Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα BofA στη στρατηγική της για τις ευρωπαϊκές μετοχές παραμένει «αρκούδα» και μάλιστα γίνεται ακόμα πιο επιφυλακτική μετά τις ανακοινώσεις των δασμών του Τραμπ. Ο ευρωπαϊκός δείκτης μετοχών Stoxx 600 έχει υποχωρήσει 7,5% από το υψηλό του στις αρχές Μαρτίου και η BofA «βλέπει» περαιτέρω πτώση 10% περίπου, ενώ μια πιθανή επιβάρυνση του δείκτη PMI από τους δασμούς μειώνει τη δίκαιη αξία του Stoxx 600 επιπλέον 5%.
Τα βασικά συμπεράσματα της είναι ότι οι αυξήσεις των δασμών των ΗΠΑ εντείνουν τους κινδύνους για την παγκόσμια ανάπτυξη, αφήνοντας τις αγορές ευάλωτες σε περαιτέρω διεύρυνση των ασφαλίστρων κινδύνου. Με τη γερμανική δημοσιονομική ευφορία να έχει υποχωρήσει, οι μετοχές της ΕΕ έχουν αρχίσει να τιμολογούν τη μακροοικονομική αλλαγή και προβλέπουν περαιτέρω καθοδική πορεία στις μετοχές της ΕΕ. Η επιβράδυνση της παγκόσμιας ανάπτυξης και η διεύρυνση των ασφαλίστρων κινδύνου συνεπάγονται περαιτέρω υπεραπόδοση για τις αμυντικές επιχειρήσεις και πτώση για τις χρηματοοικονομικές επιχειρήσεις.
«Οι δασμοί των ΗΠΑ αυξάνουν τους κινδύνους για την παγκόσμια ανάπτυξη. Οι οικονομολόγοι μας τονίζουν ότι οι αυξήσεις των δασμών που ανακοινώθηκαν αυτή την εβδομάδα θα μπορούσαν να μειώσουν την παγκόσμια ανάπτυξη του ΑΕΠ κατά τουλάχιστον 0,5%, με πιθανή επιβάρυνση 1% με 1,5% στην ανάπτυξη του ΑΕΠ των ΗΠΑ, 1% στην Κίνα και 0,4% με 0,6% στην ανάπτυξη του ΑΕΠ της Ευρωζώνης. Το θέμα είναι τι έχει τιμολογηθεί στις αγορές. Τρία χρόνια ισχυρής παγκόσμιας ανάπτυξης άφησαν τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων υψηλές, τα ασφάλιστρα κινδύνου συμπιεσμένα και τις προσδοκίες για τα κέρδη αυξημένες. Ακόμη και πριν από το δασμολογικό σοκ αυτής της εβδομάδας, οι προοπτικές της παγκόσμιας ανάπτυξης είχαν αρχίσει να σκοτεινιάζουν, δεδομένης της εξασθένησης του ρυθμού ανάπτυξης των ΗΠΑ και της απροσδόκητης μετατόπισης της πολιτικής των ΗΠΑ από τις περικοπές φόρων στις περικοπές δαπανών», επισημαίνει η επενδυτική τράπεζα.
«Τα παραπάνω οδήγησαν τον παγκόσμιο δείκτη μετοχών MSCI World να εξασθενίσει κατά 6% από το ιστορικό υψηλό του και τα πιστωτικά spreads υψηλής απόδοσης των ΗΠΑ να διευρυνθούν κατά 80 μονάδες βάσης από το χαμηλό 17 ετών (σ.σ. , τα spreads αποτελούν μέτρο των παγκόσμιων ασφαλίστρων κινδύνου). Μέχρι πρόσφατα, οι ευρωπαϊκές μετοχές αντιστάθηκαν στην τάση, ενισχυμένες από την αισιοδοξία γύρω από το μεγάλης κλίμακας γερμανικό δημοσιονομικό πακέτο. Ωστόσο, τώρα έχουν αρχίσει να ακολουθούν και αυτές την επιδείνωση της παγκόσμιας μακροοικονομικής αφήγησης, με τον ευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 να υποχωρεί κατά 7,5% από το υψηλό του στις αρχές Μαρτίου. Οι βασικές μακροοικονομικές παραδοχές μας υποδηλώνουν περαιτέρω πτώση 10% περίπου, αφήνοντάς μας αρνητικούς, με την πιθανή επιβάρυνση του δείκτη PMI από τους δασμούς να μειώνει τη δίκαιη αξία του Stoxx 600 κατά επιπλέον 5%», προβλέπει η BofA.
«Παραμένουμε υπερεπενδεδυμένοι (overweight) στις αμυντικές εταιρείες, υποεπενδεδυμένοι (underweight) στις χρηματοοικονομικές. Οι κυκλικοί έναντι των αμυντικών τομέων έχουν μεταβληθεί από την τιμολόγηση της γερμανικής δημοσιονομικής ευφορίας στην προεξόφληση ενός ασθενέστερου παγκόσμιου μακροοικονομικού σκηνικού, με υποαπόδοση 10% από τον Φεβρουάριο. Αν τα ασφάλιστρα κινδύνου συνεχίσουν να διευρύνονται, όπως αναμένουμε, αυτό θα σήμαινε περαιτέρω υποτίμηση 6% στη βασική μας υπόθεση, η οποία αυξάνεται στο 10% μόλις προσαρμόσουμε την πρόσθετη δασμολογική επιβάρυνση.
Βλέπουμε ακόμη μεγαλύτερη πτώση για τις τράπεζες, οι οποίες έχουν σημειώσει απότομη υπεραπόδοση από έτος σε έτος, υποβοηθούμενες από ένα ισχυρό αφήγημα για τα κέρδη και τις γερμανικές δημοσιονομικές ελπίδες, και, ως εκ τούτου, συγκαταλέγονται μεταξύ των περιουσιακών στοιχείων που είναι λιγότερο προχωρημένα στην αποτίμηση των παγκόσμιων μακροοικονομικών προβλημάτων. Μεταξύ των αμυντικών στοιχείων, ο εγχώριος τομέας των υπηρεσιών κοινής ωφέλειας τα πήγε καλύτερα τις τελευταίες εβδομάδες και παραμένουμε overweight. Τα τρόφιμα και τα ποτά έχουν υπεραποδώσει πάνω από 10% από το πρόσφατο χαμηλό 13 ετών, αλλά θα πρέπει να έχουν περίπου 10% περαιτέρω άνοδο σε σχέση με την αγορά, αν η παγκόσμια ανάπτυξη αμβλυνθεί σύμφωνα με τις προσδοκίες μας», καταλήγει η τράπεζα.
Διαβάστε ακόμη
Πάουελ (Fed): Οι δασμοί Τραμπ αυξάνουν τον πληθωρισμό και φρενάρουν την ανάπτυξη
Sell off 4,8% στο Χρηματιστήριο Αθηνών – Η χειρότερη συνεδρίαση σε βάθος 8μήνου
Dry Martini: Το ποτό που δεν συγχωρεί
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα