Σειρά από αυθαίρετες υποθέσεις περιλαμβάνει η ανάλυση της Goldman Sachs προκειμένου να καταλήξει ότι η κεφαλαιοποίηση της Τράπεζας Πειραιώς θα χάσει 500 εκατ. ευρώ και η τιμή της μετοχής θα πέσει από τα 3,2 ευρώ στα 1,85 ευρώ!!
Πρώτον: Η ανάλυση του Jose Abad υποθέτει ότι η Τράπεζα δεν θα αποπληρώσει δυο συνεχόμενα κουπόνια για τα ομόλογα Coco’s (αξίας 2 δις. ευρώ), έτσι για να πληρωθεί το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας αυτά θα μετατραπούν σε μετοχές και θα πραγματοποιηθεί ένα dilution 90% καθώς θα εκδοθούν 394 εκατ. νέες μετοχές. Μάλιστα, αναφέρει ότι ακόμη και ένα κουπόνι να μην πληρωθεί υπάρχει η πιθανότητα μετατροπής των Coco’s.
Απάντηση: Η τράπεζα διαθέτει συγκεκριμένα εργαλεία για την αποπληρωμή των coco’s. Η έκδοση ομολογιακού δανείου Tier ΙΙ είναι ένα από αυτά και μάλιστα αντικαθιστώντας το παλαιότερο το οποίο είχε υψηλότερο κουπόνι. Οι αποδόσεις των Tier ΙΙ συνεχίζουν να πέφτουν προσελκύοντας ξένους επενδυτές και οι ελληνικές τράπεζες θα εκδώσουν όλες Tier II και η Goldman Sachs προφανώς θα θέλει να συμμετάσχει σε κάποιες από τις εκδόσεις. Επιπρόσθετα, η τράπεζα διαπραγματεύεται την πώληση σημαντικών περιουσιακών στοιχείων, μεταξύ των οποίων και εισηγμένες εταιρείες.
Δεύτερον: Η ανάλυση της Goldman Sachs παραδέχεται ότι η μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς είναι η φθηνότερη μεταξύ όλων των ευρωπαϊκών εταιρειών που παρακολουθεί. Συγκεκριμένα, η Goldman Sachs υπολογίζει ότι, ο Δείκτης τιμή προς την ενσώματη λογιστική αξία P/tbv είναι 0,20 φορές το 2023. Μάλιστα, αναφέρει ότι συμπεριλαμβανομένων των Coco’s ο Δείκτης είναι 0,18, δίχως τα Coco’s είναι 0,28 και με μετατροπή των Coco’s είναι 0,33 φορές. Υποθέτει κι εδώ αυθαίρετα ότι, δεν θα αποπληρωθούν τα Coco’s.
Tρίτον: Η Goldman Sachs, αν και αναφέρει ότι η Τράπεζα Πειραιώς μείωσε τις μη εξυπηρετούμενες εκθέσεις (NRE) από 34 δισ. ευρώ σε 29 δις. ευρώ δεν υπολογίζει καθόλου τα αποτελέσματα των τιτλοποιήσεων Ηρακλής- τα οποία πλέον είναι αυξημένα από 3 δισ. ευρώ σε 7 δις. ευρώ.
Τέταρτον: Αναφέρει τις προηγούμενες συναλλαγές πώλησης κόκκινων δανείων ( σ όλες τις τράπεζες) και οι περισσότερες διαθέτουν τιμές πάνω από 0,30 σεντς το ένα ευρώ. Τα εξασφαλισμένα με ακίνητα ή ενέχυρα πωλήθηκαν με 34 σεντς το ευρώ, και τα αστικά ακίνητα με 58 σεντς το ένα ευρώ, ενώ τα μη εξασφαλισμένα μόλις με 7 σεντς το ένα ευρώ (στεγαστικά). Η λεπτομέρεια είναι ότι η Τράπεζα Πειραιώς διαθέτει το χαμηλότερο δείκτη NPEs 25% στα στεγαστικά απ όλες τις τράπεζες.
Πέμπτον: Ακόμη και στο κεφαλαιακό έλλειμμα η ανάλυση έχει υποθέσεις κάτω από τις οποίες θα κυμανθεί απο 3,4 δις. ευρώ έως 1,2 δισ. ευρώ.