Σε αύξηση της τιμής στόχου του ΟΤΕ προχώρησε η Eurobank Equities, στα 17,8 ευρώ από 16,1 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας ωστόσο τη σύσταση «hold» (διακράτηση).

Σύμφωνα με την χρηματιστηριακή εταιρεία, η επενδυτική πρόταση του οργανισμού εδράζεται πλέον λιγότερο στην εκρηκτική ανάπτυξη και περισσότερο στην ισχυρή και προβλέψιμη μερισματική απόδοση, η οποία αναμένεται να κυμανθεί μεταξύ 7% και 8% την ερχόμενη διετία.

Επιτάχυνση της κερδοφορίας το 2026

Μετά από ένα οικονομικό έτος (2025) εντός των προβλέψεων με αύξηση του EBITDAaL κατά 2% ετησίως, η διοίκηση έδωσε guidance για ανάπτυξη περίπου 3% το 2026. Το μομέντουμ στηρίζεται σε δύο πυλώνες: την ανθεκτική κινητή τηλεφωνία (μετάβαση από καρτοκινητά σε συμβόλαια, τιμολόγηση «more-for-more» και τιμαριθμική προσαρμογή CPI· πρόβλεψη της Eurobank Eq. για περίπου +3%) και τη στοχευμένη αποδοτικότητα σε όλο το δίκτυο και την εξυπηρέτηση πελατών, με αυξανόμενη χρήση AI, παράλληλα με σταθερό ενεργειακό κόστος και εξοικονόμηση προσωπικού.

Αντιθέτως, η λιανική σταθερή αναμένεται να παραμείνει υποτονική. Σε αυτό το πλαίσιο, περιορίζεται η πρόβλεψη για την ανάπτυξη στο περίπου 1%, καθώς η ένταση του ανταγωνισμού αναμένεται να παραμείνει υψηλή, αντισταθμίζοντας εν μέρει την αυξανόμενη διείσδυση του FTTH και την ανάπτυξη της συνδρομητικής τηλεόρασης (PayTV). Με αυτά τα δεδομένα, η Eurobank Equities αύξησε ελαφρώς τις εκτιμήσεις της για το EBITDAaL (περίπου 1%) για τα έτη 2026-2027.

Αυξανόμενες χρηματικές αποδόσεις

Η διοίκηση τροποποίησε την πολιτική αμοιβών των μετόχων, βασίζοντας πλέον τις χρηματικές επιστροφές στην πραγματική δημιουργία ελεύθερων ταμειακών ροών (FCF). Ως εκ τούτου, ανακοίνωσε διανομή 532 εκατ. ευρώ (απόδοση περίπου 7,5%) για το ημερολογιακό έτος 2026 (βάσει των επιδόσεων του 2025), η οποία αποτελείται από μέρισμα 355 εκατ. ευρώ (0,877€ ανά μετοχή) και επαναγορά μετοχών ύψους 177 εκατ. ευρώ.

Η επιτάχυνση του EBITDAaL τροφοδοτεί άμεσα ένα ισχυρότερο προφίλ FCF και, κατ’ επέκταση, υψηλότερες αποδόσεις προς τους μετόχους. Με τις κεφαλαιουχικές δαπάνες (capex) σταθεροποιημένες κοντά στα 600 εκατ. ευρώ (επίπεδο αιχμής), βλέπει το υποκείμενο FCF να διαμορφώνεται στα 570–600 εκατ. ευρώ τα επόμενα χρόνια, ποσό που ισοδυναμεί με περίπου το 40% του EBITDAaL. Καθώς το FCF μετακινείται προς το ανώτερο άκρο αυτού του εύρους, η Eurobank Eq. βλέπει περιθώρια οι διανομές να αυξηθούν στα 570 εκατ. ευρώ περίπου το 2027 (απόδοση περίπου 8%).

Σημαντικό είναι ότι οι χρονικές επιδράσεις των ταμειακών ροών που σχετίζονται με το φάσμα δεν αναμένεται να εκτροχιάσουν αυτή την πορεία, καθώς οι φορολογικές εξοικονομήσεις που σχετίζονται με τη Ρουμανία θα δεσμευτούν από το φετινό αυξημένο FCF για τη χρηματοδότηση των πληρωμών φάσματος των ετών 2027–28. Συνολικά, η επενδυτική περίπτωση του ΟΤΕ βασίζεται όλο και περισσότερο σε ένα ορατό και σταδιακά αυξανόμενο προφίλ χρηματικών αποδόσεων.

Ο ανταγωνισμός στη σταθερή τηλεφωνία

Στην ελληνική σταθερή τηλεφωνία, η ΔΕΗ έχει αναδειχθεί σε ανταγωνιστή βασισμένο σε υποδομές, συνδυάζοντας την επιταχυνόμενη ανάπτυξη δικτύου με ορατά χαμηλότερες τιμές οπτικών ινών. Η συγκριτική αξιολόγηση πακέτων (benchmarking) της Eurobank Eq. επιβεβαιώνει ότι η ΔΕΗ είναι ουσιαστικά φθηνότερη, ωστόσο η αρχική ανταπόκριση παραμένει περιορισμένη, υποδηλώνοντας ότι η τιμή από μόνη της δεν έχει ακόμη μεταφραστεί σε σημαντική μετατόπιση μεριδίων. Αν και οι στόχοι ανάπτυξης της ΔΕΗ είναι φιλόδοξοι, η εκτέλεση και η μετατροπή σε πελάτες παραμένουν οι βασικές μεταβλητές.

Κατά την άποψη της χρηματιστηριακής, η δομική προστασία ανήκει στον ΟΤΕ, υποστηριζόμενη από τη διείσδυση των πακέτων (bundling) άνω του 70% και την εγγενώς υψηλότερη δυσκολία αλλαγής παρόχου. Ως εκ τούτου, αναμένει από τον ΟΤΕ να αμυνθεί επιλεκτικά σε περιοχές επικάλυψης δικτύων, διατηρώντας τα ονομαστικά τιμολόγια και τη συνολική ακεραιότητα της τιμολογιακής του κλίμακας, αντί να εμπλακεί σε ευρείας κλίμακας ανατιμολόγηση.

Υποστήριξη από το «HALO»

Ο ΟΤΕ έχει ανατιμηθεί σημαντικά τους τελευταίους μήνες, παράλληλα με τις ευρωπαϊκές τηλεπικοινωνιακές εταιρείες. Το πρώτο σκέλος της ανατιμολόγησης αντανακλούσε μια δομική επιτάχυνση της ανάπτυξης μεταξύ των κατόχων δικτύων οπτικών ινών (βελτίωση του ROIC), μαζί με ανανεωμένη αισιοδοξία γύρω από την υποστηριζόμενη από την ΕΕ ενοποίηση της κινητής τηλεφωνίας.

Πιο πρόσφατα, το θέμα «HALO» — Heavy Assets, Low Obsolescence (βαριά περιουσιακά στοιχεία, χαμηλή απαξίωση) — πρόσθεσε ένα ακόμα επίπεδο υποστήριξης, καθώς οι επενδυτές στρέφονται προς απτά περιουσιακά στοιχεία υποδομών. Σε αυτό το πλαίσιο, η Eurobank Equities επαναπροσδιόρισε την αποτίμησή της αυξάνοντας την τιμή στόχο στα 17,8 ευρώ, αποτιμώντας πλέον τον ΟΤΕ στο 5x περίπου του μελλοντικού EV/EBITDA (σε ευθυγράμμιση με τον τρέχοντα πολλαπλασιαστή), που αποτελεί συγκρατημένο discount έναντι των ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιακών εταιρειών, η οποία θεωρείται δικαιολογημένη δεδομένου του δομικά χαμηλότερου προφίλ ανάπτυξης και των πιο περιορισμένων επιλογών για περαιτέρω re-rating. Παρόλα αυτά, η ορατή χρηματική απόδοση της τάξης του 7-8% καθιστά τη μετοχή σε μεγάλο βαθμό απαλλαγμένη από κινδύνους (de-risked) και την τοποθετεί ως ένα αξιόπιστο «όχημα εισοδήματος» για επενδυτές που εστιάζουν στις αποδόσεις.

Διαβάστε ακόμη

Πώς βελτίωσαν την εικόνα τους οι συστημικές τράπεζες το 2025

Διπλός ΕΝΦΙΑ για τα ακίνητα των τραπεζών

Πάνω από $2,7 δισ. «σήκωσαν» σε 4,5 μήνες οι διεθνείς startups των Ελλήνων της ΑΙ

Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα