Στα 19,60 ευρώ από 17,80 ευρώ, αυξάνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή του ΟΤΕ η Eurobank Equities, ενώ διατηρεί τη σύσταση «Διακράτηση» (Hold), καθώς η σημαντική άνοδος της μετοχής περιορίζει τα περιθώρια περαιτέρω υπεραπόδοσης.
Παράλληλα, η ορατή ταμειακή απόδοση της τάξης του 7%-8% καθιστά τη μετοχή μια αξιόπιστη επιλογή για επενδυτές που αναζητούν σταθερό εισόδημα και ελκυστικές χρηματικές διανομές.
Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, μετά από άνοδο περίπου 18% της μετοχής από τις αρχές του έτους, ο ΟΤΕ διαπραγματεύεται στις 5,7 φορές τον εκτιμώμενο δείκτη EV/EBITDA για το 2026, επίπεδο που βρίσκεται μόλις ελαφρώς χαμηλότερα από τον μέσο όρο των ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιακών εταιρειών. Μετά τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου, οι εκτιμήσεις για τα οικονομικά μεγέθη μεταβλήθηκαν οριακά.
Ωστόσο, το μοντέλο αποτίμησης αναθεωρήθηκε, υιοθετώντας προσέγγιση που βασίζεται στον λόγο EV προς απασχολούμενα κεφάλαια (EV/Capital Employed), ώστε να αποτυπώνεται καλύτερα η αξία που δημιουργεί ο ΟΤΕ μέσω της διατήρησης απόδοσης επενδεδυμένων κεφαλαίων (ROIC) σημαντικά υψηλότερης από το κόστος κεφαλαίου του.
Ισχυρό το β΄τρίμηνο του ΟΤΕ
Ο ΟΤΕ κατέγραψε ένα ισχυρό δεύτερο τρίμηνο, διατηρώντας την πορεία του για την επίτευξη του στόχου αύξησης περίπου 3% του προσαρμοσμένου EBITDAaL το 2026, σε ευθυγράμμιση με την καθοδήγηση της διοίκησης. Το προσαρμοσμένο EBITDAaL ενισχύθηκε κατά 3% σε ετήσια βάση, φθάνοντας τα 343 εκατ. ευρώ, επίδοση που ήταν σύμφωνη με τις εκτιμήσεις και ελαφρώς υψηλότερη από την αύξηση 2,8% του πρώτου τριμήνου.
Αντίθετα, τα έσοδα διαμορφώθηκαν στα 855 εκατ. ευρώ, παραμένοντας ουσιαστικά αμετάβλητα σε σχέση με πέρυσι και χαμηλότερα των προβλέψεων. Η εξέλιξη αυτή αποδίδεται κυρίως στη σχεδιασμένη αποχώρηση από τη διεθνή χονδρική κίνηση μηδενικού περιθωρίου κέρδους, ενώ ο τομέας ΤΠΕ (ICT) συνέχισε να εμφανίζει ισχυρή ανάπτυξη με διψήφιο ρυθμό, πριν από την αναμενόμενη επιβράδυνση στο δεύτερο εξάμηνο, καθώς ολοκληρώνονται σταδιακά έργα που χρηματοδοτούνται από το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF).
Οι βασικοί λειτουργικοί δείκτες παρέμειναν ισχυροί, με ιστορικό υψηλό στις καθαρές προσθήκες συνδρομητών κινητής με συμβόλαιο, αλλά και ρεκόρ νέων συνδέσεων FTTH (οπτική ίνα μέχρι το σπίτι). Παράλληλα, η πορεία της λιανικής αγοράς διατηρήθηκε θετική, αν και με πιο ήπιο ρυθμό σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο.
Με το EBITDAaL του πρώτου εξαμήνου να αυξάνεται κατά 2,9%, ο ΟΤΕ θεωρείται ότι βρίσκεται σε σταθερή τροχιά για την επίτευξη του ετήσιου στόχου. Στο δεύτερο εξάμηνο αναμένεται επιβράδυνση της αύξησης των εσόδων, καθώς οι συγκρίσεις στην κινητή τηλεφωνία γίνονται δυσκολότερες και περιορίζεται η δραστηριότητα έργων που συνδέονται με το RRF. Ωστόσο, η αυστηρή διαχείριση του κόστους και η απουσία σημαντικών αρνητικών παραγόντων αναμένεται να στηρίξουν την κερδοφορία.
Οι ταμειακές επιστροφές στηρίζουν την επενδυτική εικόνα
Κεντρικό στοιχείο της επενδυτικής υπόθεσης παραμένει η υψηλή ορατότητα στις αποδόσεις προς τους μετόχους, οι οποίες βασίζονται στις πραγματικές ελεύθερες ταμειακές ροές (Free Cash Flow – FCF). Για το ημερολογιακό έτος 2026, η συνολική διανομή, που βασίζεται στις επιδόσεις του 2025, αναμένεται να ανέλθει σε 532 εκατ. ευρώ, περιλαμβάνοντας μέρισμα 0,90 ευρώ ανά μετοχή και πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών ύψους 177 εκατ. ευρώ.
Σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, με τις κεφαλαιουχικές δαπάνες (capex) να διατηρούνται κοντά στα 600 εκατ. ευρώ, οι ελεύθερες ταμειακές ροές εκτιμάται ότι θα κινηθούν μεταξύ 570 και 600 εκατ. ευρώ ετησίως, ποσό που αντιστοιχεί περίπου στο 40% του EBITDAaL.
Εφόσον οι ταμειακές ροές κινηθούν προς το ανώτερο όριο αυτού του εύρους, εκτιμάται ότι οι συνολικές διανομές προς τους μετόχους θα μπορούσαν να αυξηθούν περίπου στα 570 εκατ. ευρώ το 2027, προσφέροντας μερισματική απόδοση της τάξης του 7%-8%.
Παράλληλα, σημειώνεται ότι οι μελλοντικές πληρωμές για την απόκτηση φάσματος δεν αναμένεται να ανατρέψουν αυτή την πορεία, καθώς οι φορολογικές εξοικονομήσεις που σχετίζονται με τη Ρουμανία θα διατεθούν για τη χρηματοδότηση των πληρωμών φάσματος της περιόδου 2027-2028.
Αυξάνεται σταδιακά ο ανταγωνισμός
Σύμφωνα με την ανάλυση, ο εντεινόμενος ανταγωνισμός αποτελεί τον σημαντικότερο μεσοπρόθεσμο κίνδυνο για τον ΟΤΕ. Η είσοδος της ΔΕΗ στη λιανική αγορά σταθερής τηλεφωνίας και διαδικτύου, καθώς και η σχεδιαζόμενη κοινοπραξία οπτικών ινών της Vodafone, αναμένεται να αυξήσουν σταδιακά τις ανταγωνιστικές πιέσεις.
Ωστόσο, η ΔΕΗ δεν έχει ακόμη επιτύχει σημαντική διείσδυση στη λιανική αγορά, καθώς η βάση των συνδρομητών ευρυζωνικών υπηρεσιών εκτιμάται ότι παραμένει στις 25.000-30.000 συνδέσεις, ενώ η κοινοπραξία της Vodafone εκτιμάται ότι θα χρειαστεί τουλάχιστον ακόμη έναν χρόνο για να ολοκληρωθεί. Η νέα υποδομή θα μπορεί να καλύψει περισσότερα από 1,6 εκατομμύρια νοικοκυριά, ωστόσο αναμένεται να ξεκινήσει με χαμηλή αξιοποίηση και πιθανότατα ζημιογόνα λειτουργία.
Για τον λόγο αυτό, οι αναλυτές θεωρούν ότι οι βραχυπρόθεσμοι κίνδυνοι για την κερδοφορία του ΟΤΕ παραμένουν περιορισμένοι. Σε βάθος χρόνου, όμως, μια ισχυρή εναλλακτική πλατφόρμα χονδρικής θα μπορούσε να βελτιώσει την ανταγωνιστικότητα των άλλων παρόχων, να εντείνει τις πιέσεις στις τιμές χονδρικής και να μειώσει την εξάρτησή τους από το δίκτυο του ΟΤΕ.
Παρά ταύτα, ο οργανισμός εξακολουθεί να διαθέτει σημαντικά πλεονεκτήματα, όπως η ισχυρή πελατειακή βάση, η υψηλή αξιοποίηση του δικτύου και η δυνατότητα ταχύτερης μετάβασης των πελατών από τα δίκτυα χαλκού στις οπτικές ίνες, στοιχεία που λειτουργούν ως αποτελεσματική άμυνα απέναντι στον ανταγωνισμό.
Διαβάστε ακόμη
Αποταμιεύσεις χωρίς απόδοση: Το χάσμα Ελλάδας – Ε.Ε. παραμένει (πίνακας)
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφθείτε το Πρώτο ΘΕΜΑ