Η ανθεκτικότητα της ελληνικής οικονομίας απέναντι στη γεωπολιτική αβεβαιότητα, η συνέχιση της δημοσιονομικής πειθαρχίας και η δυναμική των επενδύσεων μέσω του Ταμείου Ανάκαμψης αποτέλεσαν τα βασικά μηνύματα που έλαβαν οι ξένοι επενδυτές στις συναντήσεις που πραγματοποίησε στην Αθήνα η Autonomous Research με κυβερνητικά στελέχη, τον ΟΔΔΗΧ, την Τράπεζα της Ελλάδος και τις διοικήσεις των ελληνικών τραπεζών.
Οι αναλυτές Gabor Kemeny και Daniel David μεταφέρουν εικόνα μιας οικονομίας που εξακολουθεί να υπεραποδίδει έναντι της υπόλοιπης Ευρωζώνης, με τις επενδύσεις να λειτουργούν ως βασικός μοχλός ανάπτυξης και τις τράπεζες να συνεχίζουν να βλέπουν ισχυρή ζήτηση για νέα δάνεια.
Η Autonomous σημειώνει ότι οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζονται «προσεκτικά αισιόδοξες» για τις προοπτικές της οικονομίας παρά τη διεθνή αβεβαιότητα και τις επιπτώσεις από τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή, ενώ ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται στη διατήρηση της πολιτικής σταθερότητας και της δημοσιονομικής πειθαρχίας ενόψει των εκλογών του 2027.
Υπεραπόδοση της οικονομίας και επενδυτική δυναμική
Στις συναντήσεις με το οικονομικό επιτελείο, τους εκπροσώπους του πρωθυπουργικού γραφείου και τον ΟΔΔΗΧ, οι επενδυτές έλαβαν το μήνυμα ότι η Ελλάδα συνεχίζει να κινείται με ρυθμούς ανάπτυξης υψηλότερους από τον μέσο όρο της Ευρώπης, με βασικό καταλύτη τις επενδύσεις.
Σύμφωνα με τα στοιχεία που παρουσιάστηκαν, οι επενδύσεις ως ποσοστό του ΑΕΠ διαμορφώνονται σήμερα στο 18%, με στόχο να προσεγγίσουν τον ευρωπαϊκό μέσο όρο του 21% τα επόμενα χρόνια. Το 35% των δανείων του Ταμείου Ανάκαμψης έχει κατευθυνθεί σε έργα ανανεώσιμων πηγών ενέργειας και αποθήκευσης, το 25% στον τουρισμό και τα ξενοδοχεία και το 20% στη μεταποίηση, κάτι που σύμφωνα με την κυβέρνηση αποτυπώνει τη σταδιακή διαφοροποίηση του παραγωγικού μοντέλου της χώρας.
Η Autonomous σημειώνει επίσης ότι οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζονται «κατακλυσμένες» από αιτήσεις χρηματοδότησης μέσω του Ταμείου Ανάκαμψης, καθώς η προθεσμία υποβολής μεταφέρθηκε νωρίτερα, στο τέλος Μαΐου. Παρότι οι συμβάσεις θα πρέπει να υπογραφούν έως το τέλος Αυγούστου, οι εκταμιεύσεις των περίπου €6 δισ. που απομένουν από το συνολικό πακέτο των €18 δισ. εκτιμάται ότι θα πραγματοποιηθούν σταδιακά μέσα στην επόμενη διετία, περιορίζοντας τον κίνδυνο απότομης επιβράδυνσης της πιστωτικής επέκτασης μετά το τέλος του προγράμματος.
Πλεονάσματα, χρέος και το «μαξιλάρι» των €15 δισ.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον είχαν και οι συζητήσεις γύρω από τη δημοσιονομική πορεία της χώρας.
Η Autonomous αναφέρει ότι η κυβέρνηση παραμένει προσηλωμένη στη δημοσιονομική πειθαρχία ακόμη και ενόψει εκλογών, καθώς οι νέοι ευρωπαϊκοί δημοσιονομικοί κανόνες περιορίζουν την ετήσια αύξηση των κρατικών δαπανών λίγο πάνω από το 3%.
Οι επενδυτές ενημερώθηκαν ότι η Ελλάδα πέτυχε πρωτογενές πλεόνασμα 4,9% το 2025, σημαντικά υψηλότερο του στόχου, ενώ το υπουργείο Οικονομικών βλέπει περιθώρια υπεραπόδοσης και το 2026, με στόχο πρωτογενές πλεόνασμα 2,8%. Σύμφωνα με την κυβέρνηση, η βελτίωση αυτή οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στα μέτρα περιορισμού της φοροδιαφυγής.
Παράλληλα, ο ΟΔΔΗΧ παρουσίασε το σχέδιο περαιτέρω αποκλιμάκωσης του δημόσιου χρέους, με την Ελλάδα να αναμένεται φέτος να υποχωρήσει κάτω από την Ιταλία σε όρους χρέους προς ΑΕΠ, στο 137%.
Σημαντικό μήνυμα προς τις αγορές αποτέλεσε και ο σχεδιασμός για σταδιακή μείωση του ταμειακού αποθέματος ασφαλείας της χώρας. Σύμφωνα με τον ΟΔΔΗΧ, το σημερινό «μαξιλάρι» των περίπου €40 δισ. θεωρείται πλέον υπερβολικά υψηλό και στόχος είναι να περιοριστεί στα €30 δισ. φέτος και περαιτέρω στα €15 δισ. έως το 2030.
Η Autonomous σημειώνει επίσης ότι οι ελληνικές αρχές θεωρούν χαμηλό τον κίνδυνο επιβολής έκτακτης φορολόγησης στις τράπεζες, ακόμη και σε περίπτωση κυβέρνησης συνεργασίας μετά τις εκλογές του 2027, καθώς κάτι τέτοιο θα έστελνε αρνητικό μήνυμα στους ξένους επενδυτές σε μια περίοδο που η χώρα χρειάζεται νέες επενδύσεις.
Τι συζήτησαν οι επενδυτές με τις ελληνικές τράπεζες
Σε επίπεδο τραπεζών, η Autonomous παραμένει πιο θετική για τη Eurobank και την Εθνική Τράπεζα. Για τη Eurobank δίνει τιμή στόχο €5,39 με σύσταση outperform και περιθώριο ανόδου 49%, ενώ για την Εθνική Τράπεζα δίνει τιμή στόχο €18,31 επίσης με σύσταση outperform και περιθώριο ανόδου 36%. Για την Τράπεζα Πειραιώς διατηρεί ουδέτερη σύσταση με τιμή στόχο €9,51 και περιθώριο ανόδου 17%, ενώ για την Alpha Bank σύσταση underperform με τιμή στόχο €3,61 και περιορισμένο ανοδικό περιθώριο 2%.Η Eurobank αποτέλεσε το πιο θετικό τραπεζικό story για την Autonomous, με τη διοίκηση και τον οικονομικό διευθυντή Χάρη Κοκολογιάννη να δίνουν ιδιαίτερη έμφαση στις δραστηριότητες σε Κύπρο και Βουλγαρία.
Η ενσωμάτωση της Ελληνικής Τράπεζας στην Κύπρο εξελίσσεται σύμφωνα με το πλάνο, με τις συνέργειες να υπολογίζονται στα €140 εκατ., ενώ η πιστωτική επέκταση στην κυπριακή αγορά επέστρεψε ήδη σε θετικούς ρυθμούς. Στη Βουλγαρία, η διοίκηση εμφανίστηκε αισιόδοξη λόγω της ένταξης της χώρας στην Ευρωζώνη και της ενίσχυσης των ξένων επενδύσεων.
Παράλληλα, η Eurobank εκτιμά ότι η στεγαστική πίστη στην Ελλάδα έχει αρχίσει να ανακάμπτει, αν και θα χρειαστούν ακόμη περίπου τρία χρόνια ώστε η αγορά να επιστρέψει σε ουσιαστική καθαρή ανάπτυξη, λόγω της συνεχιζόμενης απομόχλευσης των παλαιών χαρτοφυλακίων.
Για την Εθνική Τράπεζα, η Autonomous ξεχωρίζει κυρίως την ισχυρή δημιουργία κεφαλαίου και τη δυνατότητα επιπλέον διανομών προς τους μετόχους.
Στη συνάντηση με τον οικονομικό διευθυντή Χρήστο Χριστοδούλου, η διοίκηση ανέφερε ότι το payout 60% αφήνει σημαντικά περιθώρια για επιπλέον κινήσεις όπως το φετινό πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών ύψους €300 εκατ.
Η τράπεζα συνεχίζει επίσης να εξετάζει ευκαιρίες εξαγορών σε τραπεζικές δραστηριότητες και asset management, ενώ η Autonomous δίνει ιδιαίτερη έμφαση στο ισχυρό deposit franchise της Εθνικής, καθώς διατηρεί σταθερό μερίδιο 35%-37% στις καταθέσεις ταμιευτηρίου.
Η Εθνική παραμένει επίσης ιδιαίτερα ευαίσθητη στα επιτόκια, καθώς κάθε αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης δημιουργεί περίπου €40 εκατ. επιπλέον καθαρών εσόδων από τόκους.
Στην Τράπεζα Πειραιώς, το βασικό θέμα συζήτησης με τον οικονομικό διευθυντή Θεόδωρο Γναρδέλλη ήταν η πορεία των κεφαλαίων μετά τη μείωση του δείκτη CET1 στο 12,6% το πρώτο τρίμηνο. Η διοίκηση εμφανίστηκε καθησυχαστική, υποστηρίζοντας ότι το επίπεδο αυτό αποτελεί ουσιαστικά το χαμηλότερο σημείο για τα κεφάλαια της τράπεζας.
Η Πειραιώς σκοπεύει να συνεχίσει τη χρήση τιτλοποιήσεων συνθετικού κινδύνου για την ενίσχυση των κεφαλαίων, ενώ παράλληλα επιταχύνει την πώληση ακινήτων από κατασχέσεις, με στόχο πωλήσεις άνω των €270 εκατ. φέτος.
Για την Alpha Bank, η Autonomous αναγνωρίζει ότι η συνεργασία με τη UniCredit, η πιθανή βελτίωση των επιτοκιακών περιθωρίων και οι υψηλότερες διανομές κεφαλαίου θα μπορούσαν να λειτουργήσουν θετικά για τη μετοχή τα επόμενα χρόνια, ωστόσο θεωρεί ότι η χαμηλότερη αναμενόμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων σε σχέση με τους ανταγωνιστές δικαιολογεί την πιο επιφυλακτική στάση της.
Η Autonomous στέκεται ιδιαίτερα και στην άνοδο των μικρότερων τραπεζών, σημειώνοντας ότι CrediaBank και Optima Bank αποκτούν πλέον δυσανάλογα μεγάλο μερίδιο στις νέες χορηγήσεις.
Σύμφωνα με στοιχεία που παρουσίασαν οι ίδιες οι τράπεζες, περίπου το ένα τρίτο των καθαρών νέων δανείων το 2025 προήλθε από τις δύο αυτές τράπεζες, με την Optima να αντιστοιχεί περίπου στο 21% και την CrediaBank περίπου στο 12%.
Η Autonomous προειδοποιεί πάντως ότι η ταχεία ανάπτυξη των δύο μικρότερων τραπεζών μπορεί σταδιακά να αυξήσει τον ανταγωνισμό στις επιχειρηματικές χορηγήσεις και να πιέσει τα περιθώρια δανεισμού για το σύνολο του κλάδου, ιδιαίτερα στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις.
Στη συνάντηση με τη CFO της CrediaBank, Βάλερυ Σκούμπα, η διοίκηση τόνισε ότι μετά την αύξηση κεφαλαίου των €300 εκατ. ο δείκτης CET1 διαμορφώνεται πλέον στο 18%, δίνοντας σημαντικά περιθώρια για επιθετική πιστωτική ανάπτυξη τα επόμενα χρόνια.
Η CrediaBank επικεντρώνεται κυρίως στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις με κύκλο εργασιών κάτω των €20 εκατ., με βασικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα την ταχύτητα έγκρισης και εκταμίευσης των δανείων, καθώς – όπως ανέφερε η διοίκηση – ο χρόνος μέχρι τη χρηματοδότηση περιορίζεται περίπου στον έναν μήνα, δηλαδή σχεδόν στο μισό σε σχέση με τις μεγαλύτερες τράπεζες.
Παράλληλα, η διοίκηση εμφανίστηκε ιδιαίτερα αισιόδοξη για τις προοπτικές της HSBC Malta μετά την εξαγορά της δραστηριότητας, εκτιμώντας ότι η HSBC είχε ουσιαστικά υποεπενδύσει στη συγκεκριμένη αγορά για περισσότερο από μία δεκαετία.
Από την πλευρά της Optima Bank, ο CEO Δημήτρης Κυπαρίσσης παρουσίασε ένα ιδιαίτερα φιλόδοξο πλάνο ανάπτυξης για το 2026, με στόχο απόδοση ιδίων κεφαλαίων 24%, δείκτη κόστους προς βασικά έσοδα κάτω από 30% και καθαρή αύξηση δανείων κατά €1,1 δισ.
Η διοίκηση της Optima υποστήριξε επίσης ότι υπάρχει σημαντικό περιθώριο προσέλκυσης μεγάλων καταθέσεων, κυρίως άνω των €50 χιλ., μέσω επιτοκιακών προσφορών που κινούνται σημαντικά υψηλότερα από τον μέσο όρο της αγοράς. Παράλληλα, η τράπεζα ετοιμάζει την πρώτη έκδοση AT1, ενώ εξετάζει και πιθανή έκδοση Tier 2 για τη χρηματοδότηση της περαιτέρω ανάπτυξης.
Τέλος, παρά τη δυναμική ανάπτυξη, η διοίκηση της Optima εκτίμησε ότι ακόμη και σε ένα δυσμενές οικονομικό περιβάλλον οι προβλέψεις για επισφάλειες θα παραμείνουν κοντά στον μέσο όρο του κλάδου.
Διαβάστε ακόμη
«Ανακαινίζω – Νοικιάζω»: Η Κύπρος δείχνει τον δρόμο – Τι λείπει από την ελληνική στεγαστική πολιτική
Οι Βρυξέλλες προειδοποιούν: Πού υπάρχει κίνδυνος για τα κονδύλια του νέου ΕΣΠΑ
Τα «deliverables» του Μαξίμου: Η στρατηγική Μητσοτάκη με έργα, υποδομές και μετρήσιμα αποτελέσματα
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα