Οι αναλυτές της Eurobank Equities βλέπουν θετικούς καταλύτες στον ορίζοντα: πιθανή αναβάθμιση της Ελλάδας στη λίστα παρακολούθησης των ανεπτυγμένων αγορών από τη MSCI, καθώς και αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων κερδοφορίας εντός του έτους, ενδέχεται να δώσουν νέα ώθηση στις αποτιμήσεις. Με βάση τη θετική πορεία, την κεφαλαιακή ευρωστία και την υψηλή αποδοτικότητα, οι αναλυτές διατηρούν σύσταση Buy για τον κλάδο, με Πειραιώς ως κορυφαία επιλογή, χάρη στην ισχυρή εκτέλεση και την ελκυστική σχέση κινδύνου/απόδοσης.

«Με θετικό πρόσημο άνοιξαν το 2025 οι ελληνικές τράπεζες, σημειώνοντας συνολικά καθαρά κέρδη €1,26 δισ. στο α’ τρίμηνο, επίδοση μειωμένη μόλις κατά 4% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο αλλά καλύτερη των εκτιμήσεων κατά 5% και της συναίνεσης κατά 8%. Ιδιαίτερα θετική έκπληξη αποτέλεσαν η Alpha Bank και η Εθνική Τράπεζα, με υπεραπόδοση 24% και 17% αντίστοιχα έναντι των εκτιμήσεων της αγοράς. Η εικόνα του τριμήνου στηρίχθηκε από σταθερά καθαρά έσοδα από τόκους (NII), περιορισμένο λειτουργικό κόστος και ενισχυμένα έσοδα από χρηματοοικονομικές πράξεις, ενώ η ποιότητα του πιστωτικού χαρτοφυλακίου παρέμεινε σε υγιή επίπεδα, με τον μέσο δείκτη προβλέψεων (CoR) να διατηρείται στα ~50 μ.β., όπως είχε προβλεφθεί», εξηγεί η χρηματιστηριακή.

Καθοδική πίεση στα έσοδα από τόκους – Ξεχωρίζει η Alpha Bank

Ο τομέας των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) κατέγραψε πτώση 5% σε τριμηνιαία βάση (NIM -14 μ.β.), εξέλιξη ευθυγραμμισμένη με τις προβλέψεις, λόγω της υποχώρησης του Euribor κατά 100 μ.β. από το γ’ τρίμηνο 2024, εποχικών επιδράσεων και της αρχικής φάσης ανατιμολόγησης καταθέσεων (με χαμηλό beta). Ωστόσο, οι διαφορές επιτοκίων με πελάτες (customer spreads) μειώθηκαν λιγότερο απ’ ότι αναμενόταν (-6 μ.β. έναντι -20 μ.β. στο base case του έτους), ενώ η ισχυρή πιστωτική επέκταση, τα εν εξελίξει hedging και οι υψηλότερες αποδόσεις επανεπένδυσης βοήθησαν να περιοριστεί η επίδραση.

Η Alpha Bank ξεχώρισε για τη συγκράτηση της πίεσης, με NII μόλις -3% και επιτοκιακό περιθώριο (NIM) -3 μ.β., επίδοση που ήρθε σε πλήρη σύμπνοια με τις προσδοκίες, ενώ σημείωσε και αύξηση 3% στο προ προβλέψεων αποτέλεσμα (PPI), σε αντίθεση με τη μέση μείωση ~4% για τον κλάδο.

Αποδοτικότητα Κεφαλαίου σε διψήφια επίπεδα – Ισχυρή κεφαλαιακή επάρκεια

Οι αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων (RoTE) διαμορφώθηκαν στα υψηλότερα επίπεδα για ΕΤΕ (16,4%) και Eurobank (16,2%), ενώ ακολούθησαν Πειραιώς (14,7%) και Alpha Bank (12,8%). Η κεφαλαιακή επάρκεια διατηρήθηκε ισχυρή, με τον pro-forma δείκτη CET1 στο 16,3% (-10 μ.β. σε σχέση με το δ’ τρίμηνο 2024), καθώς τα υψηλότερα κέρδη, αν και εν μέρει ενισχυμένα από μεταβλητά χρηματοοικονομικά έσοδα, κάλυψαν τόσο τη λογιστική απόδοση μερίσματος όσο και το αρνητικό αντίκτυπο της Basel IV (10-40 μ.β.).

Παρά την υπέρβαση των εκτιμήσεων στο α’ τρίμηνο, οι αναλυτές διατηρούν σταθερές τις ετήσιες προβλέψεις, αφού μεγάλο μέρος της υπεραπόδοσης αποδίδεται σε μη επαναλαμβανόμενα χρηματοοικονομικά έσοδα. Ωστόσο, υπήρξαν δύο ανακοινώσεις με καθοδηγητικές αναβαθμίσεις:

  • Η Πειραιώς αύξησε τον στόχο για προμήθειες στα €650 εκατ. (από €600 εκατ.), πολύ κοντά στην πρόβλεψη των αναλυτών για €670 εκατ.
  • Η Alpha Bank αναβάθμισε τον στόχο για EPS 2027 σε πάνω από €0,45 (από €0,42), επικαλούμενη τις συναλλαγές με Astrobank και AXIA, αν και η Astrobank είχε ήδη ενσωματωθεί στο μοντέλο των αναλυτών.

Παρά τη σημαντική ανάκαμψη της αγοράς μετά την πτώση του Μαρτίου (-22% από τα υψηλά), οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται ακόμη με σημαντικό discount έναντι των περιφερειακών ομολόγων τους. Ο δείκτης αποτίμησης διαμορφώνεται στο 0,96x P/TBV και 7,0x P/E για το 2025, έναντι 1,3x και 9,1x αντίστοιχα για τις ευρωπαϊκές τράπεζες με παρόμοιο προφίλ, παρά τις ισχυρότερες αποδόσεις κεφαλαίου (πάνω από 14%) και τα παρόμοια μερίσματα (περίπου 8%). Η διαφορά αυτή υποδηλώνει αντιληπτό κόστος ιδίων κεφαλαίων γύρω στο 14%, αισθητά υψηλότερο από τον μέσο όρο της Ευρώπης (10% κατά SX7E), και δεν αντανακλά την ανθεκτικότητα των κερδών, πάνω από €5 δισ. πλεονάζοντος κεφαλαίου, και τη σταθερή βελτίωση στην ποιότητα ενεργητικού.

Διαβάστε ακόμη 

Πλουσιότεροι (στους αριθμούς) οι Ελληνες πολίτες

Πετρέλαιο: Βουτιά 4% στις τιμές λόγω πιθανής συμφωνίας ΗΠΑ – Ιράν για τα πυρηνικά

Ταϊζούν Χορακιγουάλα: «Ψήνει» τρία νέα deals ο Ινδός επιχειρηματίας των «Κουλουράδων»

Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα