Με νέα έκθεση που δημοσιεύτηκε στις 21 Απριλίου, η Morgan Stanley επικαιροποιεί τις εκτιμήσεις της για τον ΟΤΕ, αυξάνοντας την τιμή στόχο κατά 3% στα 21,4 ευρώ, από 20,7 ευρώ προηγουμένως και διατηρώντας σύσταση «υπεραπόδοσης» (Overweight). Η τράπεζα βλέπει μια εταιρεία που συνεχίζει να αναπτύσσεται με σταθερούς ρυθμούς, παρά τις δύο πηγές αβεβαιότητας που έχουν κρατήσει τη μετοχή σε χαμηλότερα επίπεδα από ότι δικαιολογούν τα θεμελιώδη της.

Ο ΟΤΕ εμφάνισε συνολική απόδοση άνω του 20% την τελευταία δωδεκάμηνη περίοδο, αλλά υποαπέδωσε ελαφρά τόσο του κλαδικού δείκτη όσο και της ευρύτερης ευρωπαϊκής αγοράς. Από την αρχή του 2026, η μετοχή κινείται θετικά αλλά με μέτριους ρυθμούς, στο +6% περίπου, κυρίως λόγω δύο παραγόντων που η Morgan Stanley αναλύει διεξοδικά. Το πρώτο είναι η είσοδος της ΔΕΗ στην αγορά οπτικής ίνας και η αβεβαιότητα γύρω από την ένταξη του ΟΤΕ στους δείκτες MSCI Αναπτυγμένων Αγορών, μετά την αναβάθμιση της Ελλάδας από Emerging Market σε Developed Market.

Ως προς την ΔΕΗ, η εικόνα είναι μέχρι στιγμής «ήρεμη». Η εταιρεία ηλεκτρισμού έχει αναπτύξει οπτική ίνα σε 1,7 εκατ. νοικοκυριά και επιχειρήσεις, αλλά μόλις περίπου 13.000 είναι συνδεδεμένοι πελάτες, ένα μερίδιο εξαιρετικά μικρό σε σχέση με τη δικτυακή κάλυψη. Χαρακτηριστικό είναι το σχόλιο του διευθύνοντος συμβούλου του ΟΤΕ Κώστα Νεμπή στην τηλεδιάσκεψη του τέταρτου τριμήνου 2025, ο οποίος δήλωσε ότι ο όμιλος δεν έχει «αισθανθεί ουσιαστική πίεση» από την παρουσία της ΔΕΗ. Παράλληλα, η Morgan Stanley επισημαίνει ότι η ΔΕΗ δεν μπορεί να προσφέρει συνδυαστικές υπηρεσίες (fixed + mobile), καθώς δεν διαθέτει δίκτυο κινητής, ένα σημαντικό ανταγωνιστικό μειονέκτημα σε σχέση με τον ΟΤΕ.

Στο μέτωπο των δεικτών, η MSCI ανακοίνωσε στα τέλη Μαρτίου την αναβάθμιση της Ελλάδας σε Developed Market (DM), με εφαρμογή από τον Μάιο του 2027, ελαφρώς καθυστερημένη σε σχέση με την αρχική εκτίμηση για τον Αύγουστο του 2026. Το κρίσιμο ερώτημα για τους επενδυτές είναι αν ο ΟΤΕ θα ενταχθεί τελικά στους DM standard δείκτες. Βάσει της τρέχουσας τιμής της μετοχής, η Morgan Stanley τον κατατάσσει ως «πιθανό» να συμπεριληφθεί, με οριακές παθητικές ροές της τάξης των 55 εκατ. δολαρίων σε περίπτωση ένταξης. Η αβεβαιότητα αυτή ενδέχεται να διατηρήσει κάποια πίεση στη μετοχή μέχρι το κλείσιμο της τιμής αναφοράς στα τέλη Απριλίου 2027.

Πέρα από τις δύο αυτές εκκρεμότητες, η ουσία της επενδυτικής ιστορίας παραμένει ανέπαφη. Η Morgan Stanley προβλέπει ετήσια αύξηση εσόδων κατά 2,5%, EBITDA κατά 3% και ελεύθερων ταμειακών ροών κατά 9% για την περίοδο 2024-2030, με κινητήριο δυνάμεις που δεν δείχνουν σημεία εξασθένησης. Η ανάπτυξη των εσόδων από κινητή τηλεφωνία στο +3% ετησίως, έναντι μηδενικής αύξησης κατά μέσο όρο για τον ευρωπαϊκό τηλεπικοινωνιακό τομέα, αντικατοπτρίζει τη δύναμη της ελληνικής αγοράς τριών παικτών, με τιμαριθμικές αυξήσεις τιμών να εφαρμόζονται ομοιόμορφα από όλους τους παρόχους. Η μετάβαση χρηστών από προπληρωμένα σε συμβόλαια μετά πληρωμής, καθώς και η αυξανόμενη ζήτηση για υψηλότερης ταχύτητας πλάνα δεδομένων, συμπληρώνουν την εικόνα.

Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στην ανοδική αναθεώρηση των εκτιμήσεων για τον κλάδο ICT / Systems Solutions, όπου η ζήτηση από τον ιδιωτικό τομέα για έργα ψηφιακού μετασχηματισμού επιταχύνεται, σε μια περίοδο που τα ευρωπαϊκά χρηματοδοτούμενα έργα αρχίζουν να ολοκληρώνονται. Η εταιρεία καθοδήγησε για ανάπτυξη ICT σε διψήφιο επίπεδο το 2026, κάτι που ωθεί προς τα πάνω τις εκτιμήσεις εσόδων κατά περίπου 2% στην περίοδο 2026-2029, ο πρωταρχικός λόγος για την αναβάθμιση της τιμής στόχου.

Σε ό,τι αφορά τον κίνδυνο από την ενεργειακή αστάθεια, ο ΟΤΕ παρουσιάζει μία από τις χαμηλότερες εκθέσεις στον ευρωπαϊκό τηλεπικοινωνιακό χώρο, χάρη σε μακροπρόθεσμες συμβάσεις PPA που καλύπτουν τη μεγάλη πλειοψηφία της ηλεκτρικής κατανάλωσης για τα επόμενα τρία χρόνια. Μια αύξηση 50% στο κόστος ενέργειας θα επηρέαζε το EBITDA μόλις κατά 0,6-1%, ενώ ο χαμηλότερος δείκτης μόχλευσης του κλάδου (Καθαρό Χρέος/EBITDA μόλις 0,2x για το 2025) καθιστά τον όμιλο ουσιαστικά άτρωτο σε πιθανές ανατιμήσεις χρηματοδότησης.

Σε επίπεδο αποτίμησης, η μετοχή διαπραγματεύεται με απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών 8,5% για το 2027, έναντι μέσου όρου 6% για τον ευρωπαϊκό τηλεπικοινωνιακό κλάδο, η δεύτερη υψηλότερη μεταξύ των μεγάλων ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιακών εταιρειών, μετά τη BT. Η συνολική απόδοση για τον μέτοχο, μέρισμα συν επαναγορά ιδίων μετοχών, εκτιμάται στο 8,5% για το 2027, επίπεδο που συγκρίνεται ευνοϊκά με το ελληνικό 10ετές ομόλογο στο 3,7%. Η Morgan Stanley σημειώνει μάλιστα ότι οι εκτιμήσεις για τις διανομές ενδέχεται να αποδειχθούν συντηρητικές, καθώς ο ΟΤΕ διανέμει ήδη το 100% των ελεύθερων ταμειακών ροών του.

H MS περιγράφει ένα όμιλο με ισχυρά και ορατά θεμελιώδη, ο οποίος διαπραγματεύεται σε ελκυστική αποτίμηση εν μέρει λόγω δύο εκκρεμοτήτων που η επενδυτική τράπεζα τα αντιμετωπίζει ως διαχειρίσιμες. Με τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου να αναμένονται σύντομα, τυχόν ανοδική έκπληξη στα έσοδα, μπορεί να επιταχύνει την επαναξιολόγηση της μετοχής.

Διαβάστε ακόμη

Χρέη στους δήμους: «Κούρεμα» έως 75% και 240 δόσεις – Ποιοι μπαίνουν και τι κερδίζουν

ΟΣΥ: Αλλάζουν οι αστικές συγκοινωνίες – «Πράσινα» λεωφορεία, 50 οχήματα υδρογόνου, νέοι οδηγοί και άνοιγμα γραμμών σε ιδιώτες

Ρέι Ντάλιο: Ο επενδυτής-θρύλος και αντίπαλο δέος του Γουόρεν Μπάφετ

Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα