Η Εθνική Τράπεζα βγήκε από το πρώτο τρίμηνο του 2026 με ένα πακέτο αποτελεσμάτων που κρατά τους αναλυτές σε θετική στάση, καθώς Citi, Jefferies και Alpha Finance, AXIA εστιάζουν στην υπέρβαση των εκτιμήσεων, στη διατήρηση των στόχων της διοίκησης και στη συμφωνία με την Allianz Ελλάδος, η οποία μπορεί να δώσει νέα ώθηση στις προμήθειες. Η Citi και η Jefferies τοποθετούν την τιμή στόχο στα €17, ενώ η Alpha Finance και η AXIA δίνουν τιμή στόχο στα €14,50, με σύσταση αγοράς και από τους τρεις οίκους.
Η Citi, σε έκθεση της 8ης Μαΐου 2026 με αναλυτή τον Simon Nellis, διατηρεί σύσταση αγοράς για τη μετοχή και βασική τιμή στόχο στα €17, βλέποντας περιθώριο ανόδου 19% από τα επίπεδα της 8ης Μαΐου. Η εικόνα γίνεται πιο ενδιαφέρουσα από το εύρος των σεναρίων που συνοδεύει την αποτίμηση.
Στο θετικό σενάριο, η τιμή ανεβαίνει στα €20,45, με δυνητική άνοδο 43%, με βασικές παραδοχές απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κατά 1 ποσοστιαία μονάδα υψηλότερη και κόστος ιδίων κεφαλαίων κατά 100 μονάδες βάσης χαμηλότερο.
Στο βασικό σενάριο, η τιμή μένει στα €17, με βιώσιμη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων, προσαρμοσμένη για το πλεονάζον κεφάλαιο, στο 16,9% και κόστος ιδίων κεφαλαίων 11%.
Στο αρνητικό σενάριο, η τιμή υποχωρεί στα €12,15, δηλαδή 15% χαμηλότερα από το ταμπλό, με παραδοχή χαμηλότερης απόδοσης ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κατά 1,5 ποσοστιαία μονάδα και υψηλότερου κόστους ιδίων κεφαλαίων κατά 200 μονάδες βάσης. Το άνοιγμα των 58 ποσοστιαίων μονάδων ανάμεσα στο θετικό και το αρνητικό σενάριο δείχνει ότι το επενδυτικό επιχείρημα παραμένει ισχυρό, αλλά εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τη διατήρηση υψηλών αποδόσεων κεφαλαίου.
Στο πρώτο τρίμηνο, η Εθνική εμφάνισε προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη €344 εκατ., μειωμένα 10% σε ετήσια βάση, αλλά αυξημένα 23% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο. Το μέγεθος ήταν 17% υψηλότερο από τη μέση εκτίμηση που είχε συλλέξει η εταιρεία και 15% πάνω από την πρόβλεψη της Citi. Τα δημοσιευμένα κέρδη ήταν χαμηλότερα, στα €272 εκατ., λόγω κόστους €60 εκατ. από πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου. Για τη Citi, η υπέρβαση οφείλεται κυρίως στα καλύτερα έσοδα συναλλαγών, στα υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους και στο χαμηλότερο φορολογικό βάρος.
Η Jefferies, με τους Alexander Demetriou και Joseph Dickerson, στέκεται στο γεγονός ότι τα κέρδη προ προβλέψεων ήταν 10% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις, με τα συνολικά έσοδα να ξεπερνούν τις προβλέψεις κατά 7%. Τα καθαρά έσοδα από τόκους ανήλθαν στα €541 εκατ., αυξημένα 2% σε τριμηνιαία βάση και 2% πάνω από τη συναίνεση. Η τράπεζα ωφελήθηκε από την αύξηση των δανείων και των τίτλων, ενώ το χαρτοφυλάκιο σταθερού εισοδήματος αυξήθηκε στα €25 δισ., κατά €3,2 δισ. σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο.
Η πιστωτική επέκταση παραμένει κεντρικός άξονας της επενδυτικής ιστορίας. Τα καθαρά δάνεια αυξήθηκαν 11% σε ετήσια βάση και 2% σε τριμηνιαία βάση, ενώ τα εξυπηρετούμενα δάνεια του ομίλου αυξήθηκαν 12%. Η Citi σημειώνει ότι η αύξηση οδηγήθηκε από την άνοδο 16% στα ελληνικά επιχειρηματικά δάνεια και 4% στα ελληνικά δάνεια λιανικής. Η Alpha Finance και η AXIA αναφέρουν ότι η διοίκηση βλέπει τις νέες χορηγήσεις του 2026 να ξεπερνούν τα €3 δισ., με ώριμο απόθεμα €2 δισ. που θα εκταμιευθεί σταδιακά.
Στις προμήθειες, η εικόνα είναι θετική σε ετήσια βάση, αλλά επηρεάζεται από την ισχυρή βάση σύγκρισης του τέταρτου τριμήνου. Η Citi αναφέρει αύξηση 8% σε ετήσια βάση, με στήριξη από τα αμοιβαία κεφάλαια και τις προμήθειες που συνδέονται με δάνεια, αλλά και πτώση 14% σε τριμηνιαία βάση. Η Jefferies σημειώνει ότι οι προμήθειες από επενδυτικά προϊόντα αυξήθηκαν 58% σε ετήσια βάση, ενώ τα υπό διαχείριση κεφάλαια έφτασαν τα €9,6 δισ., αυξημένα 26%.
Το στρατηγικό νέο είναι η συμφωνία με την Allianz Ελλάδος. Η Εθνική υπέγραψε μνημόνιο για την απόκτηση μειοψηφικού ποσοστού 30% στην Allianz European Reliance, μαζί με αρχική δεκαετή αποκλειστική συμφωνία διανομής ασφαλιστικών προϊόντων. Η συμφωνία καλύπτει προϊόντα υγείας, γενικών ασφαλίσεων, αποταμιευτικά και επενδυτικά ασφαλιστικά προϊόντα, τα οποία θα διανέμονται από τα φυσικά και ψηφιακά κανάλια της τράπεζας.
Για την Jefferies, η συμφωνία μπορεί να ενισχύσει τα κέρδη ανά μετοχή κατά 4% και την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κατά περισσότερο από 50 μονάδες βάσης, με επίπτωση μόλις 20 μονάδων βάσης στον βασικό κεφαλαιακό δείκτη. Η Citi τη βλέπει θετικά, σημειώνοντας ότι, εφόσον εκτελεστεί σωστά, μπορεί να οδηγήσει σε ανοδικές αναθεωρήσεις για προμήθειες και κέρδη. Η Alpha Finance και η AXIA τονίζουν ότι η διοίκηση αντιμετωπίζει τη συνεργασία κυρίως ως συμφωνία διανομής και όχι ως στρατηγική εισόδου στην ασφαλιστική παραγωγή, κάτι που διατηρεί το σχήμα πιο ελαφρύ κεφαλαιακά.
Στην ποιότητα ενεργητικού, οι τάσεις παραμένουν ήπιες. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων έμεινε στο 2,4%, χωρίς ουσιαστική νέα εισροή προβληματικών δανείων, ενώ η κάλυψη βελτιώθηκε στο 107%. Το κόστος κινδύνου διατηρήθηκε στις 39 μονάδες βάσης, εντός του στόχου της διοίκησης για κάτω από 40 μονάδες βάσης. Ο βασικός δείκτης κεφαλαίων κοινών μετοχών μειώθηκε στο 17,4%, μετά την ειδική διανομή €300 εκατ., την επίπτωση της εθελουσίας εξόδου, τη δημιουργία σταθμισμένου ενεργητικού λόγω δανειακής ανάπτυξης και την πρόβλεψη για διανομές.
Στην αποτίμηση, η Citi βλέπει τη μετοχή με 10,3 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026 και 1,3 φορές τη λογιστική αξία, με εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 5,6% για το 2026. Η Alpha Finance και η AXIA αναφέρουν ότι η μετοχή διαπραγματεύεται με 9,7 φορές τα κέρδη του 2026 και 1,42 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, επίπεδα που θεωρούν ελκυστικά για τράπεζα με μεσοπρόθεσμο στόχο υψηλής διψήφιας απόδοσης ενσώματων ιδίων κεφαλαίων.
Διαβάστε ακόμη
Πιερρακάκης: Συμπληρωματικός προϋπολογισμός €800 εκατ. και νομοσχέδιο με τα νέα μέτρα
Citi για ΔΕΗ: Τι φέρνει το νέο σχέδιο των €24 δισ. – Aνεβάζει την τιμή στόχο στα €22,60
Γιγαντιαίο ρουμπίνι 11.000 καρατίων ανακαλύφθηκε στη Μιανμάρ
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα
Σχολίασε εδώ
Για να σχολιάσεις, χρησιμοποίησε ένα ψευδώνυμο.