπληξη που ανέπτυξε δυναμική στα τελευταία στάδια, δήλωσε αυτό το μήνα ότι δύο μειώσεις επιτοκίων φέτος σε περίπου 3% είναι «κατάλληλες» για το τρέχον περιβάλλον «σταθερής» ανάπτυξης αλλά αδύναμης αγοράς εργασίας.
Ο Ρίντερ χαρακτήρισε την ανεξαρτησία της Fed «κρίσιμη», αλλά συμφώνησε με τον Μπέσεντ ότι η κεντρική τράπεζα θα μπορούσε να είναι πιο «καινοτόμος» στον τρόπο με τον οποίο χρησιμοποιεί τον ισολογισμό της.
Ως βετεράνος της BlackRock, θα φέρει μια προοπτική επικεντρωμένη στην αγορά στη θέση αυτή, η οποία μπορεί να βοηθήσει στην άμβλυνση των ανησυχιών σχετικά με την ανεξαρτησία της Fed. Ωστόσο, με τον Ρίντερ να αποτελεί κάτι το άγνωστο, οι επενδυτές ενδέχεται να επιλέξουν να υιοθετήσουν μια στάση αναμονής.
Κρίστοφερ Γουόλερ – 13% πιθανότητα
Ο Γουόλερ, ο οποίος εντάχθηκε στο διοικητικό συμβούλιο της Fed το 2020, έχει ιστορικό στην νομισματική πολιτική που περιλαμβάνει την πρόβλεψη ότι ο κύκλος σύσφιξης της Fed μετά την πανδημία θα μπορούσε να περιορίσει τον πληθωρισμό χωρίς να προκαλέσει ύφεση. Πέρυσι, διαφώνησε υπέρ της μείωσης των επιτοκίων καθώς οι συνθήκες στην αγορά εργασίας χαλάρωσαν, μια άποψη που αργότερα δικαιώθηκε.
Θεωρούμενος από την αγορά ως «ασφαλής επιλογή», ο διορισμός του Γουόλερ στη θέση αυτή δε θα είχε μεγάλη επίδραση στις τιμές.
Αν μη τι άλλο, ως ορθόδοξη επιλογή, ο διορισμός του Γουόλερ θα μπορούσε να οδηγήσει σε ελαφρώς χαμηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις και μια πιο επίπεδη καμπύλη αποδόσεων.
Κέβιν Χάσετ – 5% πιθανότητα
Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων αυξήθηκαν και οι μετοχές κατέγραψαν απώλειες, αφού ο Τραμπ έδειξε ότι θα προτιμούσε να κρατήσει τον Χάσετ στον Λευκό Οίκο. Η αντίδραση της αγοράς υποδηλώνει ότι οι επενδυτές θεωρούν τον Χάσετ ως τον πιο σύμφωνο με τον Τραμπ και την επιθυμία του για χαμηλότερο κόστος δανεισμού.
Οι πιθανότητές του να εξασφαλίσει τη θέση μειώθηκαν μετά την έρευνα του Υπουργείου Δικαιοσύνης για τον Πάουελ, η οποία προκάλεσε αντίδραση στην Ουάσινγκτον, περιπλέκοντας τις προοπτικές επιβεβαίωσης για έναν πιστό του Τραμπ. Ο Τραμπ θα μπορούσε, όμως, να αντιστρέψει την προσέγγισή του και να τον ορίσει επικεφαλής της κεντρικής τράπεζας.
Αν αυτό συμβεί, η διαφορά απόδοσης μεταξύ των 2ετών και των 30ετών ομολόγων του Δημοσίου θα μπορούσε να αυξηθεί κατά περίπου 15 μονάδες βάσης.
Διαβάστε ακόμη
Αυτές είναι οι 14 ευρωπαϊκές startups που μπήκαν στο επενδυτικό ραντάρ της Nvidia το 2025
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.