Η UniCredit βρίσκεται ένα βήμα πριν αποκτήσει ουσιαστικό έλεγχο της Commerzbank, καθώς μετά την ολοκλήρωση της δημόσιας πρότασής της θα ελέγχει σχεδόν το 48% του μετοχικού κεφαλαίου της γερμανικής τράπεζας. Αν ληφθούν υπόψη και οι ίδιες μετοχές της Commerzbank, οι οποίες δεν διαθέτουν δικαίωμα ψήφου, η UniCredit υπολογίζει ότι θα ελέγχει το 49,65% των ψήφων, όταν ολοκληρωθεί η μεταβίβαση των μετοχών που προσφέρθηκαν στη δημόσια πρόταση, διαδικασία που ενδέχεται να διαρκέσει αρκετούς μήνες.
Παρά την ενίσχυση της θέσης της, η διοίκηση της Commerzbank και η γερμανική κυβέρνηση εξακολουθούν να αντιτίθενται στην προσπάθεια εξαγοράς. Ωστόσο, σύμφωνα με επενδυτές και παράγοντες της αγοράς που επικαλείται το Bloomberg, ο διευθύνων σύμβουλος της UniCredit, Αντρέα Ορσέλ, διαθέτει πλέον αρκετές επιλογές για τα επόμενα βήματα.
Αλλαγή διοίκησης
Το πρώτο πιθανό σενάριο είναι η UniCredit να αξιοποιήσει τη μεγάλη συμμετοχή της για να επηρεάσει τις αποφάσεις των γενικών συνελεύσεων των μετόχων. Καθώς σημαντικό ποσοστό των επενδυτών δεν συμμετέχει συνήθως στις ψηφοφορίες, η τράπεζα θα μπορούσε να εξασφαλίσει επαρκή επιρροή ώστε να τοποθετήσει δικούς της εκπροσώπους στο εποπτικό συμβούλιο είτε στην τακτική γενική συνέλευση του Μαΐου του 2027 είτε μέσω έκτακτης συνέλευσης.
Ένα νέο εποπτικό συμβούλιο θα μπορούσε στη συνέχεια να επιλέξει διοίκηση πιο θετική απέναντι στα σχέδια αναδιάρθρωσης που προωθεί ο Ορσέλ. Ο ίδιος έχει δηλώσει ότι στόχος του είναι να «ενισχύσει και να μεταρρυθμίσει» την Commerzbank πριν προχωρήσει σε συγχώνευσή της με τη γερμανική θυγατρική της UniCredit, την HypoVereinsbank (HVB). Μεταξύ των αλλαγών που έχει προτείνει περιλαμβάνεται και ο περιορισμός της διεθνούς παρουσίας της Commerzbank.
Μια τέτοια εξέλιξη, ωστόσο, θα προκαλούσε αντιδράσεις στο Βερολίνο, καθώς το γερμανικό Δημόσιο εξακολουθεί να κατέχει ποσοστό άνω του 12% στην τράπεζα. Σήμερα το κράτος διαθέτει δύο από τις 20 θέσεις του εποπτικού συμβουλίου, ενώ οι εργαζόμενοι καταλαμβάνουν τις δέκα, σύμφωνα με τη γερμανική νομοθεσία περί συνεταιριστικής διοίκησης. Για να αποκτήσει τον έλεγχο του συμβουλίου, ο Ορσέλ θα έπρεπε να προτείνει δέκα μέλη, μεταξύ αυτών και νέο πρόεδρο, ο οποίος διαθέτει καθοριστική ψήφο σε περίπτωση ισοψηφίας.
Η Commerzbank αποκτά την HVB
Ένα δεύτερο σενάριο προβλέπει ότι, εφόσον η UniCredit αναδιαμορφώσει τη διοίκηση της Commerzbank, θα μπορούσε να μεταβιβάσει σε αυτήν την HVB έναντι νέων μετοχών που θα εκδοθούν από τη γερμανική τράπεζα.
Με αυτόν τον τρόπο η UniCredit θα αύξανε περαιτέρω το ποσοστό της στη νέα εταιρική δομή, ενώ οι υπόλοιποι μέτοχοι, συμπεριλαμβανομένου του γερμανικού Δημοσίου, θα υφίσταντο αραίωση των συμμετοχών τους.
Στο συγκεκριμένο μοντέλο η Commerzbank θα διατηρούσε τη νομική της υπόσταση και την εισαγωγή της στο χρηματιστήριο, αν και ο στρατηγικός έλεγχος θα παρέμενε ουσιαστικά στα χέρια της UniCredit. Το σχήμα αυτό ενδέχεται να είναι πιο αποδεκτό από τη γερμανική κυβέρνηση, καθώς θα διασφάλιζε τη συνέχιση της χρηματοδότησης της εγχώριας οικονομίας. Από την άλλη πλευρά, η UniCredit θα στερούνταν μέρος των συνεργειών που θα προέκυπταν από μια πλήρη συγχώνευση.
Πλήρης εξαγορά της Commerzbank
Μια τρίτη επιλογή είναι η UniCredit να αυξήσει περαιτέρω τη συμμετοχή της αγοράζοντας επιπλέον μετοχές από την αγορά.
Η γερμανική κυβέρνηση έχει ξεκαθαρίσει ότι δεν προτίθεται να πωλήσει το ποσοστό της, θέση που επανέλαβε και την Τετάρτη. Ωστόσο, σε περίπτωση συγχώνευσης της Commerzbank με την HVB, το ποσοστό του Δημοσίου θα μπορούσε να μειωθεί κάτω από κρίσιμα όρια λόγω της έκδοσης νέων μετοχών.
Σε αυτή την περίπτωση, η UniCredit θα μπορούσε να επιδιώξει την εξαγορά του συνόλου των υπολοίπων μετοχών και τη διαγραφή της Commerzbank από το χρηματιστήριο. Ένα τέτοιο σχέδιο θα απαιτούσε πιθανότατα συμφωνία με το Βερολίνο, συνοδευόμενη από δεσμεύσεις για τη χρηματοδότηση των μικρομεσαίων γερμανικών επιχειρήσεων, τη διατήρηση των θέσεων εργασίας και των βασικών λειτουργικών μονάδων στη Γερμανία.
Η πλήρης εξαγορά θα επέτρεπε στην UniCredit να ενσωματώσει πλήρως τη Commerzbank στον όμιλό της, διατηρώντας ενδεχομένως το εμπορικό της σήμα, αλλά μεταφέροντας το κέντρο λήψης στρατηγικών αποφάσεων στο Μιλάνο.
Διάσπαση και πώληση περιουσιακών στοιχείων
Το τέταρτο, και λιγότερο πιθανό σύμφωνα με ορισμένους επενδυτές, σενάριο προβλέπει ότι η UniCredit θα αξιοποιήσει τον de facto έλεγχό της για να προχωρήσει σε σταδιακή πώληση των δραστηριοτήτων της Commerzbank.
Η διαδικασία θα μπορούσε να ξεκινήσει από μονάδες που μπορούν εύκολα να αποσχιστούν, όπως η πολωνική θυγατρική mBank ή η διαδικτυακή χρηματιστηριακή πλατφόρμα comdirect, και να επεκταθεί σταδιακά στο σύνολο των περιουσιακών στοιχείων.
Η ίδια η UniCredit ή η HVB θα μπορούσαν να αποκτήσουν τα περιουσιακά στοιχεία που θεωρούν στρατηγικής σημασίας, ενώ όσα δεν εντάσσονται στα σχέδιά τους θα μπορούσαν να πωληθούν σε άλλους ενδιαφερόμενους επενδυτές. Για να προστατευθούν οι μέτοχοι μειοψηφίας, θα απαιτούνταν διαδικασίες όπως ανοικτοί διαγωνισμοί ή ανεξάρτητες αποτιμήσεις.
Τα έσοδα από τις πωλήσεις θα μπορούσαν να διανεμηθούν στους μετόχους μέσω μερισμάτων, από τα οποία θα επωφελείτο και η UniCredit, ενώ παράλληλα θα ενσωμάτωνε στην HVB τις δραστηριότητες που επιθυμεί να διατηρήσει.
Διαβάστε ακόμη
Ευρώπη: Πτώση στο φυσικό αέριο με το βλέμμα στις προμήθειες LNG από τη Μέση Ανατολή
Nestlé: Επένδυση $688 εκατ. στην Ταϊλάνδη για «έξυπνο» εργοστάσιο καφέ
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα