Η χρηματιστηριακή της Morgan Stanley, Credit Market Comps, σε έκθεσή της αναφέρει ότι η σκέψη της είναι απλή: «Η αγορά είναι ανοικτή γι’ αυτές τις απομοχλευμένες ιστορίες (όπου εκδίδεις κεφάλαιο και ξεκαθαρίζεις τους ισολογισμούς). Ψάξτε για ονόματα με υποκείμενη κερδοφορία, χαμηλό ρίσκο εκτέλεσης και επικείμενους καταλύτες. Αυτό ήδη έχει τρέξει στην Ιταλία (Monte) και αμφισβητήσιμα στην Ιταλία. Οι ελληνικές τράπεζες είναι οι επόμενες, καθώς διαθέτουν στόχους απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (Rote) που θα ξεπεράσουν το 10% σε δυο χρόνια. Η Credit Comps υπογραμμίζει τους καταλύτες που καθιστούν τις ελληνικές τράπεζες το trade του 2020.

1) «Σχέδιο Ηρακλής»: Κρατικός μηχανισμός εγγυήσεων για τις τιτλοποιήσεις και το «ξεφόρτωμα» των μη εξυπηρετούμενων δανείων ΝPLs. Αυτό εγκρίθηκε από την Eυρωπαϊκή Διεύθυνση DgComp και το ελληνικό κοινοβούλιο τον Δεκέμβριο του 2019. Στην Ιταλία το παρόμοιο σχήμα ( Gags) – παρουσιάστηκε το 2016- μείωσε κατά το ήμισυ τα ΝPLs από 342 δισ. ευρώ σε 165 δισ. ευρώ (πίνακας 2). Τα ιταλικά τραπεζικά spreads μειώθηκαν περισσότερο από το μισό την ίδια περίοδο (πίνακας 3)

2) Ορατότητα στην οργανική μείωση της τροχιάς των μη εξυπηρετούμενων ανοίγματα ΝΡΕs. Τα πλάνα των ΝPE βασίζονται σε πολύ συντηρητικές παραδοχές. H Αlpha Bank έχει παραδοχή ότι, ανάπτυξη του real estate θα είναι 3,5-4% κατά μέσο όρο ετησίως στο πλάνο διάθεσης της. Οι τιμές στις κατοικίες αυξήθηκαν κατά 9,1% και αναμένονται να αυξηθούν κατά 8,4% το 2020.

3) Η αγορά υποτιμά αυτή την κυβέρνηση: Είναι δεσμευμένη για στόχο 4% αύξησηw του ΑΕΠ σε μεσοπρόθεσμη περίοδο. H τροχιά είναι ισχυρή (σήμερα είναι κατά μέσο όρο 2,5%) και υπάρχουν αρκετές ωθήσεις μπροστά (30 νομοσχέδια έχουν περάσει τους τελευταίους πέντε μήνες, σημαντική μείωση φόρου (22% μέση μείωση φόρου στα ακίνητα, στο φόρο μερισμάτων στο μισό 5% και στον εταιρικό φόρο στο 24%. Σημαντικά βήματα γίνονται και στον ψηφιακό μετασχηματισμό

4) Το απλό πλαίσιο αφερεγγυότητας (πτωχευτικό δίκαιο) θα θεσπιστεί από τον Απρίλιο του 2020: θα απλοποιεί και θα επιταχύνει συνδυάζοντας εννιά διαφορετικές διαδικασίες. Aυτό θα διευκολύνει την οργανική μείωση των Npe μέσω υψηλότερων αξιών που θα ανακάμπτουν

5) Οι αναβαθμίσεις στην πιστοληπτική αξιολόγηση μέσω μεγαλύτερου μεριδίου του αναβαλλόμενου φόρου στην κεφαλαιακή βάση των τραπεζών. ¨Όλοι οι ελεγκτικοί οίκοι (εξαιρουμένης της Moody’s) έχουν θετικές προοπτικές. Τα ελληνικά ομόλογα έχουν αξιολόγηση BB- και διαπραγματεύονται flat ( πίνακας 8 ). Η κα Lagarde σε δηλώσεις της ανέφερε ότι, τα ομόλογα θα είναι επιλέξιμα για συναλλαγές του ευρωσυστήματος.

6) Τα κεφαλαιακά πλάνα είναι παρά πολύ συντηρητικά: η μείωση του ρίσκου στους ισολογισμούς δεν επιτρέπει άλλες μελλοντικές μειώσεις για το pillar 2R άλλες απαιτήσεις του επόπτη.

Η Credit Markets Comps τονίζει ότι η αγορά θέλει να δει βελτίωση στην υποκείμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων της μελλοντικής καθαρής τράπεζας ,αλλά οι επενδυτές θα πρέπει να είναι πιο αισιόδοξοι για τις ζημιές από τις πωλήσεις των NPLs. Η αγορά ια πρέπει να δει μέσα από το υψηλό απόθεμα των υφιστάμενων NPLs κι αυτές θα είναι πιο κοντά με τις τιμές σε Ιταλία- Ισπανία.