Η Piraeus Securities ξεκινά εκ νέου την κάλυψη της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών με σύσταση outperform (υπεραπόδοση) και τιμή-στόχο 4,52 ευρώ, προσαρμοσμένη μετά την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους έως 530 εκατ. ευρώ.
Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η μετοχή διαπραγματεύεται με ελκυστικό discount 10% έναντι των ομοειδών της εταιρειών, προσφέροντας αναμενόμενο εσωτερικό βαθμό απόδοσης (IRR) τουλάχιστον 13% σε ορίζοντα πενταετίας.
Ιστορικά, η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών διαπραγματευόταν με σημαντικό discount έναντι της RAB ( ρυθμιζόμενη περιουσιακή βάση) και, κατ’ επέκταση, έναντι των ομοειδών της εταιρειών. Σε αυτό το πλαίσιο, η Piraeus Securities θεωρεί ότι μετά την πρόσφατη επαναξιολόγηση (re-rating), η μετοχή θα συνεχίσει να διαπραγματεύεται περισσότερο σε ευθυγράμμιση με τους πολλαπλασιαστές των ομοειδών εταιρειών, μειώνοντας τον κίνδυνο υποχώρησης (downside risk).
Υπενθυμίζεται ότι η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών προχωρά σε δημόσια προσφορά για αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους έως 530 εκατ. ευρώ, με σκοπό τη συμμετοχή της στην κεφαλαιακή ενίσχυση ύψους 1 δισ. ευρώ του ΑΔΜΗΕ, για τη χρηματοδότηση ενός επενδυτικού πλάνου ύψους περίπου 6 δισ. ευρώ έως το 2029.
Το επενδυτικό πλάνο (capex), σε συνδυασμό με το εγκεκριμένο ρυθμιστικό πλαίσιο για την περίοδο 2026-2029, υποδηλώνουν έναν υγιή διψήφιο ρυθμό ανάπτυξης για τις βασικές προβλέψεις της Piraeus Securities. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του βασικού της σεναρίου, οι επενδύσεις μπορούν να προσδοκούν εσωτερικό βαθμό απόδοσης (IRR) τουλάχιστον 13% σε ορίζοντα 5ετίας, με έναν συντηρητικό δείκτη εξόδου EV/RAB στο 1,10x.
Επιπλέον περιθώρια ανόδου (upside) υπάρχουν από νέα έργα διεθνών διασυνδέσεων (εξαιρείται από τις εκτιμήσεις το έργο του Great Sea Interconnector – GSI, εν αναμονή μεγαλύτερης ορατότητας). Η χρηματιστηριακή θεωρεί επίσης ότι μια πιο απλοποιημένη εταιρική δομή στο μέλλον θα βοηθούσε στη βελτιστοποίηση της κεφαλαιακής διάρθρωσης του ΑΔΜΗΕ, παρέχοντας μεγαλύτερη δυνατότητα για τη δημιουργία μερισμάτων. Ο βασικός κίνδυνος για τις εκτιμήσεις της είναι η υλοποίηση του επενδυτικού πλάνου χωρίς ουσιαστικές καθυστερήσεις, ειδικά κατά την περίοδο 2027-2029, όπου ο ΑΔΜΗΕ αναμένει να δαπανήσει περίπου 1,7 δισ. ευρώ ετησίως. Πέρα από το ισχυρό ιστορικό της διοικητικής ομάδας, η οποία έχει εκτελέσει με επιτυχία σύνθετα έργα στο παρελθόν, η Piraeus Securities θεωρεί ότι η απόφαση της διοίκησης να προχωρήσει εκ των προτέρων σε διαγωνισμούς για τα υποβρύχια καλώδια και άλλο εξοπλισμό με μεγάλους χρόνους παράδοσης, έχει μετριάσει αυτόν τον κίνδυνο.
1) Υγιής ανάπτυξη της ρυθμιζόμενης περιουσιακής βάσης (RAB) με ικανοποιητική μακροπρόθεσμη ορατότητα: Το πρόσφατα εγκεκριμένο ρυθμιστικό πλαίσιο για την περίοδο 2026-2029, σε συνδυασμό με κεφαλαιουχικές δαπάνες περίπου 6 δισ. ευρώ έως το 2029 και σωρευτικό capex άνω των 7,5 δισ. ευρώ έως το 2034, υποδηλώνουν υγιή διψήφιο ρυθμό ανάπτυξης για τα βασικά μεγέθη. Συγκεκριμένα, η Piraeus Securities εκτιμά ότι η μέση ετήσια RAB του ΑΔΜΗΕ θα αυξηθεί από λίγο πάνω από 3 δισ. ευρώ το 2025 σε περίπου 7 δισ. ευρώ το 2029 και περίπου 8,5 δισ. ευρώ το 2034 (+12% σύνθετος ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης – CAGR).
2) Το 2026 έτος-καμπή για την κερδοφορία: Η Piraeus Securities αναμένει ότι το 2026 θα αποτελέσει σημείο καμπής για την κερδοφορία του ΑΔΜΗΕ. Συνολικά, τα καθαρά κέρδη προβλέπεται να αυξηθούν από 125 εκατ. ευρώ το 2025 σε περίπου 170 εκατ. ευρώ το 2026, περίπου 300 εκατ. ευρώ το 2029 και περίπου 330 εκατ. ευρώ το 2034 (+11,5% CAGR).
3) Σταθερή ροή μερισμάτων με μέση ετήσια άνοδο 10% για το μέρισμα ανά μετοχή: Με βάση την προβλεπόμενη αύξηση των καθαρών κερδών του ΑΔΜΗΕ και έναν σταθερό δείκτη διανομής (payout ratio) 50% σύμφωνα με τη συμφωνία μετόχων, η Piraeus Securities προβλέπει ότι οι σωρευτικές χρηματικές αποδόσεις της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών προς τους μετόχους θα ανέλθουν σε τουλάχιστον 200 εκατ. ευρώ την περίοδο 2026-2029, με επιπλέον 400 εκατ. ευρώ να διανέμονται την περίοδο 2030-2034, όταν τα καθαρά κέρδη θα ενισχυθούν από τη συσσώρευση της RAB. Οι εκτιμήσεις της χρηματιστηριακής δείχνουν ότι το μέρισμα ανά μετοχή θα αυξηθεί με CAGR 10% έως το 2034, προσφέροντας μερισματική απόδοση άνω του 5% μετά το 2029.
Διαβάστε ακόμη
Σαφάρι της εφορίας σε αναδρομικά και συντάξεις
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.