Μία από τις πιο ελκυστικές στρατηγικές arbitrage στις διεθνείς αγορές φαίνεται ότι περιορίζεται σημαντικά, καθώς η SK Hynix έθεσε ανώτατο όριο στη μετατροπή των μετοχών της που διαπραγματεύονται στη Νότια Κορέα σε American Depositary Receipts (ADR) στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Η Κορεατική Υπηρεσία Αποθετηρίων Τίτλων (Korea Securities Depository – KSD) ανακοίνωσε ότι το σύνολο των μετοχών που μπορούν να μετατραπούν σε ADR δεν μπορεί να υπερβαίνει το 2,5% των συνολικών μετοχών της εταιρείας που βρίσκονται σε κυκλοφορία.
Η διευκρίνιση αυτή απαντά σε ένα από τα βασικά ερωτήματα που απασχολούσαν την αγορά μετά τη θεαματική είσοδο της εταιρείας στη Wall Street.
Σύμφωνα με τον διευθύνοντα σύμβουλο της KSD, Ρι Γιουνσού, το επιτρεπόμενο όριο έχει ήδη εξαντληθεί μέσω της δημόσιας προσφοράς ADR ύψους 26,5 δισ. δολαρίων, που ολοκληρώθηκε στις 10 Ιουλίου.
Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές δεν μπορούν πλέον να μετατρέψουν μετοχές που είναι εισηγμένες στη Σεούλ σε νέους αμερικανικούς τίτλους, εκτός εάν υπάρξουν κάτοχοι ADR που θα επιλέξουν να ακυρώσουν τα αποθετήρια έγγραφά τους και να τα μετατρέψουν εκ νέου σε κοινές μετοχές της εταιρείας στη Νότια Κορέα.
Μέχρι τότε, δεν δημιουργείται διαθέσιμο περιθώριο κάτω από το προβλεπόμενο πλαφόν.
Πλήγμα στις στρατηγικές arbitrage
Το συγκεκριμένο ζήτημα είχε βρεθεί στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος των επενδυτών που εφαρμόζουν στρατηγικές arbitrage, μετά τη μεγαλύτερη στην ιστορία δημόσια εγγραφή ξένης εταιρείας στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Οι επενδυτές ανέμεναν διευκρινίσεις για το κατά πόσο θα ήταν ελεύθερη η μετατροπή των κορεατικών μετοχών σε ADR, ένας μηχανισμός που συνήθως συμβάλλει στη διατήρηση μικρών διαφορών μεταξύ της τιμής μιας μετοχής στις διαφορετικές αγορές όπου διαπραγματεύεται.
Με το νέο καθεστώς, η δυνατότητα δημιουργίας νέων ADR περιορίζεται ουσιαστικά, μειώνοντας τις ευκαιρίες εκμετάλλευσης των διαφορών τιμής μεταξύ της Σεούλ και της Νέας Υόρκης.
Ως αποτέλεσμα, αυξάνονται οι πιθανότητες οι αμερικανικοί τίτλοι να συνεχίσουν να διαπραγματεύονται με σημαντικό premium έναντι της κορεατικής μετοχής.
Premium έως και 51%
Τα ADR της SK Hynix έχουν διαπραγματευθεί κατά διαστήματα με premium έως και 51% σε σχέση με τη μετοχή που είναι εισηγμένη στο Χρηματιστήριο της Σεούλ.
Μέχρι και την Τετάρτη, η διαφορά παρέμενε περίπου στο 33%, γεγονός που ενισχύει την εκτίμηση ότι το πλαφόν στις μετατροπές μπορεί να διατηρήσει την απόκλιση αυτή για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.
Παράλληλα, η Citigroup, η οποία λειτουργεί ως θεματοφύλακας των ADR της εταιρείας, ενημέρωσε ότι τα βιβλία έκδοσης και ακύρωσης των αποθετηρίων τίτλων θα παραμείνουν κλειστά έως τις 29 Ιουλίου.
Η απόφαση συνδέεται με το γεγονός ότι οι νέες κοινές μετοχές που εκδόθηκαν στη Νότια Κορέα δεν μπορούν να μεταβιβαστούν πριν από την επίσημη εισαγωγή τους στο Χρηματιστήριο της Κορέας (KRX).
Παρόμοιο μοντέλο με την TSMC
Το μοντέλο που εφαρμόζει η SK Hynix παρουσιάζει σημαντικές ομοιότητες με εκείνο της Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC).
Στην περίπτωση της TSMC, οι κάτοχοι ADR μπορούν να μετατρέψουν τους αμερικανικούς τίτλους τους σε τοπικές μετοχές, όμως δεν επιτρέπεται η ελεύθερη δημιουργία νέων ADR από τις μετοχές που διαπραγματεύονται στην Ταϊβάν.
Η συγκεκριμένη δομή έχει οδηγήσει ιστορικά τα αμερικανικά ADR της TSMC να διαπραγματεύονται με μέσο premium 12,6% σε σχέση με τη μετοχή της τοπικής αγοράς κατά την τελευταία πενταετία.
Στην περίπτωση της SK Hynix, κάθε ADR αντιπροσωπεύει το ένα δέκατο μιας κοινής μετοχής. Όπως προβλέπουν τα σχετικά κανονιστικά έγγραφα, οι κάτοχοι μπορούν οποιαδήποτε στιγμή να ακυρώσουν τα ADR και να παραλάβουν τις αντίστοιχες κοινές μετοχές που διαπραγματεύονται στη Νότια Κορέα.
Διαβάστε ακόμη
Uber: Απολύει το 10% στην εξυπηρέτηση πελατών καθώς επιταχύνει τη χρήση της τεχνητής νοημοσύνης
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα