Η CrediaBank περνά από την περίοδο αναδιάρθρωσης στην περίοδο διεκδίκησης μεριδίων, όμως η Morgan Stanley θεωρεί ότι η αγορά έχει ήδη αναγνωρίσει μεγάλο μέρος αυτής της αλλαγής. Ο οίκος ξεκινά την κάλυψη της μετοχής με σύσταση ίσης στάθμισης και τιμή στόχο €1,16, υπογραμμίζοντας ότι η τράπεζα έχει τον υψηλότερο ρυθμό ανάπτυξης από τον κλάδο, αλλά η αποτίμηση βρίσκεται ήδη σε απαιτητικά επίπεδα.
Η έκθεση έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς αποτιμά την CrediaBank όχι ως μικρή τράπεζα μετάβασης, αλλά ως τραπεζικό όμιλο με δύο βασικούς πυλώνες. Την Ελλάδα, όπου ο στόχος είναι ο διπλασιασμός μεριδίου αγοράς, και τη Μάλτα, όπου η εξαγορά της HSBC Malta αλλάζει το μέγεθος, τη γεωγραφική σύνθεση και την κερδοφορία του ομίλου.
Σήμερα η CrediaBank έχει μερίδιο περίπου 3% στα δάνεια και στις καταθέσεις στην Ελλάδα. Η αγορά παραμένει εξαιρετικά συγκεντρωμένη, με τις τέσσερις μεγάλες τράπεζες να ελέγχουν πάνω από το 90% του συστήματος. Αυτή ακριβώς η συγκέντρωση δημιουργεί, κατά τη Morgan Stanley, χώρο για έναν μικρότερο παίκτη, που μπορεί να κινηθεί ταχύτερα σε συγκεκριμένες κατηγορίες πελατών.
Το επίκεντρο είναι οι μικρομεσαίες επιχειρήσεις. Η CrediaBank έχει πολύ μεγαλύτερη σχετική έκθεση στις μικρομεσαίες σε σχέση με τις συστημικές τράπεζες, καθώς τα επιχειρηματικά δάνεια αποτελούν το 85% του χαρτοφυλακίου και οι μικρομεσαίες, μαζί με ναυτιλιακές και χρηματοδοτήσεις με εξασφαλίσεις, αντιστοιχούν περίπου στο 65%. Το στοιχείο που ξεχωρίζει η Morgan Stanley είναι η ταχύτητα εκταμίευσης, καθώς ο χρόνος χορήγησης είναι περίπου κατά δύο τρίτα μικρότερος από τον ανταγωνισμό.
Η επίδοση του 2025 δείχνει γιατί η τράπεζα έχει τραβήξει το ενδιαφέρον της αγοράς. Η CrediaBank πέτυχε αύξηση δανείων 23,2%, όταν οι μεγάλες ελληνικές τράπεζες κινήθηκαν κάτω από το 10%. Για την περίοδο 2025 με 2028, η Morgan Stanley προβλέπει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης δανείων 15,9% στην Ελλάδα, έναντι 6% για την Alpha Bank, 6,5% για την Τράπεζα Πειραιώς, 7% για τη Eurobank και 7,3% για την Εθνική Τράπεζα.
Σημαντικό μέρος της στρατηγικής αφορά και τα επανεξυπηρετούμενα δάνεια. Η CrediaBank έχει ανοίξει τη συζήτηση για πιθανές αγορές έως €1 δισ. στο πενταετές πλάνο, ενώ η Morgan Stanley ενσωματώνει πιο συντηρητική εκτίμηση, περίπου €600 εκατ. σε αγορές το 2026 και το 2027. Το πλεονέκτημα της τράπεζας είναι ότι δεν είναι ο αρχικός δανειστής για μεγάλο μέρος αυτών των δανείων, άρα δεν αντιμετωπίζει τους ίδιους περιορισμούς, που έχουν οι τράπεζες για επαναγορά δανείων πρώην πελατών τους μετά από συναλλαγές σημαντικής μεταφοράς κινδύνου.
Η εξαγορά της HSBC Malta είναι ο δεύτερος καταλύτης. Η CrediaBank συμφώνησε να αποκτήσει το 70% της δεύτερης μεγαλύτερης τράπεζας της Μάλτας για €200 εκατ. σε μετρητά. Η αποτίμηση αντιστοιχεί σε 0,48 φορές την ενσώματη λογιστική αξία του πρώτου εξαμήνου του 2025 και περίπου 4 φορές τα κέρδη του 2025. Η ολοκλήρωση αναμένεται περίπου στα μέσα του πρώτου εξαμήνου του 2027.
Η Morgan Stanley βλέπει στη Μάλτα μια ευκαιρία επαναμόχλευσης ισολογισμού. Η HSBC Malta είχε υιοθετήσει συντηρητική προσέγγιση, με αποτέλεσμα απώλειες μεριδίων σε στεγαστικά και επιχειρηματικά δάνεια. Η CrediaBank σκοπεύει να αυξήσει τη χρηματοδότηση σε νοικοκυριά και μικρομεσαίες επιχειρήσεις που δεν εξυπηρετούνται επαρκώς, αξιοποιώντας χαμηλό δείκτη δανείων προς καταθέσεις.
Η επίδραση στην κερδοφορία είναι ουσιαστική. Ο οίκος προβλέπει ότι ο προσαρμοσμένος δείκτης απόδοσης ενσώματων ιδίων κεφαλαίων θα αυξηθεί από 7,1% το 2025 σε 9,5% το 2026, 14,8% το 2027 και 16,6% το 2028. Μακροπρόθεσμα, η απόδοση εκτιμάται στο 17,3% το 2030. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη προβλέπονται στα €228 εκατ. το 2028 και €310 εκατ. το 2030, έναντι €45 εκατ. το 2025.
Η βελτίωση βασίζεται στην αύξηση δανείων, στη μείωση του κόστους των προθεσμιακών καταθέσεων, στην ενίσχυση προμηθειών από διαχείριση περιουσίας και ασφάλειες, στις εξοικονομήσεις από προσωπικό και στις συνέργειες της Μάλτας. Μόνο από την αποσύνδεση της HSBC Malta από τη μητρική, η Morgan Stanley υπολογίζει συνέργειες €20 εκατ., ενώ από το 2029 ενσωματώνει και πιθανές εθελούσιες αποχωρήσεις στη Μάλτα μετά τη λήξη της διετούς περιόδου προστασίας προσωπικού.
Στα κεφάλαια, η Morgan Stanley προβλέπει ότι ο δείκτης CET1 θα παραμείνει πάνω από τους στόχους, στο 15% το 2028 και στο 16,2% το 2030. Η τράπεζα εκτιμάται ότι θα μπορεί να στηρίξει την ανάπτυξη, να απορροφήσει την HSBC Malta και να προχωρήσει σε διανομή 30% των κερδών το 2029 και το 2030.
Παρά την ισχυρή εικόνα, το βασικό μήνυμα είναι προσεκτικό. Η CrediaBank διαπραγματεύεται με περίπου 11 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 και 2 φορές την ενσώματη λογιστική αξία του 2027. Η Morgan Stanley βλέπει προσαύξηση περίπου 50% έναντι των ελληνικών τραπεζών, με παρόμοιο κεφαλαιακό προφίλ, μικρότερη άμεση δέσμευση για μέρισμα και χαμηλότερη εμπορευσιμότητα. Η CrediaBank έχει το πιο επιθετικό αναπτυξιακό προφίλ στον κλάδο. Αυτό όμως, κατά τη Morgan Stanley, δεν αρκεί από μόνο του για θετικότερη σύσταση, όταν η μετοχή έχει ήδη ενσωματώσει την προοπτική των υψηλών ρυθμών ανάπτυξης.
Διαβάστε ακόμη
Χωροταξικό Τουρισμού: «Κόφτης» για Airbnb, νέοι κανόνες για ξενοδοχεία και νησιά
Καρώνης (Viva): «Πυρά» στην JPMorgan για την αποτίμηση της εταιρείας
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.