Η αιφνιδιαστική ανακοίνωση της ΔΕΗ για αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους €4 δισ., μία από τις μεγαλύτερες στην ιστορία της ελληνικής αγοράς, επαναπροσδιορίζει το επενδυτικό αφήγημα γύρω από τον όμιλο, μετατρέποντας το story από υπόθεση ενεργειακής μετάβασης σε πανευρωπαϊκή ιστορία ανάπτυξης. Η JP Morgan διατηρεί σύσταση overweight και τιμή-στόχο €21, αξιολογώντας θετικά τόσο τη στρατηγική λογική της κίνησης όσο και το προφίλ αποδόσεων του νέου σχεδίου.

Η αγορά αρχικά στάθηκε στο μέγεθος της έκδοσης, που αντιστοιχεί περίπου στο 60% της προ της ανακοίνωσης κεφαλαιοποίησης, όμως το κέντρο βάρους της ανάλυσης μεταφέρεται αλλού: στο νέο πενταετές επενδυτικό σχέδιο €24 δισ. για την περίοδο 2026-2030, σχεδόν διπλάσιο από τις προηγούμενες εκτιμήσεις, με τη ΔΕΗ να επιδιώκει να αναδειχθεί σε κορυφαίο περιφερειακό παίκτη στην Κεντρική και Νοτιοανατολική Ευρώπη.

Οι νέοι στόχοι είναι σαφώς πιο επιθετικοί. Ο όμιλος στοχεύει EBITDA €4,6 δισ. το 2030 από €2 δισ. το 2025, καθαρά κέρδη €1,5 δισ., ενώ η εγκατεστημένη ισχύς προβλέπεται να ανέλθει στα 24,3 GW, με τις ΑΠΕ να φτάνουν τα 18,8 GW. Σχεδόν το 45% του παραγωγικού χαρτοφυλακίου αναμένεται να βρίσκεται εκτός Ελλάδας έως το τέλος της δεκαετίας, με επέκταση πέραν Ρουμανίας, Βουλγαρίας, Κροατίας και Ιταλίας σε Πολωνία, Ουγγαρία και Σλοβακία.

Καθοριστικό στοιχείο της νέας στρατηγικής είναι ότι η ΑΜΚ δεν παρουσιάζεται ως κίνηση αμυντικής θωράκισης ισολογισμού, αλλά ως εργαλείο επιτάχυνσης ανάπτυξης. Μόλις το 15% του συνολικού επενδυτικού προγράμματος χρηματοδοτείται από τα νέα κεφάλαια, με το υπόλοιπο να προέρχεται από λειτουργικές ταμειακές ροές και μόχλευση, την οποία η διοίκηση θέλει να διατηρήσει σε 3-3,5 φορές καθαρό χρέος προς EBITDA. Αυτό εξηγεί γιατί η αγορά, παρά το dilution, αντιμετωπίζει την κίνηση περισσότερο ως growth financing παρά ως κεφαλαιακή ανάγκη.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον συγκεντρώνει το νέο σκέλος των data centers, το οποίο αρχίζει να ενσωματώνεται στην αποτίμηση. Το project των 300MW στην Κοζάνη, με δυνατότητα επέκτασης έως 1GW, προβλέπεται να συνεισφέρει EBITDA €170 εκατ. ετησίως σε run-rate, ενώ οι συζητήσεις με hyperscalers θεωρούνται ώριμες. Η αγορά το διαβάζει ως δεύτερο παράγοντα ανάπτυξης, πέρα από την ενέργεια, με σημαντικά υψηλότερες αποδόσεις. Η ίδια η JP Morgan σημειώνει ότι τα μη ρυθμιζόμενα επενδυτικά έργα του σχεδίου στοχεύουν εσωτερικές αποδόσεις έως 14%.

Σημαντικό είναι και το μήνυμα εκτέλεσης. Η διοίκηση τόνισε πως οι στόχοι 2026-2028 παραμένουν ανέπαφοι, με το πρώτο τρίμηνο να αντιστοιχεί ήδη στο 29% του φετινού στόχου EBITDA, στοιχείο που λειτουργεί ως απάντηση στις ανησυχίες για υπερβολική επιθετικότητα του νέου πλάνου. Παράλληλα, η στήριξη του Δημοσίου, που θέλει να διατηρήσει το 33,4%, και η πρόθεση συμμετοχής της CVC έως €1,2 δισ., αφαιρούν σημαντικό execution risk από την αύξηση.

Το βασικό επενδυτικό επιχείρημα πλέον μετατοπίζεται και δεν αφορά μόνο την αποτίμηση μιας εταιρείας κοινής ωφέλειας (utility) με ισχυρό δίκτυο και πράσινη μετάβαση, αλλά μια εταιρεία που επιχειρεί να αγοράσει χρόνο ανάπτυξης και κλίμακα πριν η περιφερειακή αγορά ηλεκτρισμού εισέλθει σε νέα φάση στενότητας προσφοράς. Η JP Morgan θεωρεί ότι ακριβώς αυτή η σπανιότητα περιουσιακών στοιχείων στην περιοχή, σε συνδυασμό με υψηλότερες αποδόσεις από ώριμες ευρωπαϊκές αγορές, δικαιολογεί πιο premium ανάγνωση της μετοχής.

Διαβάστε ακόμη

Πώς το bitcoin μπορεί σύντομα να ξεπεράσει και πάλι τα $80.000 (γράφημα)

Samuel Laurinkari (Wolt) στο newmoney: Η Ελλάδα είναι μία από τις πιο υψηλής απόδοσης αγορές της Wolt παγκοσμίως

ΔΕΗ: Το στοίχημα των €4 δισ., οι hyperscalers στην Κοζάνη και το νέο ευρωπαϊκό growth story

Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα